轧空
文摘
2024-11-19 21:37
上海
NV、ODM、OEM都相当于否认了所谓发热问题导致进一步GB200的delay。同时一位TW朋友告诉我目前ODM普遍反馈是缺Cartridge，至少是着急ramp up产能的状态。此外OEM的一位朋友也说了同样情况，他们也上下check了一天确认没有继续delay，但的确有个别的问题还在解决…（具体情况放星球了）按照昨天发的时间表，1月量产版本开始ramp up。
某B外资行check了KYEC的试产能，11月底开始2万片wafer/月，产能利用率50%。大摩今天check到Q4 30万片B卡。两家数最后差不多。但注意的是，这都是芯片产出口径，之前文章说过，到NV收入确认有时间延迟，要打个大折，能确认收入10-15万片更合理，对应4-6Bn收入在Q4。公司公告聘任了新的审计师BDO，并向SEC提交了合规计划，按照之前星球发的退市时间表推演，理论上有可能获得6个月“展期”，市场开始交易“退市可能性降低”。但按照表中对比，现在依然保持2017年那次的节奏。区别是，上次好像没换审计师（如果不是欢迎评论区补充）。这也是为什么10月30那天跌最多，审计师辞职不是小事情...现在这家敢接盘的BDO，什么来头？有大佬今天发群里，这里引用下：话句话说：财务瑕疵最多的审计师。绝配。节操高的是不可能接这活儿了，只能找节操低的...- BDO审完，发现这活儿也没法干，那继续按照时间表走，退市概率几乎100%
- BDO艺高人胆大，字真给签了！超微成功file，避免退市。但财务名声肯定脏了，某些指数早晚除名（交易上影响倒不直接，估计很多ETF再平衡后权重已经很低了）但如果能苟住不退市，业务上至少能挽回些品牌声誉。融资能力暂时是没了，看管理层有没有本事重新“炒”起来。
短期交易肯定从1往2，去交易“不退市可能性提高”，且由于空头实在是太拥挤了...肯定有机构先平仓，这个量应该就在今晚前1-2小时释放（每次大波动换手30-50%，估计很快完成）。之后呢？核心还是回到基本面：不管退市不退市，公司25财年（24/06/30-25/06/30）收入指引260-300亿美金，大概率是做不到了，因为：- 8月公司给指引时有诉求，毛利太难看，为了维持股价和下一步融资，就做高收入指引对冲下，说白了这个指引本就在“硬撑”
- 但8月以来H卡的需求是边际弱化的，从鸿海广达刚给的指引也能体现
- 公司融资就是为了做接下来的GB200，一旦现金流恶化，订单就算别人不抢，自己也不得不让。
因此25财年收入最多最多做到下沿260亿。毛利率H100现在是0，H200毛利率也在均值回归，液冷稍微高点12% 13%，GB200整体OEM的毛利率也就个位数，因此整体毛利率能做到5-8%就很不错了，net margin净利率最多3%。意味着也就5-10亿美金利润，EPS $1.5上下，OEM/ODM估值普遍10倍附近了，财务瑕疵这么大的公司凭什么还有溢价？因此合理估值也就$15-20短期short squeeze，股价涨起来，又是好的做空机会...
上述“退市时间表对比”、Blackwell的两份供应链报告、发热问题的延展讨论都在星球了，此外Cha同学解读了华为Mate70 AI功能背后的原理。![]()
