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对于合资车企而言，今年的价格战无疑是一场空前的逆风局，背靠大品牌的东风、上汽、广汽、北汽无一例外都录得巨大跌幅，而对于积极拥抱新趋势的民营车企而言，价格战反而让他们越战越勇。
8月21日，吉利汽车发布2024年上半年财报，销量、净利润、现金流均创历史新高。其中，营收1073亿元，同比增长46.6%；汽车销量95.6万辆，同比增长41%；总现金水平上升17%至444亿元；股东应占溢利106亿元，同比大增574.7%；毛利总额大幅提升至162亿元，毛利率高达15.1%。
一连串的增长数字，用一句话来概括就是：价格战不仅没扳倒吉利，反而让他更强大。
或许大家对此还没有概念。打个比方，去年挤进全球十大车企的比亚迪2023H1的净利润是110亿元，坊间预测2024H1的净利润在150-165亿左右，吉利是一下子追上了比亚迪的盈利水平，大大超出了市场预期，连吉利汽车CEO都感叹“已经看到了吉利汽车重新辉煌的曙光”
为什么大家看到这106亿利润都觉得很惊讶呢？因为实际上这100多亿利润对于吉利来说，实属泼天的超额收益。我翻看了近5年的数据，吉利的半年利润基本徘徊在15-23亿之间，并没有显现出太过强劲的盈利能力。以吉利汽车的规模来说甚至显得有点弱。
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所以我们必须深挖吉利是怎么在价格战中实现盈利“爆发”的？
通过财报我们发现，吉利的扣非股东应占溢利和股东应占溢利存在约72亿的差距。所谓的扣非股东溢利意思是扣除补贴、股权收益等非经常性损益后的利润，也就是我们常说的扣非净利润。这表明2024H1吉利收到一笔或多笔巨额的投资收益。
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这笔收入实际来自一家名为Horse Powertrain的合资公司。
2022年11月，吉利控股、吉利汽车共同与雷诺签订框架协议，三方设立一家合营公司（Horse Powertrain），整合其动力总成技术和产能，为三家车企全球范围的整车厂提供产品和服务。
其中吉利汽车将全资子公司极光湾公司注入Horse Powertrain，完成后持有Horse Powertrain的33%股权。根据港股的财务规则，此笔交易视为吉利汽车出售了极光湾67%的股权，这部分股权对价被记入吉利汽车利润表，计为76.6亿元收益，
此外，吉利汽车2024年2月将此前持有的重庆睿蓝45%股权出售给了吉利控股体系的其他主体，给吉利汽车增加了1.6亿元投资收益。这两笔约合78.2亿元的投资收益，占据吉利汽车2024年上半年106亿元股东应占溢利的大部分。如果抛开上述两笔非经常性损益（投资收益），就比较接近吉利给出的33.68亿元“扣非净利润”。这么理解吧，33.68亿元的扣非净利润，更能真实地反映吉利的主营业务盈利能力。虽然106亿更加能“吓唬人”说出去也更“威水”，但其实哪怕只算扣非净利润，吉利在2024H1的增长率也算得上是爆发性的（+114%）。上半年，吉利汽车集团销量超预期完成，累计销量95.6万辆创历史新高，同比增长约41%。其中，领克汽车总销量12.6万台，同比增加53.6%；吉利银河累计销量8.1万辆，同比大增约742%；极氪共交付87,870台，同比增长106%。除了车卖得更多以外，每辆车带来的利润也在同步增加，比如单车销售收入从10.1万元增长至10.5万元，毛利率从14.4%提升至15.1%。值得注意的是，这是在新能源车销量大增的背景下实现的。在销量和毛利率双双推动下，毛利总额增加了50多亿，按照吉利的说法，这就是规模效应带来的实质性好处。拆分来看，燃油车依然是吉利的基本盘，销量占比达66%，其中主力车型博越L、星越L、缤越，三款燃油车占吉利汽车总销量的约30%。悬挂吉利标的燃油车依然是吉利绝对的利润奶牛。为什么这么说呢？因为旗下的领克品牌和极氪品牌依然处于亏损状态。领克品牌上半年净亏损为2.5亿元，同比减少4.7亿元（-63%）。对此，吉利方面表示，这是因为领克在中国市场的新能源转型战略已取得阶段性成果，使得领克总销量及新能源销量占比均有所提升。今年上半年，领克新能源累计销量为64,072台，占比达50.9%创新高。你没听错，一直纯卖油车的领克实际上是长期亏损的，但是当混动产品甚至是纯电产品推出之后，亏损反而缩小，盈利变得更有希望了。另一个亏损大户是卖纯电的极氪。今年上半年，极氪汽车营业收入350亿元，同比增长超60%；综合毛利率14.9%，同比增长4.4个百分点；净亏损38.3亿元，同比减亏0.4亿元。在非美国公认会计准则下，极氪汽车今年二季度净亏损同比减亏36.8%、环比减亏57.2%至8.65亿元。极氪汽车方面表示，在香港会计准则下，剔除股份支付影响后，上半年极氪净亏损大幅收窄至0.7亿元，二季度已经实现扭亏为盈。
看到这里大家可能都惊了，为什么卖纯电的极氪反而更快实现盈利？第一，极氪的研发部门对外提供研发服务，服务对象主要是吉利控股旗下的其他主体公司，2024年上半年为极氪赚取了6.3亿元毛利，贡献了总毛利的12%，其毛利率高达40%，拉升了极氪的整体毛利率。第二，极氪自己不做生产制造业务，而是委托给吉利旗下的工厂“代工”，这样极氪就少了资产折旧，间接提升了毛利率。第三，极氪通过旗下动力系统子公司宁波威睿向吉利集团其他公司提供电池和电机产品，第二季度来自电池及其他组件的销售收入达到53亿元人民币，占极氪总营收的26%，同比增长36.1%，毛利率达到17.2%。这么说吧，通过左手倒右手的方法，吉利让极氪这个纯电动品牌快速实现了扭亏为盈，这是其他子品牌包括路特斯都没有的“福利”，说极氪是吉利的亲儿子一点也不为过。综合来看，就如吉利汽车CEO说的：“已经看到了吉利汽车重新辉煌的曙光”。但潜在危机也并非不存在，比如吉利目前还是太过依赖燃油车作为利润来源，随着燃油车业务的占比越来越小，可以提供的支持力度将逐步减小，而新能源车业务随着规模增长，需要投入的资源会越来越多。吉利的扣非盈利能力要达到比亚迪那种高度，还有一段很长的路要走。
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