收入利润同环比持续增长，看好消费类需求迎来较好复苏
据我们统计的79家A/H公司，3Q24电子板块收入同比+18%，环比增长15%；归母净利润同比+20%。子板块方面，半导体设备（利润+70%）同比表现较好，半导体设计公司旺季不旺（收入环比+3.1%，利润环比-2.9%），但在芯片价格企稳代工成本优化的带动下，毛利率环比进一步提升了0.1pct；面板公司归母净利润受需求季节性影响环比有所下滑，PCB板块AI占比较大的公司业绩持续高增。
往后看，我们认为消费类需求有望受益安卓新机密集发布以及以旧换新等政策刺激迎来较好复苏，泛工业领域库存去化接近尾声。看好：1）自主可控相关产业链对应的算力及上游设备、零部件公司；2）以旧换新等政策推动下的内需芯片设计公司。
半导体设计：旺季不旺，成本优化带来毛利率环比改善
3Q24半导体设计板块整体表现旺季不旺，收入环比仅增长3.1%，归母净利润环比下滑2.9%，个股表现分化明显，部分公司由于美元汇率波动汇兑损失/持续研发投入对归母净利润造成一定影响。板块整体毛利率同/环比增加3.3/0.1pct至34.2%，连续五季环增，芯片价格基本企稳，部分公司受益代工成本优化/产品组合优化，毛利率环比改善较明显，且代工成本改善对毛利率提升影响预计Q4将进一步体现。存货水平环比略有提升，但存货周转天数进一步下降至154天（2Q24：156天），预计后续库存减值压力较小。
半导体制造/设备：收入维持同比高增，研发与资本开支导致利润端分化
半导体设备3Q24收入同比+40.3%，归母净利润同比+70.0%，前道设备公司在手订单充足，业绩整体维持高增，利润端略有分化，部分公司因新产品及高研发投入利润承压。3Q24在下游消费电子需求复苏拉动下，半导体制造板块营收同比增长18.5%，归母净利润同比增长11.3%，主因：1）过去几年高强度资本开支逐渐转固；2）国内竞争加剧，部分中低端产品封测价格下降拖累毛利率。功率企业Q3毛利率基本实现环比改善，但由于2H24新建产能逐步投产，或对MOS等产品短期带来一定价格压力。
消费电子/安防：期待国补、化债等稳增长政策带来国内需求修复
消费电子板块3Q24收入同增27.2%，环增21.2%，净利润同增13.8%，环增46.9%。手机环节，果链进入备货旺季，但由于汇率、零部件价格压力等因素影响，Q3行业净利润同比增速慢于收入。安卓链方面，零部件环节3Q备货量仍相对较弱，价格相对稳定，存储等环节价格下行，带动品牌公司毛利率见底，4Q有望环比向上。PC环节，国内PC需求在国补和黑悟空游戏带动下有所好转。安防及数字化板块收入同比+10%，国内政府、企业业务继续弱复苏，海外业务保持稳健，看好财政、化债等稳增长政策带来政府业务商机，期待安防/数字化行业业绩在25年迎来拐点。
面板/被动元件：面板企业3Q盈利环比下降，被动元件企业盈利分化
面板板块3Q24归母净利润环比-24%，主因LCD面板需求受季节性扰动，大尺寸LCD产线开工率环比有所下滑，且3Q24大尺寸LCD面板均价环比下降（yoy：-4%）。因大尺寸LCD面板近期国内需求走强，我们预计大尺寸LCD面板价格在4Q24的淡季将保持平稳。被动元件方面，我们看到：1）AI收入占比较高的PCB企业在3Q24仍然能保持营收和利润高速增长，而其他PCB公司业绩表现一般；2）MLCC和电感公司受益手机、家电下游需求平缓复苏以及产品高端化，利润同比修复；铝电解和薄膜电容行业因下游光储仍在去库、需求偏弱及价格竞争等不利因素，盈利短期承压。
风险提示：中美贸易摩擦升级风险，电子产品渗透率不及预期的风险。
风险提示
中美贸易摩擦升级风险。基于2020年5月15日美国BIS宣布加大对华为限制事件，华为产业链或面临新品研发进程受阻、供应链供应受限以及新品需求下滑的风险。同时，国内消费电子产业链也面临因中美贸易摩擦升级所导致的需求下滑、业绩不及预期的风险。
电子产品渗透率不及预期的风险。电子行业创新性强、技术迭代快，新产品的渗透速度直接影响供应链厂商的业绩增速，而创新是否能激发消费需求往往需要市场的检验，因此具有不确定性的风险。
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