城投转型产投，真有那么容易吗？

据新华财经报道，2023年至今，城投公司退出“政府融资平台”的数量已超过千家，其中江苏、浙江、山东位列前三。

而据企查查平台数据显示，2023年9月—2024年6月，更名为“产业投资”的相关国有城投公司超过了200家。2024年1月至今，全国新成立的国有企业中，名字或业务涉及产业投资、产业发展的企业数量有约2000家。

可以说，城投公司是“一边退出，一边转型”。

前不久，山东某地宣布，该市的三家国企将分别设立产业类公司，探索由“城投”向“产投”转型、由经营城市向经营产业转型、由资源开发向新能源产业转型。

城投纷纷转产投，真有那么容易吗？其实不然，如何深入转型产投类平台，做好产业投资，一直是行业转型的难题。

现阶段，多地城投公司正组建产投类企业，并更改了企业名称，这并非完成了转型，也不是城投转型为产投类企业。而且如果缺乏全方位、系统性思考，转型失败在所难免。可能导致失败的因素有很多，尤其要注意以下几点。

城投转型产业投资类公司，既要注重产业的布局，也要注重投资的布局。

但在现阶段，首先要弄懂的核心问题是定位，即从平台转型角度来看，是偏产业属性，还是偏投资属性，多位行业内人士表示，后者大于前者。

首先，投资属性更强的平台具有更高的灵活性和适应性。市场环境和政策导向经常发生变化，投资属性强的平台可以通过多种金融工具和策略快速调整投资组合，抓住市场机会，降低风险。

相比之下，产业布局需要较长的时间和大量的资源投入，一旦选定某个产业，调整起来较为困难，特别是区县城投，在这方面的劣势更为明显。

其次，投资属性强的平台更注重资本运作和增值。资本运作是实现公司价值最大化的重要手段，通过并购重组、股权融资、债券发行等多种方式，可以实现资本的快速增值。但不能把转型为产投公司当做融资的新跳板，在最新的融资指标影响下，有的城投公司热衷于转产投，就是为了新增融资，这样做就本末倒置了。

再者，投资属性强的平台更善于进行风险管理和分散。通过多元化投资，可以有效分散风险。即使某个产业或项目出现问题，其他投资组合仍然可以保持稳定的收益。而如果过于依赖某个产业，一旦该产业出现问题，可能对公司造成较大的冲击。

最后，投资属性强的平台更容易获得政策和市场的支持。虽然政府对某些产业有支持政策，但这些政策往往是阶段性、有限的。相比之下，资本市场和金融工具的政策支持更为广泛和持续，投资属性强的平台更容易获得政策和市场的支持。

因此，城投公司在当前的转型中，如果过度看重“产业”，会加大转型的风险。

此外，选择什么样的产业投资，也将会决定企业转型后发展的成败。

党的二十届三中全会提出，进一步明晰不同类型国有企业功能定位，完善主责主业管理，明确国有资本重点投资领域和方向。

这意味着产业投资一定要有重点，不能盲目模仿，要基于企业自身的资源、能力和市场定位，审慎选择。

哪怕可以多元化投资，也应优先选择该地区或者所在省市具有代表性的产业，再就是围绕新质生产力，进行投资布局，如果投资范围过广，大刀阔斧地进入全新的产业领域，特别是受追捧的热门产业，虽然一定程度上可以对冲风险，但在发展过程中会没有主线，缺乏核心竞争力。

过去，城投公司以基础设施建设为主，更多聚焦于项目的投资与建设阶段。

转为产投后，城投公司将不再仅仅是项目的建设者，而是转型为集投资、建设、运营于一体的综合性服务提供商，更加重视提高运营效率、成本效益和用户体验，致力于实现资产的长期增值。

在这个背景下，产投公司对于企业自身的产业以及资产的运营管理要求，将会是很高的，这也是当前城投比较欠缺的能力。

另外，城投转产投前，要完成两件与“资产”相关的事情，一是“化解存量债务”，二是“资产梳理”，这两件事不完成，是很难完成转型的。

先看化解存量债务。

这个任务极其繁重。中诚信研究院的《当前“一揽子化债”效果与城投转型》显示，2023年城投企业总负债规模约80万亿元，带息债务规模约55万亿元，“一揽子化债”推进影响下，2023年首次出现城投企业资产、负债增速双双低于社融增速的情况。由于负债增速持续高于资产增速，城投企业资产负债率仍不断上升，2023年达58%。

城投如果不能靠借新还旧来化解债务，那就只能靠资产盘活。

当前转型的主力军是区县城投，区县城投的资产盘活能力尚且不足，加上资产不实问题较为突出，且转型过程中可整合的资产、资源有限。

如果不能有效解决资产盘活的问题，将会很难化债，又去着手准备转型做别的业务，会留下历史遗留问题，给转型带来巨大风险。

哪怕先靠其他途径去满足转型标准，比如“刷经营性流水”，但没盘清资产，意味着缺乏资产管理运营能力，会给后续发展埋下大坑。

再看资产梳理。

“335”指标已经明确给出了城投申报产业类主体的标准，里面对资产比例有明确要求。

“335”指标即非经营性资产（城建类资产）占总资产比重不超过30%；非经营性收入（城建类收入）占总收入比重不超过30%；财政补贴占净利润比重不得超过50%，该指标来自于国务院印发的《关于金融支持融资平台债务风险化解的指导意见》。

根据“335”指标，将地方国企分为融资平台、参照平台管理的地方国企及普通地方国企业三类。

其中，普通国有企业通常指产业类主体，而论证企业是否属于产业类主体，则需要先论证企业是否满足“335指标”。

有的城投，随着时间的发展，各项资产逐渐增多，如今都搞不清到底有哪些资产，心里没底。因此，真正想申报产业类主体的城投公司，要抓住这次机会，给资产来一次里里外外的大梳理，对城建类资产的占比情况有准确的把握。

另外，城建类资产占比不超过30%，是不是把这类资产划出去就行？如果是这样的话，说明转型的思维有问题，还是属于机械化思维，这样转型后的发展将很难持续。

正确的做法是划入更多的经营性资产，从而降低非经营性占比，而且划入后要运用市场化思维，提升运营管理能力。

对于传统经营性资产，比如商品住宅、写字楼、厂房、酒店等，如果运营成熟，可以尝试发行公募REITs。还有现在很多地方开展公租房建设，租金的收益一般由用户自行支付，这就不涉及政府补贴或者财政账户，能够将其认定为经营性资产。

对于新型经营性资产，比如数据资产，其盘活空间巨大，打通数据“资产化、资源化、资本化”，实现数据价值化闭环，让其产生经济效益。

过去，城投平台依托的是土地资产实现了经营壮大，那么未来数据资产一定会成为相当于土地资源的资产。所以，抢先布局数据资产业务，是未来平台公司竞争的关键。

毫无疑问，不是所有城投平台都具备转型的条件和能力。同时，所有平台都推进市场化、产业化转型也不符合“推进地方融资平台的分类改革转型”的政策要求。

而对于满足转型要求的城投公司，千万不能过于激进，操之过急往往会适得其反。

一些城投公司，就曾因为操之过急导致转型失败，具体表现在以下方面。

一是为了提升成功率，急用“多元化”方式。某些城投公司在转型过程中，盲目追求多元化发展，涉足与其原有业务关联度较低的行业，如旅游、网络安全、新零售等领域。由于缺乏相关行业的经验和技术积累，加上市场环境的变化，最终导致这些新业务未能达到预期收益，反而拖累了公司的整体财务状况，造成了增收不增利的局面。

二是没有做好市场调研，拍脑袋决定。每个地方都有其特色，转型不能局限在纸上，最重要的是深入了解当地的产业基础、资源特点，深入调研之后才能有入手点。

有的城投公司在转型时，没有充分考虑市场需求和竞争态势，过于乐观地估计了新业务的发展前景。例如，在某些地区，尽管当地政府鼓励发展新能源汽车相关产业，但由于基础设施不完善、消费者接受度不高，导致项目推进缓慢，投资回报率低下。

三是缺乏专业人才，低估了转型难度。有的城投想转型，但缺乏相关的专业人才，觉得已经来不及从外部引进，从而在内部挑选，这显然低估了转型难度。

某城投曾试图通过转型升级进入新能源汽车领域。然而，由于缺乏在新能源汽车行业的专业技术和管理人才，公司在技术研发、市场开拓等方面遇到了诸多困难。最终，该城投未能实现预期目标，被迫退市，给公司带来了巨大的经济损失。

当前一些正处于转型的城投公司，无论是现有的产业体系还是人才储备与薪酬体系，均无法满足向产投类企业转型的基本条件。

因此，如果内部没有专业人才，在转型前就要从外部引进，同时，构建相匹配的薪酬体系，让专业的人能够放心做事，稳步推进转型的各项工作。

总而言之，城投转型产投并非易事，需要地方政策、人力、产业的支持，千万不要急于求成，要遵循产业投资领域的内在规律，可以试错调整，好过一错到底最终转型失败。

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