多晶硅
多晶硅：“先扬后抑”，关注供需错配行情
——2025年多晶硅期货行情展望
我们的观点：
2025年，全年多晶硅供需过剩，但存在结构性错配行情。具体来看，由于2024年下半年硅片降开工并去库存，预计年底硅片库存将去化至较低的位置，此会给硅片企业带来开工的弹性，2025年春节后，伴随年中“小抢装”等终端消费拉动，硅片开工率将有抬升，而此时多晶硅在利润挤压、自律协议的“隐性”约束下仍处低开工阶段，届时期货蓄水池功能逐步发挥，多晶硅流通库存将出现去化，并带动二季度价格抬升。不过，进入三季度，伴随西南地区再次进入丰水期电价，当地多晶硅开工仍将增加，对应价格将再次承压下行，并延续至枯水期。
整体来看，2025年多晶硅价格在一季度企稳，二季度具备上涨驱动，三、四季度则相应承压下行，全年价格呈现“先扬后抑”走势。不过值得关注的是，多晶硅行业高库存压力亦会一定程度上限制价格的上涨空间。
国泰君安期货
高级分析师
张航
Z0018008
>>以上内容节选自国泰君安期货已经发布的年报《多晶硅：“先扬后抑”，关注供需错配行情——2025年多晶硅期货行情展望》，发布时间：2024年12月，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。
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文章来源：国泰君安期货研究所
编辑：jenny
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