专题报告 | 因子与指数投资揭秘系列二十二：探究构建因子的时间序列数据平稳性

财富 2024-12-23 17:14 上海

报告导读

在金融数据分析的过程中，时间序列的平稳性对因子构建和投资模型优化具有显著影响。本文首先介绍了平稳与非平稳序列的定义、特征和判别方式。然后，在第二部分，我们通过实际研究中的案例进行具体分析。

黄金现货价格自2023年下半年以来表现出较强的趋势性，显然为非平稳序列。通过差分处理后，黄金序列在ADF检验中显示为平稳时间序列。在趋势类因子的构建中，这提示我们可以在黄金择时策略中构造动量及趋势性强的因子。液化石油气现货价格呈现出震荡平稳特性，液化石油气现货价格自2023年下半年以来波动幅度收窄，在5000点附近震荡，表现为类似平稳的时间序列。尽管序列整体平稳，但其ACF图仍显示短期内存在较强的自相关性，这提示我们可以采用更短周期的量价因子进行择时。

纯碱基差的平稳性则表现出显著的年份差异。2023年纯碱基差为非平稳序列，而2024年基差波动趋于稳定，平稳性显著增强。“均值复归”理论频繁被打破，是基差和期限结构等相关因子在近几年失效的重要原因。这也提示我们应当关注标的品种或研究对象的数据是否为平稳序列，从而建立是否使用“均值复归”逻辑为基础的模型。

对于期权市场，铁矿石期权的隐含波动率数据显示为平稳序列，但存在较强的自相关性，适合采用长周期的反转信号。豆粕期权的隐含波动率则在中短周期反转信号中表现较好。

基本面数据如20号胶仓单表现出明显的趋势性和周期性。通过求同环比和分位点处理后，20号胶仓单序列从非平稳转为平稳序列，进一步拓宽了量化策略的应用范围。

最后，感谢同事梁可方在报告《BU-FU-LU期货相关性分析与套利策略原理梳理系列报告（一）：高低硫/FU-LU套利策略》研究新加坡高低硫价差的平稳性时提供的思路。

风险提示：注意政策、地缘政治、突发事件等非量化因素的扰动。因子的构建基于历史数据和统计规律，在未来可能会有失效风险。

国泰君安期货

金融工程行政负责人

首席分析师

虞堪

Z0002804

>>以上内容节选自国泰君安期货已经发布的研究报告《因子与指数投资揭秘系列二十二：探究构建因子的时间序列数据平稳性》，发布时间：2024年12月20日，具体分析内容（包括风险提示等）请至国泰君安期货APP详见完整版报告。

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文章来源：国泰君安期货研究所

作者：虞堪

联系人：高宇飞

编辑：Cindy

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