特朗普当选对市场的几个关键影响
文摘
2024-11-06 21:37
上海
美股整体走高，韩国HK跌但日本涨，尤其是日韩的军工暴涨（美国国防采购）。美元走强，长端利率上行，再通胀预期上行，黄金原油铜都走弱。比特币当然是暴涨至历史新高（去看看副总统Vance的持仓吧，一把币），中概Yinn盘前暴跌，台积电跌，美股本土半导体制造Intel MU在涨带着设备一起涨。今晚最大赢家肯定是特斯拉，Elon真的是一生豪赌，还都赌赢了...
让台积电交保护费，特朗普提了2次了，这个问题在台积电二季度法说会上被分析师问了，CFO当时回答很强势：“任何额外的关税，客户买单”。台积的地位和其他美国进口商品不同，已经是单一供应、垄断产品，因此关税或所谓“TW保护费”的目的不是市场保护，还是驱赶台积电去美国设厂。从美国工厂、日本工厂的进程来看，虽然每个海外工厂毛利都远低于TW本地，但台积电可以执行不同的价格策略。因为目前的竞争环境已经大幅改善，Intel不用说，三星用一位总部朋友的话说“至少看未来3年是不会投了”。台积电更强的定价能力带来的毛利率提升，趋势已经不可逆了，关税可能短时间让这一过程放缓，但不会改变方向。股票本身，TSM业绩后就连续下跌，多少也是在反映“Trump Trade”，提前消化。今晚再跌一跌，感觉后面又可以找机会捞了。毫无疑问是FSD和Robotaxi。车本身、Optimus、AI，都不如FSD/Robotaxi如此需要政策支持（之前被多次发起调查），比如加州和德州就是下一步关键的目标市场，而2025年Cybercab也会在加州德州初步测试。德州监管阻力小，加州监管框架就更复杂，不同市级的法规都不同，这里面的政策复杂度巨大无比.....而特斯拉股票本身最大的主导因素，其实也是FSD/Robotaxi。车是基本盘但不决定Upside，Optimus、AI是星辰大海但尚不能准确定价。而FSD、Robotaxi不仅想象空间大而且可以算账，决定了这只票目前的上行空间。而FSD、Robotaxi的进度如果加速，又反过来拉动车的销量、AI和机器人的进步。BTW，最近的一次会上，特斯拉说明了毛利率beat的原因，的确是原材料和商品合同贡献更大（可能真的是宁德？），且这一影响会在Q4继续。而FSD也贡献了150基点的毛利率。
其实对CN的技术封锁、小院高墙是两党共识，只是落地方式不同。现在关注重点是：
- 能否撬动欧洲、日本盟友升级。现在看实操上挺难、政治上也存在博弈、商业上甚至有点不体面（荷兰直接指出美国的敦促夹杂了商业企图），比如美国设备厂商都可以去lobby游说改指标，凭什么直接让日本欧洲盟友一刀切。
- AI芯片如何封锁。HBM的确切得很精准...（这馊主意我记得还是Jefferies某分析师先写出来的），但其实和业内朋友讨论下来，就算HBM全方位限制了，还是有方法...具体不展开了
- 有人讨论一些极端情形，但我听了觉得还没到这么激进的时候...最终生意还是要做的，尤其是特朗普。
