报告导读
多晶硅期货将于2024年12月26日（星期四）在广州期货交易所挂牌上市。首批上市交易合约为PS2506、PS2507、PS2508、PS2509、PS2510、PS2511和PS2512。其中，PS2506为成交活跃度最高的合约，并将成为主力合约。根据广期所最新公告，上市首日各合约的挂牌价为38,600元/吨。此外，上市初期多晶硅期货合约的交易保证金标准为9%，涨跌停板幅度为±7%，多晶硅期货上市首日涨跌停板幅度为合约挂牌基准价的±14%。
考虑到多晶硅期货不同交割区域之间未设置地区升贴水，而且注册品牌之间也不设置升贴水，但事实上现货市场中不同品牌间有品牌价差，这使得基准品中现货报价最低的品牌将成为最便宜可交割品。从最便宜可交割品的现货估值来看，考虑到2025年二季度多晶硅流通库存去化，因此预计二季度多晶硅价格或有抬升，但由于多晶硅仍处于高库存格局之下，预计价格上涨空间或有限。据此推算，考虑当前N型料现货报价在40,500元/吨，预计至2025年6月份N型料的合理估值区间在43,000元/吨至44,000元/吨。
从期现正套成本推算，考虑持有现货至2025年6月首次交割，以期货仓储费进行测算，叠加资金成本，以及其他可能产生的费用等，预计至6月份现货制仓单的成本约为42,000元/吨附近。不过，实际操作中需要注意，因为交易所规定生产日期三个月内的产品才能注册成仓单，因此当前生产的多晶硅并无法注册成2025年6月份交割的仓单，届时需要考虑额外的费用成本等。以此思路推算，考虑期现正套的合理利润空间，当期货盘面价格涨至48,000元/吨或更高时，上方或开始有一定阻力。
后续多晶硅期货上市首日的具体投资展望详见报告内容。
国泰君安期货
高级分析师
张航
Z0018008
>>以上内容节选自国泰君安期货已经发布的研究报告《多晶硅期货上市首日策略》，发布时间：2024年12月25日，具体分析内容（包括风险提示等）请详见国泰君安期货APP或点击下方“阅读全文”。
完整版报告请点击下方“阅读原文”
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文章来源：国泰君安期货研究所
作者：张航
编辑：jjq
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