上证180指数涵盖了沪市中市值较大、流动性较好的180只股票，反映了市场整体的蓝筹股表现。其中大多数是具有稳定盈利能力的行业龙头，涵盖了银行、非银金融、电子和食品饮料等多个主要行业，具有较高的中长期投资价值。
上证180指数编制方案在近期得到修订优化，新编制方案下指数对沪市的代表性更强。在各项指标覆盖度，例如市值、营收、分红、利润等均有所提升。同时指数在信息技术、医药卫生、工业等“新经济”相关行业权重提升显著，科创板权重也有所提升。在行业均衡规则下，指数从行业层面和沪市整体保持一致，能够更好地反映股市行业结构变化。
上证180指数近年来收益风险表现优秀。今年以来收益率达到20.14%，在宽基指数中表现居于前列。从风险维度来看，上证180今年以来夏普率达到1.04。从最大回撤来看，上证180指数今年最大回撤13.18%，近5年以来，上证180指数的最大回撤在主要宽基指数中最小。
成分股涵盖沪市主要大盘蓝筹股票，行业占比结构中，金融、食品饮料的占比相对较高；相对于沪深300指数大市值股票的占比更高，且更加集中。今年以来，大盘风格显著占优，投资上证180指数能够更好地获取大盘风格带来的超额收益。
指数当前综合估值水平在合理区间，高股息率带来安全边际和长期投资价值。从估值来看，上证180指数当前PE_TTM为11.09，估值水平适中，PB_LF为1.08，估值水平较低。整体估值水平低于沪深300、中证500等宽基指数。此外，上证180指数当前股息率水平为3.23%，相比于沪深300指数和中证500指数当前的2.97%和1.84%都具有较大的优势，具有长期投资价值。
华安上证180ETF（代码：510180）是华安基金管理有限公司发行的一只锚定上证180指数的ETF基金，是对标上证180指数的规模最大的ETF基金，当前总规模222.61亿元，在所有宽基指数ETF中排名前列，过去一年日均成交金额0.97亿元，流动性较好。
华安上证180ETF近期费率进一步降低。根据华安基金官网在 2024 年 11月19日的公告，从2024年11月22日起，上证 180ETF及其联接基金的管理费率和托管费率分别从0.5%和0.1%降低为0.15%和0.05%。
*风险提示：本报告仅作为投资参考，基金产品过往业绩并不预示其未来表现，亦不构成投资收益的保证或投资建议。
上证180指数（000010.SH）投资价值分析
1.1. 编制方案进一步优化，更好反映沪市核心公司整体表现
上证 180 指数从沪市证券中选取市值规模较大、流动性较好的 180 只证券作为样本，反映上海证券市场核心上市公司证券整体表现。
中证指数公司于2024年11月14日发布了上证180指数的新编制方案，具体如下：
1. 样本空间：
上证180指数的样本空间由同时满足以下条件的非 ST、*ST 沪市 A 股和红筹企业发行的存托凭证组成：
科创板证券：上市时间超过一年；。
其他证券：上市时间超过一个季度，除非该证券自上市以来日均总市值排在前 18 位。
2. 可投资性筛选:
过去一年日均成交金额排名位于样本空间前 90%。
3. 选样方法:
对于样本空间内符合可投资性筛选条件的证券，剔除中证 ESG 评价结果在 C 及以下的上市公司证券，将剩余证券作为待选样本；
在待选样本中，按照过去一年日均总市值由高到低排名，选取排名前180 的证券作为指数样本。
4. 指数计算：
报告期指数 = 报告期样本的调整市值/除数 × 3299.06
注：调整市值＝∑(证券价格×调整股本数×权重因子)。权重因子介于 0 和 1 之间，以使单个样本权重不超过 10%，前五大样本权重合计不超过 40%，且一级行业权重合计占比与样本空间相应一级行业自由流通市值合计占比保持一致。
5. 定期调整：
指数样本每半年调整一次，样本调整实施时间分别为每年 6 月和 12 月的第二个星期五的下一交易日。每次调整的样本比例一般不超过 10%。
相比于之前的编制方案主要的变化体现在：
采用流动性筛选与市值排序相结合的选样方法；
设置个股、前五大样本权重上限，新增行业均衡规则
引入ESG可持续投资理念
按照新的指数方案测算，与原有指数的重合度较高，重合的成分股有162个，重合的权重超过80%，市值、估值等特征不会发生比较明显的变化。
根据测算，样本调整后金融地产、公用事业、资源品等传统行业权重显著下降;信息技术、医药卫生、工业等“新经济”相关行业权重将提高，此外科创板权重也将提升。
指数行业均衡规则更合理，样本权重行业分布基本与沪市整体行业特征保持一致，更好反映资本市场结构变化和产业转型升级。
根据中证指数公司披露的信息来看，指数修订后，指数样本在沪市的市值、营收、分红、净利润覆盖度分别达到约61%、63%、76%、82%，比修订前分别提升2.4%、1.4%、4.1%、4.9%。
上证180指数下一次成分股调整将于2024年12月16日进行，调整日期将近。根据测算，预期调入调出的股票列表如表2，3所示。
根据测算，本次上证180指数的调整共涉及36只股票，其中调入18只股票，调出18只股票。相关个股的投资机会可以提前把握。
1.2. 上证180指数收益风险表现优秀
从收益表现来看，上证180指数表现在大部分投资期限中，表现都好于沪深300指数，今年以来的收益率表现仅次于创业板指数，表现良好。
从风险特征表现来看，年初至今上证180指数的夏普率最高为1.04，1年期、2年期夏普率均是上证180指数最高。近2年来看，上证180指数的风险调整收益相比于其他宽基指数有一定的优势；上证180指数在大部分期限，相比于沪深300指数都有一定的优势。从最大回撤这一风险指标来看，上证180指数在上述所有宽基指数中表现最好。
1.3. 金融、电子、食品饮料在指数行业权重中占比较高
上证180指数在行业占比结构中偏向金融、电子、食品饮料。截止2024年11月15日，按照申万一级行业分类，指数占比排名在前4名的有：银行（12.71%）、非银金融（9.69%）、电子（8.79%）、食品饮料（8.28%）前4名合计占比约为 39%。个股数量占比中，排名前4名的包括：非银金融（21只）、银行（20只）、电子（13只）和电力设备（13只），总计67只，占比约为37%。
横向比较来看，上证180指数与沪深300指数占比较高的行业分布比较类似，集中在金融、电子和食品饮料行业，上证180指数前4大行业的集中度略低一些。对金融行业、电子以及食品饮料行业长期看好的投资者可以重点关注。
1.4. 成分涵盖沪市主要大盘蓝筹股，今年以来超额收益显著
上证180指数包括贵州茅台、中国平安、恒瑞医药等相关行业的龙头蓝筹股票。一定程度上代表了中国最具竞争力的企业，具有长期配置价值。从权重集度上来看，上证180指数前10大重仓股的权重合计24.80%，沪深300合计22.7%，上证180指数的个股权重集中度相对略高。
从市值区间分布的特征来看，上证180指数的在1000亿市值以上的股票数量占比约为47.22%，而沪深300指数为42.33%，创业板为12.00%，上证180指数的市值区间更大。
2024年年初小盘股票出现了大幅度的下跌，事后分析主要的原因包括：
雪球敲入、股指期货贴水程度加深；
量化策略风控，小市值因子暴露减少，逐步卖出小盘股；
融资偿还和股票质押平仓。
从年初截止到11月15日的收益率来看，巨潮大盘今年的收益率为16.35%，巨潮小盘的收益率为7.46%，超额收益率（几何）为8.27%。在小盘踩踏期间，大盘最大超额达到19.49%。此后巨潮大盘指数持续跑赢巨潮小盘，直到近期大盘整体强势上涨，大盘超额有所回落。预计大盘风格能够在未来一段时间继续保持强势。
上证180指数成分股市值较大，在大市值风格上的暴露比沪深300更加显著，能够更好的捕捉今年以来的大盘风格的超额收益。
1.5. 估值适中，高股息率夯实价值基础
纵向来看，当前上证180指数的PE_TTM绝对值为11.09，处于10年间分位数水平57.08%的位置，估值适中。横向来看，沪深300指数的PE估值水平为12.61，中证500估值水平为26.56，上证180指数的相对估值水平较低。从PB_LF估值水平来看，当前估值水平为1.18，处于10年间历史分位数的26.18%的水平。横向来看也低于沪深300指数PB_LF估值水平的1.34和中证500指数的1.78。从总体10年间历史估值水平来看，当前上证180指数PE_TTM 估值水平适中，PB_LF估值水平较低；相比其他宽基指数的估值水平，具有相对估值优势。
股息率水平也是重要的价值衡量指标。从历史表现来看，上证180指数平均股息率为2.78%，当前股息率水平为3.23%，处于过去10年间历史分位数的79%的水平。相比于沪深300指数和中证500指数当前的2.97%和1.84%都具有较大的红利优势，能够给投资者带来长期价值。
华安上证 180ETF 的产品优势
2.1. 锚定上证 180 指数，费率较低
华安上证180ETF（代码：510180）是华安基金管理有限公司发行的一只锚定上证180指数的被动指数型基金。基金的业绩比较基准为上证180指数，基金经理为许之彦先生。该产品采用被动指数化投资策略，紧密跟踪标的指数，在严格控制基金的日均跟踪偏离度和年化跟踪误差的前提下，力争获取与标的指数相似的投资收益。
2.2. 规模排名前列，流动性较好
华安上证180ETF是目前市场上唯一一只跟踪上证180指数的ETF，成立于2006年4月13日，已经实盘运行18年。管理团队具有丰富的实战管理经验。
历史上来看，华安上证180ETF的规模一直保持较为稳定的增长，当前总规模222.61亿元（截止2024年11月15日），在所有宽基指数ETF中排名前20，过去一年日均成交金额为0.97亿元，流动性较好。
2.3. 管理人综合实力雄厚
华安基金管理有限公司成立于1998年，总部位于上海，是中国证监会批准成立的首批5家基金管理公司之一。主营业务包括基金发起设立、基金管理和中国证监会批准的其他业务。
华安基金成立二十五年来，资产管理规模稳健增长，综合实力居于行业前列。截至2024年11月15日，公司旗下公募基金规模超6000亿元；非货币公募资产管理规模超3500亿元。累计服务客户超过1.3亿 (剔除交叉持有)，累计分红金额超1000亿元。
2.4. 指数投资专家掌舵，管理经验丰富
基金经理，许之彦，理学博士，20年证券、基金从业经验，CQF(国际数量金融工程师)。曾在广发证券和中山大学经济管理学院博士后流动站从事金融工程工作，2005年加入华安基金管理有限公司，曾任研究发展部数量策略分析师，总经理助理、指数与量化投资部高级总监。始终专注于指数基金投资领域，砥砺前行20年。
重要申明
风险提示
本报告仅作为投资参考，基金过往业绩并不预示其未来表现，亦不构成投资收益的保证或投资建议。
本文选自招商证券定量研究团队报告《聚焦大盘蓝筹，中长期配置价值凸显——华安上证180ETF投资价值分析》（2024年11月20日发布）
分析师承诺
本研究报告的每一位证券分析师，在此申明，本报告清晰、准确地反映了分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。
本报告分析师
任 瞳 SAC职业证书编号：S1090519080004
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