在此国际局势大变革之际，央企作为国内经济高质量发展的“领头羊”，不仅为社会经济稳定发展提供了必要的支撑，同时也维护保障了我国的经济独立和国家安全。当前，市场利率水平保持较低水平，或是配置红利类策略好时机。综合来看，高分红央企在时下凸显出一定的投资价值。招商中证国新央企股东回报ETF锚定高分红央企标的，近年来表现相对稳健，值得投资者关注。
央企是中国特色社会主义经济发展的“顶梁柱”，不仅为中国经济稳定发展提供了必要的支撑，同时也是维护中国经济独立和国家安全的重要保障。在“中特估”的共识凝聚下，近年来央企投资价值正在被进一步的挖掘和发现，部分优质央企上市公司股票呈现出较为不错的市场表现。
红利策略具有“类债券”属性，在低利率期间红利策略的性价比相对较高。当前利率水平保持较低水平，或是配置红利类策略好时机。一方面，央企通常具有较高的股息分配率，“红利+央企”将起到强强联合的效果，为投资者提供了稳定的现金流收益。另一方面，红利策略可以帮助投资者精选出高质量、稳发展的优质央企。
央企股东回报指数选取了国务院国资委下属现金分红或回购总额占比率较高的50只上市公司证券作为指数样本，可以反映央企股东回报主题上市公司证券的整体表现。指数在行业分布上侧重于高股息行业，但也呈现出相对多元化的特征。在权重上聚焦央企核心个股，囊括了一批影响国民经济命脉的关键企业。并且，指数在近年来的表现较为稳健，兼具防御韧性和收益弹性。
招商中证国新央企股东回报ETF（561960.OF）是招商基金发行的一只锚定央企股东回报指数的ETF基金。该产品的现任基金经理刘重杰先生，2017年加入招商基金管理有限公司，具有丰富的ETF产品管理经验，当前在管规模达181亿元。该产品自2023年6月成立以来，在紧密跟踪基准的基础上，获得了较为稳健的收益。
风险提示：本报告仅作为投资参考，基金产品过往业绩并不预示其未来表现，亦不构成投资收益的保证或投资建议。
央企深化改革进行时，红利策略助力精选标的
1、央企是国内经济高质量发展的“领头羊”
央企，指的是由中央人民政府（国务院）或委托国有资产监督管理机构行使出资人职责，领导班子由中央直接管理或委托中央组织部、国务院国资委或其他等中央部委（协会）管理的国有独资或国有控股企业。这些企业在国家社会经济发展中承担着重要职责，在众多关系到我国国家安全和国民经济命脉的关键领域占据主导地位，是维持社会稳定运行的重要基石、经济发展的重要支柱。
截至2024年11月底，沪深两市共上市有央企468家。从数量占比来看，上市A股中数量最多的企业为民营企业，共计3175只，占比62%，其次便是地方国有企业和中央国有企业，占比分别达到19%和9%。尽管数量占比较低，但在市值方面，央企的市值占比却达到了31%，合计市值达28.58万亿。可见，央企是国民经济的主导力量和经济的压舱石，在沪深两市中占据了三分之一左右的规模，具有显著的综合实力。
2、新发专项债推进央企扩大投资
近日，经国务院批准及国资委安排，两家国有资本运营公司中国诚通、中国国新将分别发行2000亿元和3000亿元的稳增长扩投资专项债。稳增长扩投资专项债的主要用途为重点支持“两重”、“两新”项目投资，主要包括重大设备更新及技术改造投资、重大科技创新项目投资、重大战略性新兴产业投资等，推动央企高质量发展，助力国民经济持续健康发展。11月25日，中国诚通、中国国新分别发行首期5年期限的稳增长扩投资专项债，规模分别为200亿元、300亿元，票面利率均为2.14%。
根据招商证券智库团队观点，稳增长扩投资专项债的发行，将有利于扩大央企在今年四季度及2025年积极扩大有效投资，加快战新产业布局目标的实现。根据国资委披露数据，2024 年前三季度，中央企业在战略性新兴产业领域持续加大资源投入力度，累计完成投资1.4 万亿元，同比增长17.6%，占总投资规模的近40%。据此测算，2024年前三季度央企总投资规模约3.5万亿元，5000亿专项债规模与央企前三季度总投资规模之比超 14%，央企将进一步承担起扩大有效投资的重任。值得注意的是，国资委要求央企产业升级一定要把战新产业和未来产业摆在突出位置，到 2025年战新产业的收入比重要达 35%，专项债或将重点投向央企承担布局任务的战新产业与未来产业。
3、政策引导央企市值管理，持续深化上市公司分红
4月，国务院印发《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》，新“国九条”引导上市公司提高现金分红，并将市值管理纳入央国企考核评价体系。新一轮国企改革的推进将持续改善央国企的盈利能力，引导国资央企更重视分红、回购等市场化市值管理方式。
11月15日，证监会发布《上市公司监管指引第10号——市值管理》，明确上市公司应当聚焦主业，提升经营效率和盈利能力，同时可以结合自身情况，通过并购重组、现金分红等方式促进上市公司投资价值合理反映上市公司质量。其中，对于长期破净的公司应制定上市公司估值提升计划，市净率低于所在行业平均水平的长期破净公司应当就估值提升计划执行情况在年度业绩说明会中进行专项说明。部分长期处在低估值、破净的央企，也将在政策引导下进一步推进市值管理。同时，我们不难看出，在引导央企进行市值管理时，促进盈利能力、提高公司分红也成为了相应的重要考察指标。
在分红方面，近年来各级监管部门也正在不断深化相应的政策。3月15日，证监会发布“两强两严”新政，形成一系列举措提高上市公司质量，进一步强化全链条各环节监管。其中，在促进分红方面，证监会将采取针对性举措，加强对分红的约束。对于连续多年不分红或分红比例偏低的公司，在前期强制信息披露、限制控股股东减持等措施的基础上，进一步加强约束，综合其他指标，对一些不分红的公司实施ST风险警示，向投资者充分提示风险。还将推动有条件的公司一年多次分红。并且全国两会后有不少上市公司公告表示将加大现金分红比例，重视投资者回报。
稳定的股息支付对于增加投资回报、促进投资理念的协调发展、推动市场健康增长、减少企业闲置资金、提高资产利用效率，并引导企业专注于核心业务方面具有积极作用。
4、红利策略配置正当时，助力精选高质量央企
股息是通过持续持有权益资产所获得的回报，其获得方式与配置债券获得利息有一定的相似。对比中证红利指数相对中证全指的超额收益，可以发现其与市场利率水平呈现一定的负相关关系。尤其是2021年以来，利率水平中枢整体下行，红利策略表现较优。我们认为红利策略具有“类债券”属性，在低利率期间红利策略的性价比相对较高。当前利率水平保持较低水平，或是配置红利类策略好时机。
在本节开头我们提到，央企是中国特色社会主义经济发展的“顶梁柱”，不仅为中国经济稳定发展提供了必要的支撑，同时也是维护中国经济独立和国家安全的重要保障。在“中特估”的共识凝聚下，近年来央企投资价值正在被进一步的挖掘和发现，部分优质央企上市公司股票呈现出较为不错的市场表现。那么，如何从一众央企股票中挑选投资标的呢？
红利策略正是一个不错的配置方案。一方面，央企通常具有较高的股息分配率，“红利+央企”将起到强强联合的效果，为投资者提供了稳定的现金流收益。另一方面，红利策略可以帮助投资者在符合“中特估”的评价体系之下，精选出高质量、稳发展的优质央企。
央企股东回报（代码：932039.CSI）是一只基于红利策略进行的央企投资指数，其成分股近年来带来相对稳健的收益回报，值得投资者关注。
央企股东回报（932039.CSI）投资价值分析
1、指数简介
央企股东回报由中证指数有限公司于2022年11月16日发布，是一个具有代表性的宽基指数。该指数主要选取国务院国资委下属现金分红或回购总额占总市值比率较高的50只上市公司证券作为指数样本，可以反映央企股东回报主题上市公司证券的整体表现。
2、指数编制方案
央企股东回报的样本空间由中证全指指数的样本空间中满足以下条件的 A 股和红筹企业发行的存托凭证组成：
属于国资委央企名录，以及实际控制权或第一大股东归属于国务院国资委的上市公司证券；
过去一年日均总市值排名在前80%；
过去一年日均成交金额排名在前80%；
过去三年连续现金分红或回购，且现金分红和回购总额占净利润比率的过去三年均值和过去一年数值均大于0且小于1。
央企股东回报样本对样本空间内证券按照过去三年平均现金分红和回购总额占总市值比率由高到低排名，选取排名前50的证券作为指数样本。
报告期指数= 报告期样本的调整市值/除数×1000
其中，调整市值 = ∑(证券价格×调整股本数×权重因子)。权重因子介于0和1之间，以使样本采用现金分红和回购总额占总市值比率加权，单个样本权重不超过 10%，其中非国务院国资委或国资委下属中央企业实际控制的上市公司证券权重不超过 3%。
3、行业分布相对侧重于高股息行业
央企股东回报指数成分股行业分布相对侧重于高股息行业，但也呈现出相对多元化的特征。截止2024年12月2日，指数成分股覆盖17个中信一级行业，其中建筑行业的成分股数量最多，共7只。从权重来看，权重最高的五个行业分别为钢铁（12.54%）、建筑（11.61%）、交通运输（10.48%）、电力及公用事业（9.20%）、煤炭（8.55%）。此外，近年来呈现出房地产板块权重相对下降，周期板块权重逐步提升的现象。
4、聚焦央企核心个股
指数权重倾向大市值，聚焦央企核心个股。具体来说，央企股东回报指数的市值权重呈现出以大市值股票为主的特点，尤其是市值在1000-2000亿元区间的股票占比最高，合计12只，权重达到21.59%；其次是市值大于2000亿的成分股，共有7只，合计权重约占20.18%；此外，市值介于300-499亿的个股共有8只，合计权重约占14.90%。因此，央企股东回报指数聚焦于央企核心资产，呈现出明显的大市值特征。
5、囊括了一批影响国民经济命脉的关键企业
指数集中度较高，在权重股中囊括了一批影响国民经济命脉的关键企业。具体来说，前十大权重股占指数总权重33.24%，指数的集中度较高。前十大权重股中，涵盖了钢铁、建筑、交通运输、电力及公用事业与煤炭等行业，与指数整体行业分布相对一致。这些央企在关乎能源安全和国计民生的关键领域起到至关重要的作用，并且具备高股息和低估值的特点，进一步凸显了指数的价值投资特性。
6、收益稳定性领先主流宽基指数
自2023年以来，央企股东回报具有较为出色的收益特征，优于主流宽基指数。具体而言，央企股东回报年化收益为8.30%，高于中证国企全收益（6.08%）、沪深300（-0.81%）、中证500（-0.61%）、中证1000（-1.40%）和中证全指（0.09%）。此外，央企股东回报指数的年化波动率和Sharpe比率分别为18.61%和0.45，与主流宽基指数相比，承担较低风险并获得较高收益，凸显其收益的相对稳定性。
结合历史净值图不难看出，央企股东回报相对其他宽基指数表现较为稳定，能够更好地抵御市场冲击。2024年初的震荡市场环境之中，央企股东回报指数呈现出较小的跌幅，且在反弹之中具有一定的弹性。因此，央企股东回报指数的风险收益表现在当前整体市场环境之中具有显著的比较优势。
招商中证国新央企股东回报ETF（561960.OF）产品优势
1、产品介绍
招商中证国新央企股东回报ETF是招商基金2023年5月24日成立、2023年6月6日上市的一只被动指数型基金，该基金的基金经理为刘重杰先生。
该基金的标的指数为央企股东回报指数（932039.CSI）。基金投资于标的指数成份券和备选成份券的资产比例不低于基金资产净值的90%，且不低于非现金基金资产的80%。
2、管理人综合实力雄厚
招商基金管理有限公司成立于2002年12月27日，公司以“为投资者创造更多价值”为使命，秉承诚信、理性、专业、协作、成长的核心价值观，努力成为中国资产管理行业具有差异化竞争优势、一流品牌的资产管理公司。
招商基金成立二十多年来，资产管理规模稳健增长。截至2024年12月2日，招商基金旗下共有308只基金产品，合计管理规模8999.36亿元，管理规模位于行业前列。2023年获“金基金 • Top公司奖”，旗下产品招商产业债券获“金基金 • 债券基金十年期奖”。
3、由资深基金经理掌舵
基金经理刘重杰，学士。曾任职于成都商报社、西南财经大学金融数据中心、南京大学金陵学院；2010年7月加入华西期货有限责任公司，历任金融工程部高级研究员、部门负责人；2014年3月加入西南证券股份有限公司，历任衍生品业务岗、平仓处置岗、策略研究岗、投资者教育及培训岗；2017年9月加入招商基金管理有限公司，在管基金15只，代表产品招商中证红利ETF、招商中证A500ETF、招商纳斯达克100ETF等，当前总规模181.48亿元。
4、自成立以来获得了稳健的超额收益
自成立以来，招商中证国新央企股东回报ETF在紧密跟踪基准的基础上，获得了较为稳健的超额收益。据统计，自2023年6月6日以来，产品跟踪误差仅3.05%、相对最大回撤仅1.64%的基础之上，获得6.35%的超额收益，年化信息比率达到1.36。并且，从净值图来看，其超额收益净值向上斜率十分稳定。在近一年多的时间内，招商中证国新央企股东回报ETF获得超额收益的能力表现较为突出。
重要申明
文章节选自2024年12月05日外发的报告《央企+高分红强强联合，相得益彰尽享改革红利 ——招商中证国新央企股东回报ETF投资价值分析》，具体细节以报告为准。
风险提示
本报告仅作为投资参考，基金产品过往业绩并不预示其未来表现，亦不构成投资收益的保证或投资建议。
分析师承诺
负责本研究报告的每一位证券分析师，在此申明，本报告清晰、准确地反映了分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。
本报告分析师
任 瞳 SAC职业证书编号：S1090519080004
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