终身黑白第1115
今天聊一个行业，这篇文章周二写了一半，因为周二股市出了不少新政，就先聊了聊政策，短短几天，相关个股又涨了不少，短期看没啥机会了，但周二的文章已经说周五要发，咱还是接着聊聊。
并且，对于了解新行业咱们不能带着功利的心态，当下了解了，未来也可能有机会。
不是看了一家企业一个行业就一定要当下买，也不是看了一本书就能马上得到什么，改变什么。
但是持续做一件有意义的事肯定有效果。
看的企业越多，对于商业模式的了解就越全面，未来对于投资判断的准确率就越高。
看的企业越多，潜在可供选择的机会就越多，选到好企业的概率就增加。
那么进入今天的主题。
01
宠物行业的长期投资逻辑
关于消费经常有一个调侃，再消费的顺序上，女人>小孩>老人>宠物>男人。
咱们今天就来聊聊超越男人的宠物行业。
先聊聊他值得关注的大逻辑。
首先是需求增量：
我们目前有一个趋势，结婚率下降，新生儿下降，参考海外经验，出生率下降后，宠物需求会增加，逻辑也不难理解，随着社会发展，几乎都会进入，家庭小型化、人口老龄化阶段，因此导致情感陪伴需求增长，之后推动宠物数量上行。
以日本为例，结婚率由1970 年的1.0%下降至2005年的 0.6%；同期出生率由 1.9%下降至2005年的 0.8%。再次期间宠物市场发展的事很不错的。
我们目前的情况是结婚率2014年达到近1%峰值后持续下降，2022年下降至 0.5%；
出生率于2012年达到近1.5%左右最高值后波动下行，近年来呈持续下降趋势，2023 年约为 0.6%。
当然我们这个下降速度较快有一定特殊的原因，中间经过了特殊的三年，未来随着经济好转这个数据可能会有一定的反弹，但是大趋势我认为是不变的，随着社会发展，经济提升，人口出生率下降是必然的趋势。未来老龄化也是必然到来的阶段。
这个时候一部分陪伴需求就会转移到宠物上。未来自然宠物总量会增加。
其次是宠物用品精品化：
养过宠物的朋友可能也比较能理解，大部分家庭对宠物都是比较细心的，很多时候宠物在家庭中的角色逐步转变为“家人”、“孩子”以及“朋友”。
所以随着收入提升，大部分家庭是愿意给宠物更好的玩具，食品，乃至系列用品的。因此未来除了宠物量的增加外，还有一个发展逻辑就是随着收入提升，带来的宠物用品需求提升。
对标海外，中国宠均食品支出存在较大提升空间。
随着经济发展，饲养宠物的人数持续增长，人们对于宠物饲养的观念亦有所转变，宠物饮食由此前的剩饭剩菜转变为主粮等营养全面的宠物食品。
从价格角度来看， 宠物食品的吨价与宏观状况和CPI 有较强的正相关性。
根据日本农林水产省数据， 2022年日本宠物食品市场规模为 3875.5亿日元， 1992年至2022 年期间复合增长率为3%。
可能猛一看这个增速并不快，但是首先他是一个30年长期增长的赛道，确定性更高，其次中间还有大多行业的一个从分散到集中的过程，所以龙头企业的业绩要好很多。
另外日本因为老龄化较早GDP 增长乏力的影响，2004年以后日本宠物行业就步入成熟期，之后增速相对要慢一些。
欧美目前增速依然都还不错
从各国的经验来看，宠物用品主要发展为两大阶段，首先是受益于数量普遍增长，之后是宠物用品高端化的增长，从剩菜剩饭，到狗粮，从有狗粮到好狗粮，到有各种各样的营养用品，玩具等等。
正因为第二个增长逻辑的存在，即便当下欧美的宠物市场还在增长。
美国市场方面，据美国宠物用品协会数据，美国2023年宠物行业消费额达到 1,470 亿美元，同比增长 7.46%， 2018 年至 2023 年5年间，复合年均增长率达 10.19%。
欧洲方面：根据欧洲宠物食品工业联合会（FEDIAF）发布的数据， 2022 年欧洲宠物市场消费总额达 536 亿欧元，同比增长 4.69%。2020 年至 2022 年欧洲拥有宠物的家庭户数由 8,800 万户增长至 9,100 万户，宠物家庭渗透率由38%增长至 46%
那么国内目前发展到哪个阶段了呢？
02
国内宠物市场发展状况
2023年我国（犬猫）宠物食品市场规模约1461亿元，2012至2023年期间复合增长率为22.5%。
在产品结构上目前国内还在宠物食品发展的初级阶段，主要消耗是主粮2023 年占比约 67.5%。零食26.0%，营养品占比为6.5%。
根据海外经验随着收入提升，以及宠物年龄增长，后两者都有较大的空间。
目前国内宠物数量：
根据《中国宠物用品消费趋势报告》大致统计，2023年中国犬猫数量分别为 5175 万只以及6980 万只，虽然近年来犬数量整体呈小幅下降趋势， 但受益于猫数量增长犬猫总数仍有所上升。
2019年至今宠物犬的数量变化不大，宠物猫的数量上涨，我认为一定程度上是因为大多犬类基本需要每天去遛，而猫相对来说饲养方便一些，2020~2022这个阶段养猫显然不受影响，宠物犬自然会有一定的影响。。
宠物渗透率上，国内目前20%出头，美国70%、澳大利亚60%、加拿大50%、英国、德国40%，日本30%左右。
当然我认为这个我们不能直接对标欧美，美国、澳大利亚都是于地广人稀，欧洲部分国家也是，宠物渗透率一定程度上是居住模式决定的，比如欧美独栋居住普遍，一家几只宠物是常有的现象。
我们参考日本比较符合现实，日本和我们居住习惯比较像，城市集群为主。
以日本宠物渗透率为参考的话，大约还有10%左右的提升空间，这其实是很大的群体。
宠物数量提升外，还有一个宠物食品渗透率。
这个主要是收入水平决定的，国内很多家庭目前饲养宠物还是剩菜剩饭为主。
我国的猫粮、狗粮渗透率2022年分别为34.3%、19.3%，多数犬猫仍未开始食用专业的宠物主粮。而发达国家基本都在90%左右。
所以说国内的宠物市场空间是很大的，一方面是随着随着社会发展，几乎都会进入，家庭小型化、人口老龄化阶段。另外随着收入提升宠物食品渗透率也有很大空间。
03
一个意外的发现，宠物行业出海占比不低
在了解国内宠物相关上市企业时还有一个意外的发现，就是国内宠物企业收入中，出海占比相对是比较高的。
查询了一下相关数据。
2021年以前我国宠物食品出口增长一直不错，2021开始有所延缓，主要是非常态三年，海外的整体需求也在下降，另一方面就是之前出口美国的产品在下降。
到了去年四季度，美国方面的库存消化的比较充分了，需求开始重回增长。
2023年12 月，我国宠物食品出口美国的金额和数量分别同比增长93.08%和89.97%。
根据海关总署数据， 2023 年我国宠物食品出口金额为 12.26 亿美元，同比下降 1.47%，出口量为 26.6 万吨，同比下降 1.15%。
但是从四季度开始出口已经有所恢复，2023 年12月，我国宠物食品出口金额 1.13 亿美元，同比增长19.50%，出口数量 2.48 万吨，同比增长 21.25%，连续 4个月同比高增。
出口方面分区域来看。
美国占比17.45%
2023 年我国宠物食品出口美国金额 2.14亿美元，同比下降 19.95%，占全部出口金额的 17.45%；出口美国数量 2.89 万吨，同比下降 25.03%
德国占比：16.22%
2023 年我国宠物食品出口德国金额 1.99 亿美元，同比增长3.14%，占全部出口金额的16.22%；出口德国数量2.73万吨，同比增长1.44%，占全部出口量的 10.25%。
日本占比9.24%
2023 年我国宠物食品出口日本金额 1.13 亿美元，同比下降 0.54%，占全部出口金额的 9.24%；
出口日本数量 2.08 万吨，同比下降 4.56%，占全部出口量的 7.81%。
如第一节所说，日本的宠物市场基本已经进入成熟期2017-2023 年，我国宠物食品出口日本规模保持平稳。
另外因为2018年后关税影响，国内不少宠物食品企业都选择了海外建厂，这几年会逐步投产，未来大概率会带来一些增长。
目前来看海外占比太高的反而业绩不是很稳定。
原因是我们目前海外方面主要是代工为主。因此竞争力和护城河有限，所以在宠物企业的选择上我反而不太喜欢海外占比过高的企业。
后面我们会统计一下各家企业海外的布局。
04
国内相关上市企业
乖宝宠物，
旗下拥有品牌：
麦富迪：主营中端犬粮、犬零食、猫粮、猫零食、营养保健品
弗列加特：主营高端肉食猫粮、猫零食
waggin train：主营高端犬零食
汪臻醇：主营高端犬粮
收入结构方面：境内66%、海外33%
北美为主要销售区域。
近几年业绩增长：
营业收入增长：基本保持在20%左右
净利润增长：2019年有所下降之后一直是正增长。
当前估值：TTMPE41
分红率：几乎没分红。
中宠股份
旗下拥有品牌:
