ASML callback：三星背锅，台积“垄断”
是的，电话会还没开，callback已经出来了...除了大家预期内的intel和china，管理层还交代了三星。而三星不仅仅是DDR5 1c有Push out，还有三星Logic Foundry（美国工厂delay）
三星的影响有多大？参考下图。Samsung Logic+Intel大概占EUV 2026年总需求预测的40%...因此就算2025年指引洗了个澡，2026年呢？相信管理层目前也说不清... 光刻的中长期逻辑是否有变化？Litho的价值，或者Litho intensity的提升，和晶体管密度的微缩成正比。而到今天，无论是Logic还是memory，无论是GAA还是先进封装，都在从平面微缩走向立体制造。三星和Intel的退出，代表着High-NA的全面delay。 Litho光刻和AI有直接关系吗？越来越远...推理无论是加速卡还是端侧，核心在访存带宽，对应工艺的难点都在封装，compute密度的重要程度被降级了...这可能是个核心问题。
最后，台积电基本形成事实垄断，两个对手正式宣布退出牌桌...这说不定会让TSM明天的业绩set up变得好一点。设备投资上的节制提升自由现金流、竞争格局的改善带来提价空间拉动长期Gross Margin、三星Intel潜在转单增厚top line...
交易上看，ASML创了二十六年来单日最大跌幅，资金流看主要Long Only在sell off，同时很多HF在平空仓（扛了一个月了...）等急剧下跌稳住后，这票会被Long Only重新买回来吗？难了，直觉依然是个short。不仅带崩了美股，今天日本（设备）、韩国（存储）、台湾（台积电）都被带着跌，亚洲全绿（A股你不是一个人）
AI要被带崩吗？不会的
7月那次虽然也是ASML开了个坏头，但彼时的Semi仓位是史无前例的高，到今天也不低但轻了很多。关键还是看两周后，微软/谷歌/meta/AWS季报上的capex指引，仓位上的rotate压力明显小于上次。且轮动来轮动去，其他板块比如software有明显基本面改善吗？最后又回到AI...
其次，今天被大家忽视的一个消息，谷歌直接下场买了500WM核电站...这是科技公司历史上首次直接订购SMR小型核反应堆，之前微软和AWS还是以签合作协议的形式，间接买电。至此，三大CSP全部搞定了核能，Meta,xAI都可能会是下一个。
这些消息对NVDA提振还挺明显的...最近挺有趣的是，NV还没新高，但总量/总需求逻辑下的电、散热（VRT）、以太网（Arista），早就新高了...这意味着，美国投资人依然在拥抱AI长期主题，至于Capex的争论、GPU/ASIC的争论、训练/推理的debate，似乎都不影响上述几个“总需求”逻辑。
最后提一嘴，苹果新高了...前几天星球内已经更新过，iPhone16供应链整体上没有出现任何砍单，且苹果在T还加了一点明年的pro和pro max。其实人家对明年需求还挺自信的...
上述ASML callback传星球了
