氨基观察-创新药组原创出品
作者 | 黄恺
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本周，"氨基一周"带来的产业动态分析要点包括：
石药集团业绩“暴雷”
中国生物制药H回A
HPV疫苗遇到了增长瓶颈
减肥药不及预期
新冠药物成了大黑马
MNC押注TCE多抗
/ 01 /
石药集团业绩“暴雷”
石药集团业绩遭遇挑战。
10月31日，石药集团发布2024年第三季度业绩预告：预计第三季度净利润较去年同期下滑16%。
核心原因在于，受集采和医院控费等因素影响，石药集团不同业务受到了影响。根据公告，石药集团抗肿瘤业务第三季度因集采原因收入下滑约31%；心脑血管业务因核心产品集采丢标，导致收入下滑27%；神经系统业务则因医院控费的影响，导致收入下滑了16%。
业绩的下滑，也反映到了石药集团股价层面。11月1日，公布业绩预告后，石药集团股价大跌8.35%。
当然，业绩遭遇挑战，不只是石药集团的问题。从上述要素来看，两类企业核心会受到影响：
第一，老产品进入黄昏期，新产品未能接力的企业。部分传统药企在转型路上慢了半拍，导致目前处于“新老交替”的阶段。
第二，核心产品属于医院控费范畴中的企业。之前部分药物的使用可能过于广泛，医院控费大势所趋，这一逻辑下收入规模自然会受到限制。
对于这些企业而言，显然需要继续努力。
/ 02 /
中国生物制药H回A
A股上市节奏缓慢，港股药企如何破局？中国生物制药给我们提供了一个参考。
10月30日，中国生物制药发布公告称，公司将通过协议转让和要约收购的方式，以每股33.74元，总价格6.3亿元，收购科创板IVD公司浩欧博最多55.00%的股份。
收购完成后，中国生物制药将获得浩欧博的控制权，浩欧博将成为中国生物制药在A股市场的第一家上市附属公司。
此次收购，有两个信息值得关注。
第一，该起收购是证监会出台“并购六条”后，首单科创板公司作为收购标的案例。过去半年以来，监管层对于改进资本市场生态的决心可见一斑，也正因此出台了“并购六条”。中国生物制药的破冰之举，显然给其他药企带来了一定的借鉴意义。
第二，后续如何整合业务是关键。当然，更重要的借鉴意义在于，中国生物制药如何利用A股平台，实现多元化发展。中国生物制药表示，将在各个层面探讨合作，持续做大做强。后续，如何基于浩欧博开展业务，还有待观察。
对于港股企业而言，目前回A上市的节奏相对不快，因此需要充分利用资本市场并购的机会去寻找新出路。中国生物制药此次并购事件，显然会带来多重参考意义。
/ 03 /
HPV疫苗遇到了增长瓶颈
陷入增长困境的，不只是2价HPV疫苗，还有4价和9价HPV疫苗。
2024年第三季度，默沙东的4价和9价HPV疫苗收入规模为23.06亿美元，同比下滑11%。对此，默沙东表示，是中国市场销售疲软，呈现下滑趋势，导致抵消了所有地区的增长。
并且，对于未来的放量趋势，可能仍然存在挑战。当然，默沙东也在释放积极的信号，认为消费者教育等工作正取得积极的进展。
同时，默沙东表示，全球只有不到10%的符合条件的人接种了疫苗，而中国和世界各地存在“广泛的长期增长机会”。
不过，这也正是值得关注的信息：国内HPV疫苗的需求，究竟还有多少？
从总规模来看，中国HPV疫苗的需求远未得到满足，这也是诸多国产HPV疫苗进展积极的原因。但同时，过去几年，国内4价和9价HPV疫苗实际上实现了显著的放量，已经消耗了高意愿的群体。
目前，国内HPV疫苗还有多大的市场空间能够挖掘？这是一个需要默沙东和国内药企去寻找的答案。
/ 04 /
减肥药不及预期
第三季度，一大黑天鹅事件，或许是礼来的减肥药增长不及预期。
礼来拥有两款明星药物Zebogen和Mounjaro。其中，Zebogen三季度的销售额为12.6亿美元，低于分析师预测的17亿美元；Mounjaro的销售额为31.1亿美元，而分析师此前预计为37亿美元左右。
对于下滑的原因，礼来表示，批发分销商的库存减少影响了Zebogen和Mounjaro三季度的销售。
对此，摩根大通分析师Chris Schott评价称，这一结果表明，批发商在消耗完现有库存之后，没有像分析师预计的那样下新订单。
目前，减肥药市场极为火热，由此吸引了全球诸多药企的入局。从长远来看，减肥市场的需求必然还未触及天花板。
但本质上，减肥药也面临与HPV疫苗市场类似的问题：第一，经过快速放量，高需求群体是否已经得到了基本满足？第二，未来挖掘新需求群体时，是否能够如预期放量？
这不是礼来一家企业的挑战，也是其他后来者需要考虑的问题。
/ 05 /
新冠药物成了大黑马
减肥药带给市场惊吓，新冠药物却带来了惊喜。
刚刚过去的三个月时间里，辉瑞的新冠药物Paxlovid卖了27.03亿美元，新冠疫苗Comirnaty卖了14.22亿美元。
没错，仅三个月时间，辉瑞的新冠药物+疫苗的销售额，就高达41.25亿美元。
这可能是，新冠疫情翻篇后，对于辉瑞和新冠药物最好的消息。要知道，去年以来新冠药物销售额的断崖式暴跌，让市场对其商业价值充满怀疑。如今，辉瑞却拿出了媲美流感的成绩单。
流感疫苗是全球疫苗界的重磅品种，疫苗巨头赛诺菲、GSK去年全球的流感疫苗销售额分别为26.69亿欧元（约28.8亿美元）和5.04亿英镑（6.2亿美元）；流感药物方面，奥司他韦原研药达菲早已走下神坛，东阳光的可威靠着颗粒制剂一跃成为流感“神药”，去年销售额超过50亿元人民币。
然而，这三大流感药物顶流，去年全年的销售总额，才与辉瑞的新冠药物堪堪打个平手。
某种程度上，这也在坐实新冠“大号”流感的商业地位。
一个不争的事实是，新冠的危害远超流感。在商业逻辑等同的情况下，新冠药物的市场前景，理应更胜一筹。
更详细内容，可点击：《新冠药物成了“大黑马”》
/ 06 /
MNC押注TCE多抗
MNC围猎国产分子，已经卷到了TCE多抗领域。
10月29日，葛兰素史克宣布，收购恩沐生物的CD19和CD20靶向T细胞接合器CMG1A46，包括3亿美元预付款以及5.5亿美元潜在里程碑款。
在不久前的8月份，默沙东也以7亿美元首付款、6亿美元里程碑付款，买下同润生物的CD3xCD19双抗CN201。
巨头们的方向也相对一致：押注自免市场。
目前，TCE多抗的核心“战场”是肿瘤。在血液瘤领域，TCE双抗已经持续进击，目前共有7款TCE双抗产品获批上市，覆盖BCMA、GPRC5D、CD20和CD19等靶点，获批多发性骨髓瘤、弥漫大B淋巴瘤等多个血液瘤适应症。
而TCE多抗能够从血液瘤向自免进击，核心在于其机制理论上也能够通过深度清除B细胞，来为神经免疫（多发性硬化MS、重症肌无力gMG）、风湿免疫（系统性红斑狼疮SLE、干燥综合征等）和肾病（狼疮肾炎LN）等多种自免疾病患者带来获益。
MNC中，罗氏的CD20/CD3双抗、安进BCMA/CD3双抗，陆续开展了自免适应症的临床试验。这也意味着，TCE多抗有可能打开自免这一广阔的市场空间。
正是在这一逻辑下，更多的MNC围猎国产分子，希望挖掘TCE多抗在自免市场的潜力。
未来，就看谁能挖到金子了。
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