面临科技变革浪潮，以技术创新为基础，大力发展新质生产力已成为国内经济发展的重要战略。当前，国内有一批极具潜力的科技企业均于港股上市交易，并且处在相对较低的历史估值水平。时逢全球流动性趋于宽松，南向资金持续购入港股资产，港股通科技股票显示出一定的投资价值。
技术革命来临，中美争相抢占科技竞争制高点。以AI为核心的技术发展正在逐步改变人类社会的方方面面，并将在未来彻底改变社会生产方式。可以预见的，我国将持续加大科技发展投入，为科技企业进一步发挥创新能力提供良好的成长环境。
港交所汇聚了一批高科技稀缺投资标的。既有中国优质的互联网和AI大数据模型公司，也有中国科技制造的名片新能源汽车，还有正在不断取得突破的创新药企和芯片制造企业。在降息利好科技成长、南向资金持续买入和当前相对低估值的三重因素叠加之下，具有稀缺性的港股科技股票凸显出相应的配置价值。
中证港股通科技指数较为全面、相对均衡的覆盖了新能源车、互联网、医药和半导体等科技创新领域。其在权重上偏重于科技巨头公司，但在成分股中也不乏极具空间的成长黑马。
从历史表现来看，港股科技股票在过去的加息周期中经受了严峻考验，当前已处在估值低位，未来估值修复空间极大。截止11月1日，中证港股通科技指数年内收益达26.68%，显示出较为出色的收益弹性。
海富通中证港股通科技ETF(代码：513860)是海富通基金管理有限公司发行的一只锚定港股通科技主题股票的ETF基金。基金的业绩比较基准为中证港股通科技指数收益率。
该产品由双基金经理护航，管理经验丰富。基金经理纪君凯先生，硕士，8年证券从业经验，其中4年为基金投资经验。拥有多年量化产品策略投资研发经验，擅长ETF产品投资管理。基金经理杜晓海先生，总经理助理，硕士，CFA，24年证券从业经验，其中8年为基金投资经验。擅长管理稳健的绝对收益产品，以及指数增强产品。擅长利用股指期货，控制组合回撤。
风险提示：本报告仅作为投资参考，基金产品过往业绩并不预示其未来表现，亦不构成投资收益的保证或投资建议。
时逢技术革命时期，降息助力科技成长
1、技术革命来临，抢占科技竞争制高点
众所周知，新一轮的科技革命和产业革命已经到来,以AI为核心的技术发展将彻底改变社会生产力和人类生活的方方面面，成为推动社会进步的中坚力量。
新科技革命势必将带来新的市场变化，例如，Chatgpt为代表的人工智能生成模型和各种大模型对算力提出了大规模需求，促使行业上下游景气，以英伟达为代表算力板块更是受益匪浅。据Stanford估算，2023年GPT-4模型训练成本达7835万美元，Gemini Ultra训练成本达1.91亿美元。不难看出，日新月异的AI模型训练成本正在以惊人的速度增加，这也意味着相关产业市场空间正在不断快速增长。而在应用层面上，麦肯锡调查显示，2023年55%的企业组织至少在一个业务环节中应用AI技术， 较2022年提高5个百分点。
时逢中美经济博弈时期，科技水平作为经济发展的核心驱动力，已然成为中美之间交锋的胜负手。“十四五”规划《纲要》明确提出，全社会研发经费投入年均增长要大于7%。党的二十大明确提到，2035年建成科技强国的宏伟目标。今年7月，二十届三中全会公报在开篇提到“面对纷繁复杂的国际国内形势，面对新一轮科技革命和产业变革，面对人民群众新期待，必须自觉把改革摆在更加突出位置，紧紧围绕推进中国式现代化进一步全面深化改革。”可以预见的，我国在未来仍将持续加大科技发展投入，为科技企业进一步发挥创新能力提供良好的成长环境。
2、国内高新科技产业发展方兴未艾
在国内资金、土地、劳动力等要素价格持续上涨，海外经济低迷、逆全球化思潮抬头的背景下，发展新质生产力也是支撑中国14亿人口实现中国式现代化的必由之路。以新信息技术、新医药、新能源、新材料等方向为代表的新制造是新质生产力的重要核心。
其中，我国以创新为核心驱动在部分产业领域实习了快速发展，目前已处在世界领先的水平。以新能源车为例，我国新能源车2023年产量达831.97万辆，同比增长21.06%，出口104.25万辆，同比增长243.81万辆。国内一系列造车新势力品牌如雨后春笋般萌芽发展，借助新能源赛道颠覆了国内传统汽车工业受制于人的局面，使得国内汽车产业实现了一定的相对优势。而在移动互联网方面，伴随着5G网络的普及，国内移动互联网月均流量逐年提升。在迎来AI技术的不断创新和突破之后，人工智能和移动互联网的结合在各种应用场景都将具备无限想象空间。
除此之外，在半导体和生物医药等在未来社会发展中势必发挥重要作用的产业中，我国也正在持续追赶，具有一定的成长空间。在行业周期性复苏和产业持续投入的推动下，国内半导体行业发展势头向好。根据美国半导体行业协会（SIA）的数据，2024年8月全球半导体销售额同比增长20.60%，已连续10个月实现正增长；而中国的半导体销售额同比增长目前增速也同样处于高位。根据国家药品监督管理局各年度报告统计数据，2018年~2023年期间总共有147个创新药、217个创新医疗器械获批上市，从结构上来看，创新药及创新医疗器械的获批呈现上升趋势。但考虑到当前我国创新药的渗透率与美国等发达国家相比仍旧较低，未来医药创新的势头仍旧有望延续。
3、港交所汇聚高科技稀缺标的
在新的技术革命和产业升级之中，科技企业正是时代发展之中的弄潮儿。受上市规则影响，国内一部分颇具技术实力的科技企业并未选择在A股上市，而是选择在香港证券交易所挂牌上市。因此，我们可以在港交所看到诸多举足轻重、深刻影响国内社会发展的企业，包括中国优质的互联网和AI大数据模型公司，中国科技制造的名片新能源汽车，以及正在取得突破的创新药企和芯片制造企业。在大洋彼岸的另一端，纳斯达克交易所曾经孵化出一家家影响世界经济社会的科技企业。相信国内的科技企业，背靠国家战略发展的持续投入，面对全球最具潜力的消费市场，势必将逐步成长为能改变人类社会的伟大科技公司。
4、三重因素叠加突出港股通科技价值
9月18日，美联储将联邦基金利率目标区间下调50个基点，降至4.75%至5.00%之间的水平，或标志着美国正式转向进入到降息周期。9月24日，国新办举行新闻发布会，央行、金融监管总局、证监会联合出台一揽子政策，从降准降息、稳地产、稳股市等多个角度发力，推动经济循环持续向好发展。
根据自由现金流贴现模型定价，公司的价值等于未来所有现金流入折现价值之和。由于高成长公司具有较高的业绩增速预期，因此其远期的现金流折现价值在其公司价值中的权重相对较高。而在贴现率复利的基础之上，远期现金流折现价值受贴现率的影响程度相对近期现金流更高。因此，无论是从流动性宽松将显著提升科技企业的价值定价来看，还是从科技板块股票往往更具有收益弹性来看，降息都将显著利好高成长科技上市公司股票。
在近四年来的美元加息周期中，港股市场经受了较为严峻的考验，当前已形成突出的价值洼地，其市盈率分位数显著低于全球主要股票指数。与此同时，内地资金正在持续购入港股资产，截止10月底，南向资金年内净买入达5873亿港元，与去年同比增长100.82%。在降息利好、南向资金持续买入和低估值特征三重因素叠加之下，港股通科技股票凸显出了一定的投资价值。
综上所述，在科技革命来临之际，科技企业注定将成为市场变革之中的驱动者和受益者。当前，国内有一批极具潜力的科技企业均于港股上市，并且处在相对较低的历史估值水平。时逢全球流动性趋于宽松，南向资金持续购入港股资产，港股通科技股票显示出一定的投资价值。海富通中证港股通科技ETF通过紧密跟踪港股通科技指数，能有效覆盖配置港股通科技股票，值得投资者关注。
中证港股通科技指数（931573.CSI）投资价值分析
1、指数简介
中证港股通科技指数从港股通范围内选取50只市值较大、研发投入较高且营收增速较好的科技龙头上市公司证券作为指数样本，以反映港股通内科技龙头上市公司证券的整体表现。
2、指数编制方案
中证港股通科技指数的样本空间为中证港股通综合指数样本，即港股通范围内的所有证券组成。并设置了可投资性筛选：过去一年日均成交金额不低于 1000 万港元。
选样方法：
1) 对样本空间内通过可投资性筛选条件的证券，选取通信、互联网、医药生物、电子、半导体、新能源、航空航天与国防等行业的上市公司证券作为科技主题空间。
2) 在科技主题空间中，剔除过去两年营业收入增速连续为负以及过去两年研发投入占营业收入的比例不足3%的证券，对各中证二级 行业中市值排名前三的证券豁免上述要求。
3) 在剩余证券中，按照过去一年日均总市值由高到低排名，选取排名靠前的 50 只证券作为指数样本，不足50只时，全部纳入。
指数样本每月度调整一次，样本调整实施时间为每月第二个星期五的下一交 易日。权重因子每半年定期调整一次，调整时间分别为每年 6 月和 12 月的第二 个星期五的下一交易日。
4、均衡覆盖科技各细分方向
横向来看，中证港股通科技指数全面覆盖了新能源车、互联网、医药和半导体等科技创新领域。截止2024年11月01日，指数成分股在各个行业的配置权重相对均衡。根据Wind二级行业分类，指数配置权重最高的为汽车与汽车零部件，占比权重为22.44%。此外，权重超过10%的还有技术硬件与设备（19.13%）、软件与服务（19.09%）、零售业（15.41%）和制药（14.64%）。对比来看，同样锚定港股市场科技股票的恒生科技指数在行业权重配置上则较为集中。具体来说，恒生科技指数在互联网企业上的配置权重较高，其零售业和软件服务业合计权重达53%。
纵向来看，近年来汽车与汽车零部件行业在指数中的权重快速增长，而制药、生物科技与生命科学行业权重有一定的下滑，其他行业权重占比则相对稳定。
4、兼具科技巨头和成长黑马
指数在权重上偏重于科技巨头公司，但成分股中也不乏极具空间的成长黑马。具体来说，中证港股通科技在指数权重上呈现出以大型科技企业为主导的特点。其中，市值大于5000亿的上市公司共有3家，合计权重占比达到31.96%，市值大于1000亿的上市公司共有17家，权重占比达到78.43%。但同样的，中证港股通科技成分股同样包含了一批极具潜力的小市值科技公司。其中，市值介于200-500亿的有12家，小于200亿的共有14家。
5、权重股聚焦各行业领军者
指数前十大权重股展现出行业多样性及较高的流动性。具体来说，指数前十大权重股涵盖了互联网、新能源车、半导体等多个行业的领军企业，合计总市值达6.43万亿元。其中，既囊括了美团、腾讯和快手这一类深刻影响消费者生活方方面面的互联网巨头，也包含了小米、比亚迪、理想汽车和吉利这样的知名新能源汽车品牌，同样包括了百济神州和中芯国际这样以核心技术为壁垒的高新企业。
5、低估值凸显其安全边际和成长空间
纵向来看，中证港股通科技指数的估值水平处在相对低位，当前市场存在较高的安全边际和潜在的成长空间。截至2024年11月1日，中证港股通科技指数的PE_TTM值为27.47，五年市盈率百分位数为18.87%，处在历史分位数的35.63%。因此，港股通科技股当前处于近年以来的相对低位，考虑到科技股在降息周期中可能显示出来的投资者青睐，预期其将会有较大的估值修复机会。
7、回撤风险小，收益弹性较高
在今年的几波上涨行情之中，港股通科技指数在科技主题指数中收益弹性表现较为突出。据统计，2024年以来，港股通科技指数获得26.68%的涨幅，夏普比率达到0.99，其收益弹性显著高于一部分主流科技主题宽基指数。并且，由于港股通科技具有较低的估值水平，也使得其最市场回撤时具有一定的安全边际，年内最大回撤同样低于科技主题宽基指数。
海富通中证港股通科技ETF的产品优势
1、锚定港股通科技主题股票
海富通中证港股通科技ETF（代码：513860）是海富通基金管理有限公司发行的一只锚定港股通科技主题股票的被动指数型基金。基金的业绩比较基准为中证港股通科技指数收益率，基金经理为纪君凯,杜晓海先生。该产品采用被动指数化投资策略，紧密跟踪标的指数，在严格控制基金的日均跟踪偏离度和年化跟踪误差的前提下，力争获取与标的指数相似的投资收益。
2、管理人综合实力雄厚
海富通基金管理有限公司成立于2003年4月，是中国首批获准成立的中外合资基金管理公司之一。海富通基金是国家人力资源和社会保障部首批企业年金基金投资管理人，是首批获得特定客户资产管理业务资格的基金管理公司。
2010年12月，海富通基金管理有限公司被全国社会保障基金理事会选聘为境内委托投资管理人。2016年12月，海富通基金管理有限公司被全国社会保障基金理事会选聘为首批基本养老保险基金投资管理人。截止2024年三季度，海富通基金旗下管理基金共有97只，管理规模达1584.04亿元。
3、双基金经理护航，管理经验丰富
基金经理纪君凯，硕士，8年证券从业经验，其中4年为基金投资经验。历任天风证券上海自营分公司衍生品部投资研究、期权交易职位。2017年7月加入海富通基金管理有限公司，历任 投资经理、量化投资部基金经理助理。2020年6月起担任基金经理。拥有多年量化产品策略投资研发经验，擅长ETF产品投资管理。
基金经理杜晓海，总经理助理，硕士，CFA，24年证券从业经验，其中8年为基金投资经验。历任Man-Drapeau Research金融工程师，American Bourses Corporation中国区总经理，海富通基金管理有限 公司定量分析师、高级定量分析师、定量及风险管理负责人、定量及风险管理总监、多资产策略投资部总监、量化投资部总监，现任海富通基金管理有限公司总经理助理。擅长管理稳健的绝对收益产品，以及指数增强产品。擅长利用股指期货，控制组合回撤。
重要申明
文章节选自2024年11月08日外发的报告《低估值叠加降息周期，港股科技尽显配置价值 ——海富通中证港股通科技ETF投资价值分析》，具体细节以报告为准。
风险提示
本报告仅作为投资参考，基金产品过往业绩并不预示其未来表现，亦不构成投资收益的保证或投资建议。
分析师承诺
负责本研究报告的每一位证券分析师，在此申明，本报告清晰、准确地反映了分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。
本报告分析师
任 瞳 SAC职业证书编号：S1090519080004
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