还原最真实的产业园区行业
创新招商模式，各地摩拳擦掌。
以投带引新路径，资本招商被模仿复制。
基金撬动资本，资本导入产业，以此引进优质企业。
有人说，资本招商是一朵带刺的玫瑰。
也有人提问，有合理的市场化“政府投资基金”解决方案吗？
实话说，“资本招商”背后有着深层逻辑，也有着显而易见的硬伤。
现阶段，地方政府组建招商公司，共同开展“资本招商”，投什么，谁来投，怎么投？
“招商引资”逐渐转变为“招资引商”。
“商”和“资”已经不是“马拉车”关系，而像“双腿”协同。
由“商”带动“资”转变为“商”“资”协同，既直击企业发展的融资痛点，又解决地方政府招商引资的难点。
一位经开区招商负责人说，政府引导基金从部分省份、发达地市向区县“下沉”，各地对“资本招商”的诉求很大。
一般而言，先由政府引导基金为主要成分搭建产业母基金，然后配套其它资本，采用市场化方式建立的股权投资基金，即子基金。
子基金，是资本招商模式的主要载体。子基金中，母基金通常作为有限合伙角色LP，专业投资公司作为普通合伙角色GP。
资本招商，首先解决投什么的问题。
产业方向上，因地制宜是关键，有三个地方划重点。
招引进来的项目，能与本地产业规划相结合、与当地资源禀赋相匹配、与要素保障有效衔接。
站在企业视角，资本投入肯定是会受到企业管理者的欢迎。但是，不同阶段的企业，所需要的支持也不同。
就招商而言，对企业成长能力做出准确判断，这一点也最为重要。
当下，地方政府与招商公司开展资本招商，应把重点放在行业前景广阔、市场潜力较大、技术路线相对成熟的成长期企业上。
一方面，成熟期企业处于快速发展阶段，对资金需求较大；另外企业发展到这个阶段，有资本的加持较容易成功，投资这样的企业风险相对可控。
资本招商，本质上是投资行为。既然是投资行为，就一定有风险，也有回报。
对于头部企业，甚至上市公司的产能扩张，相对而言风险似乎更加可控，但是产能趋于过剩之后的竞争力差异，也会给新增产能带来变数。
简单说，项目评估是关键。
目前，人工智能、半导体、新能源、新材料等行业已经成为各地争相重点发展的方向，但各区域板块的产业禀赋各不相同、有所侧重。
过去几年，各地竞相扮演“风险投资”、“天使投资”的角色，但并不是每个地方都研究清楚了“合肥模式”、“苏州模式”背后的逻辑。
尤其，在资本收紧的背景下，资金密集型业务受到更大冲击，依靠融资续命的“技术泡沫”最终会破灭。
地方政府与招商公司，除了需要有足够的资金储备，更重要的是补充足够多、足够强的资本管理、市场研究、财务风控、运作模式、基金体系等内容。
资本招商，其次解决谁来投的问题。
从实践中看，往往地方政府所属的地方平台公司是投资主体。同时，地方政府的产业扶持、后续服务等，往往也通过平台公司来兑现。
在资本招商下，地方政府——招商公司——入园企业，如何实现资源协同、三方共赢？
核心在于，招商公司。
重要的是，地方政府与招商公司建立市场化交易机制，招商公司不再是被动执行指令，让招商工作与平台公司的产业载体建设、园区服务、产业投资等综合产业运营形成闭环。
当然，不承担产业发展职能的一些专业领域平台公司，并不会成为资本招商的实施主体。
但对于综合类平台公司、开发区的平台公司，资本招商是其必须要履行的职能。
资本招商，其核心要素是“项目”和“资本”两个。招商公司要做好资本招商的守门员，其核心就是判断项目质量和资本安全。
这样一来，招商公司要通过与地方政府的协同，整合多方力量研判项目和企业质量，以及与地方产业的匹配度，把好项目引进关。
同时，招商公司也必须要对资本安全负责，对项目投资的可行性、风险进行研判把关。
今年6月，国务院办公厅发布《促进创业投资高质量发展的若干政策措施》（简称“创投17条”）。
提出优化政府出资的创业投资基金管理，改革完善基金考核、容错免责机制，健全绩效评价制度；健全符合创业投资行业特点和发展规律的国资创业投资管理体制和尽职合规责任豁免机制，探索对国资创业投资机构按照整个基金生命周期进行考核。
自此，各地加快“容错机制”探索步伐，地方政策性基金的容亏率最高可达80%。
从上海、深圳、合肥等地来看，产业招商能力和投资研究能力，同样时刻出现在资本招商的身影中。
如合肥秉持“专业的人干专业的事”，提出基金管理团队人员要有高度的职业水准和专业的运营能力。
因此，合肥在组建基金的同时培育了三大投资平台，即合肥产投、合肥建设和合肥兴泰。
通过三大投资平台来调查筛选优势企业，“选准赛道，投中企业”，实现“用好产业基金，看懂产业未来”的投资目标。
三大投资平台自组建以来，实现了企业专业化管理运作，组建了专业人才团队，为合肥找到并引进了多个真正有技术和市场潜力的好项目好产业，有效地保证了合肥项目投资的成功。
广东省一家VC机构募资负责人，之前与我们交流时提到：
说实话，不少基金管理人只擅长投项目，并不擅长把项目引入到当地。
这就要求，基金管理人不仅要懂项目，还要研究地方产业环境和特点。
最后，解决怎么投的问题。
投资节奏上，要制定好投资计划，分几年投？每年投多少项目？做到心中有数，按照节奏做尽调，选项目。
如果没有清晰的投资规划，很容易造成前期投资过快，后期看到好项目却没钱投，或者前期只投了很少的项目。
在具体运作机制上，有的地方主要通过投资并引入上市公司募投项目推动落地，并围绕投资前期、中期、后期全链条，打造“引进团队—国资引领—项目落地—股权退出—循环发展”闭环。
投后管理服务能力，是确保投资成功率的关键环节。
与此同时，投后管理还能创造增值服务收入，反哺整个投资链条的成熟稳健和耐心韧劲。
这对相关管理服务人员要求比较高，不但要懂投资、懂市场、懂企业运营，还得具备资源整合能力，保持和企业的密切沟通。
再深入一点，可以随时成为企业的救火队员，协助参与企业的并购、融资、上市等一系列重大决策。当企业出现困难或遭遇不可抵抗风险时，甚至可以直接参与介入企业经营管理力挽狂澜。
退出节奏上，产业基金的退出途径包括基金份额转让、并购退出、境内/境外IPO上市后股票减持退出、股东及管理层回购退出、股权协议转让及其他方式等。
综合分析深圳、合肥资本招商经验，其均建立了高度市场化的国资国企管理体系，尤其是深圳作为我国改革开放前沿阵地，市场化是其秉持的原始基因，根植于深圳国资体系内。
有业内人士，将“合肥模式”概括为“地方政府公司主义”：政府既是社会的“守夜人”，又是市场参与者，有力主导着地方产业政策。
政府引导与市场化相结合，使合肥成为“最佳政府投行”。
合肥资本招商，重点就是找准产业方向，尊重产业规律，通过国有资本引导社会资本和实施资本市场有序退出，国有资本实现保值增值后投向下一个产业，实现良性循环。
当然，一些引导基金过于重视招商引资，忽视了本地区的资源优势和产业基础，最终背离了投资的初衷，导致区域割裂，阻碍全国统一大市场的形成。
就资本招商而言，无论是面对龙头企业的“招大引强”，还是面对产业新势力的“延链补链”，切忌“憋大招”，投资土壤肥沃与否，取决于“养料”是否充足。
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