本周分众发布了三季报。前三季度营业收入92.61亿元同比增长6.76%，净利润39.68亿同比增长10.16%。

第三季度营业收入32.94亿，同比增长4.3%，净利润14.74亿，同比增长7.59%.

这份财报怎么样？

我随手搜了几家消费企业三季度的业绩。

青岛啤酒：第三季度，公司实现营业收入88.91亿元，同比下降5.28%；实现归母净利润13.48亿元，同比下降9.03%

桃李面包：2024年三季度，营业总收入46.47亿元，同比去年下跌8.27%，归母净利润为4.35亿元，同比去年-5.28%

三全食品：2024年三季报，营业总收入51.25亿元，同比去年下跌5.35%，归母净利润为3.94亿元，同比去年-28.61%

连一项稳健的承德露露三季度业绩也不算太好，三季度营业总收入21.59亿元，同比去年增长6.1%，归母净利润为4.19亿元，同比去年-5.49%。

以半年报的数据，消费品投放占了分众60%的收入，在这个情况下能取得这份成绩，非常不容易了。

那为啥分众的业绩还行呢，虽然整体消费压力比较大，但是也有一些不错的，比如东鹏特饮、涪陵榨菜、海天味业等一些企业三季报还有不错的增长。

服务于消费行业的企业，可能有一些不如直接买消费企业护城河那么强，但是他也有自己的优势，除了消费整体差的那段时间，只要稍有恢复，这个行业内有的企业好，有的企业不好，拉均一看还行，他就还行。

永新股份也是类似的情况，包装嘛，你可能消费降级，可能消费升级，可能消费转移，但是无论你去买啥，最终他得用包装。

他护城河没那么强，但是行业下行期间容错空间也大一些。

分众的三季度净利润14.74亿，已经是除了2021年以外的最好成绩，写一季报的时候我说：

目前看今年差不多也就是这样。

未来分众的增长空间必然还是有的，当下的消费和广告市场还在最差的阶段，未来随着消费恢复广告市场回暖，无论是客户增加还是广告提价，以及海外都会带来增长。

而分众的广告大多是品牌广告，经济不好的时候影响就更大，等经济进一步恢复，无论是创业新企业增多，还是老企业活的滋润后更注重品牌宣传，分众的弹性都要更大一些。

品牌广告和转化广告的不同是什么？

简单来说，品牌广告注重于品牌知名度宣传，比如电视上看到一条广告十几秒，出来就说了一句：格力掌握核心科技。比如足球队胸前的广告。这些就是品牌广告，让大家记住这个品牌，提高品牌的影响力。

而刷抖音刷到某广告，下面就挂着小黄车。点进去就是购买页面，这个就是转化广告。

转化广告是为了立竿见影的带来新销售，品牌广告是为了长期发展的抢占心智。

经济不好的时候，投放缩减，为了保持业绩企业自然更注重把有限的资金放在转化部分的投入。

那么经济好的时候品牌广告这部分，理论上增加的空间就会更大一些。

三季报数据不多，我认为在当前这个环境下，分众这份财报整体还是不错的，今年基本能到55亿这个目标，本身我们买分众的时候也就是按60亿预估的，没啥问题。

聊聊一些提问和思考吧。

先说说还能买入吗？

分众的现状我认为是这样，

1、60亿以上还能增长，但是增长的难度肯定是加大了。

国内优质点位就那么多，继续大幅增加点位的概率不大，从半年报的数据也可以看到，虽然还在扩张，但是主要增长的是三线城市及以下

提价虽然是个增长来源，但是在目前的经济形势下，也不可能特别频繁

海外有想象空间，但是增速不会太快，毕竟当前占比不高。

整体看下来，未来几年增长我认为是没问题，但是不会有太高的增速。

2、估值上提升的空间减少了，按今年55亿净利润算，当前1050亿市值，是19PE，基本算是合理的估值。

估值上占不到太大便宜的情况下，我个人肯定不会新买入。

前年我买回分众的时候，我说过我的逻辑，就是按60亿净利润，20PE估值来估算的。

虽然站在2022年底那一刻我们很悲观，但另一个现实是，分众依然是龙头，点位就在那，大家坐电梯出行的现状也没改变，恢复常态是迟早的事，经济逐步恢复，分众再回到60亿的利润肯定是最容易达到的。

60亿净利润按20PE算是1200亿市值，这部分逻辑是非常清晰的，再打个8折留足安全边际，当时600亿的分众，也是很不错的机会。

现在分众已经接近1100亿，基本上已经到了我当初估值的上线。

我原本的计划是1000亿以上逐步卖，但今年有个特殊情况是茅台下跌比较多，所以陆续换了一些茅台。即便如此，4元多买也有50%左右的收益，而且这段收益赚的很简单，中海油我最近每天都在看资料，生怕自己哪里有思维漏洞。分众的这笔买入我几乎没花任何时间，因为他就是最基础的常识。

分众未来还会增长，股价也可能继续涨很多，但对我来说，如分众年报分析文章所写，分众最好赚的那部分钱我已经赚完了，能赚自己能力范围内的那部分就足够。

一笔好的投资机会。

1、首先确保企业仍有竞争优势，仍然被需要。

2、这笔投资成功的逻辑非常简单， 当继续获利要考虑很多变量的时候，不确定性就开始增加了。

3、估值要足够低，给足容错空间。

当前分众估值这部分的容错空间不算很大。

好赚的那部分是哪部分，就是大逻辑特别清晰，你不用深挖未来，绞尽脑汁的去找逻辑，往往是你只要套用常识，就能看到潜在收益，得出有利可图的结论。

举个例子，一个运动员生病了，你只需要能判断他恢复健康，这笔投资就成功。这是赚分众600亿~1200亿市值的钱

而1200亿~1500亿甚至更高市值的钱，你需要判断他恢复健康后，运动成绩还能不断提高，虽然也不是完全不可能，但是获胜难度自然是加大了。

那是否还继续持有呢？

对于能否持有，要看你和其他选项的比较，才能有结果。

目前没有更好机会的情况下我会选择持有分众，毕竟分众的分红还不错，生意模式也简单，虽然估值提升的空间不大了，但我认为明年业绩继续增长一些的空间还是有的。

分众的分红规划，2024~2026年公司每年度按照不低于当年归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润的80%进行现金分红。

按50亿扣非净利润算， 分红80%，就是40亿，当前股息3.7%左右，还是不错的。

他虽然不算赔率很高的机会，但一定比盲目出手强。

分众现在虽然潜在赔率没那么高，但他肯定比盲目的买不懂的企业强，能找到自己看得懂，真信服的企业才去买，这一点很重要。

如周天的文章我说，我们以为自己有的选，实则没得选，自己不真信的企业，今天这样下跌的时候就会很纠结。

要是调整个十天半个月大概率拿不住，那么无论他以后是星辰大海，还是多大的涨幅，这中间的调整你过不去，对于你来说结果就是高买低卖。

大部分人在股市亏损就是因为一次次的被诱惑，每次都坚定的说基于价值，看到题材涨几天，立马觉得不甘心追进去，跌几天开始发慌又卖了。

股市中持续上涨的日子并不多，所以一定要记得，能经得住下跌考验的，才是你的机会，下跌个十天半个月，反复震荡个半年你依然有信心，大概率是懂了，你懂的才是你的机会。

前几天有个读者问，自己是上班族，没时间像全职投资的人持续学习，还能参与股市吗？

其实投资，更多是跟自己内心恐惧、欲望的较量，你能控制好他们你就能赚到钱。

你控制好恐惧就能在别人极度恐慌的时候靠很简单的常识赚钱。

分众依然是龙头，点位就在那，大家坐电梯出行也没改变，恢复常态是迟早的事，经济逐步恢复就必然能达到60亿的利润，600来亿的分众几乎打了五折，有足够的安全边际。

这个逻辑现在看，我相信没人不信，而且大家都会觉的是很简单的逻辑。

但是在2022年，我重新买入分众的时候，既有人说凭啥分众能到20PE，也有人说5年之内分众业绩好不起来了。

很多时候差的不是知识，是稳定的情绪。

除了控制好情绪，剩下的就是控制好欲望。一个投资人的优势不是懂得更多，而是能坚持不懂不做。

我之前做过一个回测，10PE左右定投沪深300，13PE以上陆续卖出，大致有8%左右的年化收益，既能跑赢存银行，也能成为股市少部分稳定赚钱的人。

那为啥股市还有80%的人亏损呢？因为控制不了欲望，不仅要跑赢银行还要跑赢所有人。最后自然去做能力圈外的事，结果可想而知。

做到克服恐惧，控制欲望这两点，首先股市长期看就能给你带来收益了，在此基础上再慢慢深耕提高认知，自然会越来越好。

李录说：“投资成功绝对不需要高智商，也不需要太聪明，更不需要天才。

如果智商和学历重要的话，那么科学家和专家就都成为投资家了。

我见过太多聪明的、高学历的、经历丰富的投资人，他们做投资都失败了，原因就是管不住自己，太容易被投机吸引了。一个人越聪明，越认为自己懂得多，投资结果越糟糕。”

每一个成功的价值投资者身上都有四个通用的品性。

第一、能够独立思考，看重自己内心的判断，不受别人判断的影响。

第二、客观分析问题，用理性控制情感。

第三、既非常有耐心又非常果断。

第四、对商业有强烈兴趣，喜欢自动自发地研究各种生意怎么赚钱.

我个人觉得，做到四自然能获得更好的成绩，做到一二三，就足以在股市赚钱。

简单总结一下，分众三季报的业绩还是不错的，但是在我的体系里当前不会新买入了，估值上占不到太大便宜，且最简单的那段赚钱逻辑已经兑现了。

剩下持仓还会持有，找不到更好的企业前，拿着吃股息也不错，找到了可能会调仓。

我是适度分散的体系，今年分众、格力、腾讯适当卖出了一些，也开始逐步布局一些新企业。

适度分散一方面防止大错，一方面让持仓循环起来，有的企业在布局，有的企业在收获，对于我的性格来说，这样会让自己更平静。

早晨起来散散步，吃完早饭回家看看书写写文章，晚上跑跑步，玩会游戏，周末一家三口休息一下，寒暑假带着家人出去转转，我可太喜欢这种确定的生活了。松弛中又有一些期待。

因为爱当下，所以不着急，因为不着急，结果还可以。

我没有什么英雄梦，平凡是大多数人的常态，平凡的基础上每一两年，还能有一点财务和认知的精进，这就很不平凡了。

从前有一个香客，问一位得道高僧：您得道之前平时都做什么呢？

高僧回答：砍柴，挑水，做饭。

香客又问：那得道以后呢？

高僧又答：砍柴，挑水，做饭。

香客纳闷的问：那怎么才算是得道了呢？

高僧说：得道前，砍柴时惦记着挑水，挑水时又惦记着做饭，做饭时还惦记着砍柴，得道后，砍柴就砍柴，挑水就挑水，做饭就做饭。

对于投资，我们不做太多幻想，就专注做好当下擅长的事，心无旁骛，万事可破

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