7月16日，我们发布文章，判断美股已经进入了最危险的阶段。
7月17日，美股从最高5650点开始下跌，8月5日跌到了最低5120点，跌幅高达10%左右。
美股通常牛长熊短，根据此前约定，每次研判美股下跌，成功逃顶后等下跌接近10%即可再买入持有。如此以来，比起一直持有就多赚10%，比起在下跌后割肉就多赚了20%。
但是，这一次不一样，现在是美国经济由过热走向衰退的拐点。由此引起的美股下跌远未结束，目前的反弹只是暂时的。不赚最后的铜板，反弹后不宜再持有，更不宜再追高。
大行的数据解读驱动美股大涨
8月1日到8月5日3个交易日，美股暴跌。8月5日，标普500指数下跌3%，道琼斯指数下跌3%。纳斯达克指数下跌3.5%。
这次美股下跌，是因为市场忧虑美国经济可能会衰退。8月2日，非农就业和失业率数据显示美国经济可能陷入衰退，美股大跌。
8月2日：美国非农就业数据，仅增加了 114,000 个就业岗位。
8月2日：美国失业率数据，失业率升至 4.3%。
8月6日到8月16日9个交易日，美股连续强劲反弹。截至8月16日，已经基本收复了8月2日到8月5日3个交易日的跌幅。
随后美国反弹，则是因为市场认为美国经济不会衰退。8月8日，首次申请失业救济数据显示经济不会陷入衰退，美股大幅上涨。
8月8日，8月15日，首次申请失业救济人数公布，连续两周降低。
8月14日，美国通货膨胀率数据公布，CPI同比2.9%，是三年来首次跌破 3%。
由于企业对经济前景的反应比居民更敏感，失业的提升总是先于消费的减少。并且，一旦失业问题恶化，即便美联储降息也无法阻止经济衰退。因此，最应该关注的美国经济数据，既不是零售消费数据，也不是美联储降息，而是就业数据。
美国BLS在8月10日公布的当周首次申请失业救济人数为22.7万人，低于预期的23.5万人，也低于前值的23.3万人。对此，华尔街大多数大行分析师认为，首次申请失业救济人数不但连续两个月减少，而且为五周以来最低水平，这是就业市场在高利率面前仍保持弹性的迹象，尽管借贷成本上升，但经济和招聘仍在顺利发展。
8月，根据高盛和摩根大通的模型，股票和债券市场预计美国经济衰退的几率为41%，相比4月份的29%有所上升。而债券市场对经济衰退的预期比股市更高。高盛的模型显示，基准利率在12个月后的隐含变化表明明年经济衰退的可能性为92%，摩根大通的数据则表明，五年期美国国债收益率的变化暗示经济放缓的可能性为58%。
高盛资产配置研究主管 Christian Mueller-Glissmann 表示，尽管高盛的市场模型显示经济下滑的可能性在增加，但是高盛的经济学家认为经济下滑的可能性只有25%，这一概率仍然相对较低。可见，高盛不仅否认萨姆规则，甚至连自己的宝贝模型都否认了，为什么？
高盛8月10日在一份报告中写道，由于8月2日以来发布的数据“没有出现经济衰退的迹象”，他们将经济衰退的概率下调至20%。高盛经济学家Jane Hazus指出，如果9月6日发布的8月就业报告表现良好，高盛可能会将明年美国经济衰退的可能性从目前的20%进一步下调至15%。尽管7月非农数据表现不佳，但8月的经济数据如零售销售和首次申领失业金救济数据的改善，已经为市场注入了一些乐观情绪。然而，如果就业数据大幅下调，这可能会促使美联储更早地采取行动，通过降息来支持劳动力市场。
对于第二个观点，在《美联储首次降息，才是最危险的时候》一文中，已经论证了一旦经济衰退美联储降息也无法阻止。这里不再重复，读者有必要可以点击链接阅读原文。
失业率连续三个月上升，是明显并且可靠的事实，但最近却被刻意忽视。
非农就业是美国劳工统计局针对企业调查的，而失业率是人口普查局针对家庭调查得出的，非农就业人数减少同时失业率升高，当二者相互印证一致时，可靠性比较高，表明劳动力市场的确在疲软。考虑非农就业的频繁下修，即使这个非农就业数据仍可能高估了。
8月2日公布的经济数据数据表明，非农就业远远低于上月和预期，失业率从上月的4.1%提升到4.3%，已经触发了萨姆规则，萨姆指标0.52突破了 0.50的经济衰退标准。“萨姆规则”指当失业率的3个月平均值比12个月低点高出0.5个百分点时，经济就陷入了衰退。
萨姆规则，把失业率作为经济衰退的先行指标，是合理的。企业对未来前景比居民更敏感，失业率上升会先于消费者减少消费支出。但也有人对此表示怀疑，包括萨姆本人，虽然失业率已经触发了萨姆规则，但主要是由于劳动力供应的增加，因此并不一定构成衰退。
初请失业救济人数连续两个月减少，并不足以说明劳动力市场在改善。
8月8日，8月15日，首次申请失业救济人数公布，连续两次减少。从上图就可以明显地看出来，首次申请失业救济人数，每周波动很大。2024年以来就多次连续两个月减少，但是并未影响失业率的上升趋势。以连续两个月减少，就判断下一步就业会改善，肯定是错误的。
首次申请失业救济人数，连续两周降低，五周以来新低，大行们就说这表示就业市场仍可乐观。5月18日的数据联系两周降低，并未耽搁后面连续三周升高。7月6日的数据就是六周新低，并未影响后面一周骤然大幅升高。大行们的说辞漏洞百出，是明目张胆地在指鹿为马。
高盛为何如此积极地指鹿为马？
高盛为什么要指鹿为马，金融博客Zerohedge指出了其中的原因。
让市场感到惊讶的是， 高盛作为卖方机构，一边对市场表达着乐观看法，但其交易部门却一边大肆抛售美股。
高盛年初从200亿美元的股票投资组合开始，半年内市值上涨了50亿美元；上半年计入买入股票15亿美元和抛售55亿美元后，净抛售40亿美元股票，半年间55亿美元减持量，相当于去年末股票投资组合总规模的四分之一以上；截止二季度末，股票投资组合总市值210美元。高盛该季度减持了苹果、Facebook、谷歌和特斯拉，减持比例分别为16%、11%、4%和26%。
由于抛售规模如此之大，令高盛周二在财报电话会议上无法回避该话题。该行表示，它“在提高资本效率方面取得进展，正在‘积极’管理股票头寸，特别是在环境有利的情况下。”“这在英语中是什么意思?很简单：高盛正在一个‘支持性’环境中’积极地’抛售其头寸。也就是说，其他资金给它提供了一个持续抛售的环境，使高盛这样的大鳄可以卖出。”金融博客Zerohedge在评论高盛的这句话时表示。
高盛上一次在“支持性”市场“大举”抛售股票是什么时候?金融博客Zerohedge提到，上一次高盛有类似动作还是在2007到2008年，当时高盛一方面忙着创造基于次贷抵押贷款债券的担保债权凭证(CDO)，一方面高盛自营交易又积极地做空。然后，次贷危机的结果怎样大家都知道了，由此可见高盛的预见性。
当然，不光是高盛，那些仍重仓持有美股的大型基金，比高盛更需要减仓，但是要想减仓，就必须有其他资金接盘，就必须先使劲唱多忽悠其他资金接盘，否则根本就卖不掉。8月2日，他们已经尝试过了，谁都卖不掉，一卖就大跌，再卖就暴跌，根本就卖不掉。如果忽悠不到足够的接盘侠，他们都会死得非常难看。
高盛为了忽悠其他资金高位接盘美股，至少在两个问题上指鹿为马：
第一，首次申请失业救济人数降低，表明没有出现经济衰退的迹象。事实是，首次申请失业救济人数降低，不能表明没有出现经济衰退。
第二，如果就业数据大幅下调，美联储降息就可以支持劳动力市场。事实是，一旦就业数据下调，即使美联储降息也无法阻止经济衰退。
墨钜的研判是，美国难免发生经济衰退，虽然可能是温和且短暂的。
首先，市场会预期到，美国经济衰退风险增加，而且即使美联储降息，也无法阻止经济衰退。市场会定价衰退风险的增加，美股就会下跌；
然后，由于美股下跌，导致美国居民财富缩水，加上失业增加，消费支出就会减少，就会引发美股下跌-经济下行-美股再跌的负向螺旋。
其实，也不能怪人家高盛，利益所在，攸关生死存亡，必须忽悠其他资金接盘。否则当年倒下的就不是雷曼了，而是高盛自己。
但是，对于如此明显的逻辑和事实错误，简直就是指鹿为马。其他资金如果看不出来，还去高位接盘美股，只能怪自己太愚蠢。
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