预计在本月下旬，中证指数公司将会对以沪深300和中证500为代表的指数样本股进行重新审核，并公告其根据指数编制方案进行的样本股调整。调整结果将于12月16日正式生效。
在之前我们的报告《指数成分股调整的事件效应及增强策略——基于机器学习的视角》中，我们梳理了指数成份股调整的详细规则和方法，并在机器学习视角下试图估计出相关样本股受到的事件冲击影响。本次报告将对之前提出的机器学习选股方法进行样本外的效果跟踪，并对2024年12月的指数样本股调整做出预测。
根据最近几期成份股调整事件下相应个股表现的统计，我们发现指数调整事件仍有纳入效应（被纳入指数的个股有正超额），但剔除效应（被剔除指数的个股有负超额）已然不显著。除此之外，基于随机森林的选股方法在样本外仍能有效识别股票在指数成份股调整事件中的被影响程度。
中证指数公司将根据定期调整规则对市场上的股票进行筛选，选取出符合条件的样本股替换出根据规则应当被剔除指数的股票。在2024年6月的指数样本调整预测中，我们对沪深300调整预测的12只股票命中了8只；对中证500的调整预测的50只股票命中了35只。
根据最新的编制方案，我们对2024年12月指数样本股调整的结果进行了相应的预测：铜陵有色等17只个股将被纳入沪深300指数，广联达等17只个股将被剔除出沪深300指数；振华科技等50只个股将被纳入中证500指数，大悦城等50只个股将被剔除出中证500指数。
风险提示：
本报告结果通过历史数据统计、建模和测算完成，在政策、市场环境发生变化时模型存在失效的风险，不构成任何投资建议。
本月，中证指数公司将根据其发布的编制方案，对沪深300、中证500指数样本股进行重新审核并公告指数成份股调整结果，成分股调整预计将于12月16日（星期一）正式生效。
在之前我们的报告《指数成分股调整的事件效应及增强策略——基于机器学习的视角》中，我们梳理了指数成份股调整的详细方法，并在机器学习视角下试图估计出相关样本股受到的事件冲击的影响程度。本次报告将对之前提出的机器学习选股方法的效果进行样本外跟踪，并对最新一期的样本股调整做出预测。
策略回顾及检验
首先，我们对之前的报告中指数成份股调整的事件效应分析进行简单的回顾。在对过去历次成份股调整对相关个股的影响进行了统计和分析后，我们发现了如下几条规律。
纳入效应：样本股在调整公告日后的10日之内存在明显的超额收益，而在之后的十多个交易日后超额收益又会被逐渐弱化。（超额收益回撤的时间点接近于指数调整生效日）
剔除效应：样本股从指数成分股中剔除后，其股票价格在调整公告日之后的15日内呈现出了显著减弱的特征。
入选沪深300而从中证500中被剔除的股票，受到的纳入效应要大于其受到的剔除效应。
在对历史规律进行总结的基础上，我们希望寻找到一种相对有效的选股方法来进一步增强事件冲击的超额收益。事实上，由于受到总市值、占指数成分股的权重和流动性等方面的影响，不同的样本股受到指数成份股调整事件的影响存在一定的差异。考虑到影响因素的多维化及非线性化，我们采用了能够有效处理复合问题的随机森林模型来预测成分股调整结果发布后相关个股的超额收益。
对于机器学习模型而言，特征值的选择的合理性直接决定了模型的泛化能力。我们可以从很多方面考虑成份股调整的冲击，一个典型的思考逻辑是被动指数基金将根据指数成份股调整结果相应地改变成分股权重，进而对相关个股产生影响。因此我们可以根据这一逻辑考察事件冲击影响，从该逻辑的三个维度去选取特征值：（1）被动资金持有规模变动（2）股票交易流动性（3）公司市值规模（4）股票价格趋势
接下来，我们将对报告发布之后的2020年12月、2021年6月、2021年12月、2022年6月、2022年12月、2023年6月、2023年12月和2024年6月的八次指数成份股调整的事件效应进行回顾，一方面是考察指数成份股调整事件的冲击影响，二是检验模型在样本外的表现效果[1]。
可以看到，样本外的指数成份股在调整事件中短期内依旧存在纳入效应，其中，纳入沪深300的股票在公告日后10日内平均获得3.19%的超额收益(相对沪深300，其中2024年6月样本值为2.58%)；纳入中证500的股票在公告日后10日内平均获得1.58%的超额收益(相对中证500，其中2024年6月样本值为0.92%)。并且，随机森林选股模型在样本外表现良好，第一组相对第五组具有一定的超额收益，能够相对有效地选出纳入效应更为显著的股票。
[1] 具体建模方法可以详见《指数成分股调整的事件效应及增强策略——基于机器学习的视角》
从剔除效应来看，近八次指数调整冲击下（样本外），相应的股票受到的负面影响较以往有所减弱，已没有显著的剔除效应。整体来看，在样本外训练模型对不同股票受剔除效应影响的大小也能进行有效区分。在公布日后的20个交易日（大约对应指数调整的实施日）后，沪深300、中证500样本股在模型下分组的收益差距将较为显著。
调整样本股预测
指数成份股调整最新规则
根据最新的编制方案中，沪深300和中证500指数的样本空间由同时满足以下条件的非ST、*ST股票沪深A股和红筹企业发行的存托凭证组成：
科创板证券：上市时间超过一年
创业板证券：上市时间超过一年
其他证券：上市超过一个季度，除非该股票自上市以来日均总市值排在前30位；
在此样本空间上，指数样本的审核还需考虑公司的经营状况、是否存在违法违规事件以及是否存在市场操纵行为。此外，沪深300原则上不将财务亏损的公司（除科创板上市证券外）作为候选新样本。指数公司关于这一部分的考察规则并没有给出明细的量化考察指标，因此相关指标选择的差异将有可能影响到预测成分股的准确性。在样本空间基础上，按照下表的规则进行筛选即可得到样本股定期调整的结果。
2024年12月定期调整预测
根据上述规定，我们依据市场上能获得的数据对本次沪深300和中证500指数成份股调整的预测结果如下。
重要申明
文章节选自2024年11月12日外发的报告《2024年12月指数成份股调整预测及事件效应跟踪——指数成份股定期调整事件系列报告》，具体细节以报告为准。
风险提示
本报告结果通过历史数据统计、建模和测算完成，在政策、市场环境发生变化时模型存在失效的风险；本报告所提及个股或基金仅表示与相关主题有一定关联性，不构成任何投资建议。
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本报告分析师
任 瞳 SAC职业证书编号：S1090519080004
许继宏 SAC职业证书编号：S1090524070003
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