每天净赚一个亿，比亚迪“停不下来”？
汽车
2024-08-30 07:00
四川
周三我们才刚解析完吉利汽车2024上半年为什么净利润能够突然暴涨500%之多。相隔不到一天时间，另一家民营汽车巨头比亚迪也发布了2024上半年财报。大家都知道比亚迪是目前国内盈利能力最强的车企，那么今天就来看看比亚迪这半年又暴赚了多少吧。根据报告显示，上半年，比亚迪实现营业收入约3011亿元，同比增长15.76%；归母净利润136.3亿元，同比增长24%，扣非净利润则为123.15亿元，同比增长27.03%。周三我们说了，吉利上半年归母净利润突然飙升至106亿，是因为其中有70多亿的股权交易所得，属于“泼天的富贵”不会一直持续。若按照扣非净利润计算，吉利汽车上半年“也就”赚了30多亿元。所以通过对比就可以发现，比亚迪的盈利能力是多么的夸张，扣非净利润是吉利的3倍之多。若再拆分来看，可以明显发现，比亚迪第二季度的归母净利润达到了90.6亿元，较去年同期增长了32.8%，并且与第一季度相比实现了净利润翻番，简单换算下来就是一天净赚一个小目标。以至于我在查资料的时候，看到网上有人是这么概括的：比亚迪根本停不下来毫无疑问，比亚迪自2022年开始便一路走高，相比22年H1，净利润翻了接近3倍。但显然这样的奔跑速度是很难一直持续的，再厉害的运动员也会因为体力下降而逐渐放慢节奏，比亚迪也难逃这一规律。若我们把时间横向来看，比亚迪的奔跑速度已经远不如前两年。通过下图不难发现，从24年半年报比亚迪的增长速度已经从22年H1、23年H1的200%+下滑至20%+，也就是说比亚迪的增长速度已经放缓很多了。当然，这里并不是说比亚迪不行了，比亚迪依然十分赚钱，只是说比亚迪很可能来到阶段性瓶颈了。一般来讲，影响利润表现，莫过于赚多赚少或者花多花少，按下来我们就按照上述思路来一一解析。从销量来看，上半年，比亚迪销量超161万辆，同比增长28%。但上半年汽车、汽车相关产品及其他产品业务的收入约2283.2亿元，同比增长9.3%。营收增幅比销量增速低，换言之，毛利率很可能下降了。比亚迪二季度扣除比亚迪电子后汽车业务毛利率达到22.4%,环比下滑近6%。如果再剔除自产电池对毛利率的贡献（大概在3%-4%左右），比亚迪二季度实际卖车端的毛利率可能已经下滑至 20%不到。按道理说，销量增长能继续释放规模效应，为什么毛利率反而下降了呢？其实也不难理解，今年2月份各种荣耀版车型陆续上市，价格相比冠军版进一步下探，这就导致了单车售价进一步下降，而这些“荣耀版”恰好也是比亚迪最走量的产品（二季度在车型结构中占比提升了5.5%）。另一方面，中高端车型（腾势/仰望/方程豹）以及出海产品的比例在销量结构中占比从一季度21.8% 下滑6.6%至二季度的15.3%，例如仰望U8的销量也从高点近1700辆下滑到7月不到 500 辆，而豹5目前销量已经下滑到不到2000辆。其中下滑较大的是出海产品比例，在销量结构中比例下滑5%至本季度的10.7%。（二季度总销量98万辆，出口量10.5万辆）不仅如此，有媒体测算出二季度比亚迪的单车成本环比上升了4000元（固定资产加速折旧），整体卖车（含电池业务）的毛利率从上季度28.1%下行到本季度仅22.4%。简而言之就是，利润高的难卖，利润低的的越卖越便宜越卖越多，自然就会造成总毛利率下滑。但不可忽视的是，比亚迪的市场占有率一直是占据上风的，尤其是插混车型的市占率从一季度 42%迅速提升到二季度 49%，相当于每卖出2部插混就有一部是比亚迪，牢牢占据着插混市场的话语权。既然赚钱的效率是慢了，那花钱的速度会不会慢下来一点呢？答案是没有。上半年，比亚迪研发投入201.77亿元，同比增长41.64%，累计研发投入近1500亿元。进入今年，比亚迪正式发布新能源汽车智能化发展全新战略——整车智能，通过璇玑架构，实现电动化与智能化高效融合。5月底，比亚迪第五代DM技术发布，开创油耗“2”时代。8月20日，腾势易三方技术发布，宣称“重新定义新能源豪华技术标杆”。从比亚迪最近的动态来看，比亚迪正在努力弥补智能化短板：包括与华为合作，以及搭载DPilot 300芯片和激光雷达，腾势Z9 GT可以做到全国无图高快NOA量产交付，无图城市NOA也在加速推进中。对于技术投入比亚迪可谓毫不吝啬，从2011年至2023年的13年间，比亚迪有12年的研发投入超过了当年的净利润。比亚迪的技术鱼池，是用大量的真金白银“喂”出来的。不得不说，从财报角度来看，比亚迪是一家非常务实的企业，研发费用几乎全额费用化、固定资产加速折旧，这里面其实“隐藏”了很多的净利润。随着日后营收增长和固定资产投入增速降低，需要摊销和减值的固定资产会越来越少，利润释放的速度会持续增长。但是有些地方还是值得我们注意的，比如说负债率。截至2024年6月30日，比亚迪总负债为5316.3亿元，较去年同期增长15.4%，公司资产负债率为77.47%，其中应付账款就达到了2075.2亿元。而应付账款周转天数，从2020H1的85.8天上升至2024H1的150天，作为对比吉利汽车的应付账款周转天数为101天、长城汽车的应付账款周转天数为94天。总体来看，比亚迪的盈利能力依然强劲，但也面临增长放缓和毛利率下降的挑战，实际上投资者对比亚迪的期望是非常高的，作为比亚迪的“小股东”我当然也希望比亚迪能继续“停不下来”，我非常拭目以待未来的表现。往期回顾：
