联系人：牟一凌/沈心怡
上周行业信息聚焦：7月消费数据表现
7月消费整体偏弱，服务、商品消费增速差趋于收敛。7月社零实现3.78亿元，同比+2.7%，低基数下增速较6月+0.7个百分点，但低于Wind一致预期的+3.1%，表现偏弱。对比服务、商品消费来看，1-7月服务消费累计同比增速7.2%，增速较社零累计同比的+3.5%高出3.7个百分点，两者差值较前值的+3.8个百分点有所收敛。7月服务、商品消费增速差收敛受两方面影响：①暑运高峰的错期。今年的暑运高峰自7月下旬开始，节奏较去年有所后移。暑运节奏的错期导致服务消费在7月数据表现平淡，8月或有小幅改善。②基数的差异。24年上半年，受益于低基数以及修复逻辑的持续演绎，服务消费累计同比增速维持较优，且显著高于商品消费。而步入24年下半年，基数的回升叠加修复逻辑步入尾声，服务消费同比增速较商品消费的优势正在减少，两者之间的差值或将继续收敛。考虑到政策层面对服务消费关注度的持续提升，例如，7月底政治局会议将服务消费定位为消费扩容升级的重要抓手；8月3日，国务院印发《关于促进服务消费高质量发展的意见》。服务消费利好政策加码下，全年来看，服务消费增速或依旧强于商品消费。
下沉市场是当下消费更具韧性的一环。7月乡村、城镇社零同比分别达+4.6%、+2.4%，乡村消费增速依旧更优。从供给和需求两端来看，1）供给端，县域商业体系建设的推进、网上零售对乡村触达能力的提升，为乡村居民创造更多消费场景。具体来看，①县域商业体系建设的推进，为县乡居民提供更多购物场景，带动县乡市场销售规模稳步扩大。统计局数据显示，7月包含镇区和乡村地区的县乡消费品零售额占社会消费品零售总额的比重为38.9%，较23年同期提高0.4个百分点。②网上零售对乡村市场触达能力的提升，激发更多乡村消费潜力。网上零售凭借“质价比”优势获得更多消费者的青睐。国家统计局数据，1-7月，实物商品网上零售额累计同比+8.7%，增速快于社零整体5.2个百分点。对于乡村消费而言，网上购物中快递运输效率的不足曾是重要的制约因素。近年来，快递业通过“快递下乡”、“快递进村”、“一村一站”等工程不断完善快递网络在乡村市场的布局，为县乡居民网上购物创造更为便捷的消费环境，从而带动乡村线上消费需求。2）需求端，乡村居民收入受地产财富效应的影响较小，房价回落下，消费能力相对城市居民更具韧性。当前城市地产带动的财富效应逐渐消失，根据克而瑞数据，24年上半年，北京、上海、苏州、武汉、天津这5城的二手房房价中枢较历史高点年份（注：历史高点区间为该小区首次二手房成交年份至23年）的变动中位数分别为下降10-20%、下降10-20%、下降10-20%、下降20-30%、下降20-30%。房价的回落对城市人群的影响更甚，降低其消费能力及消费欲望。相对而言，乡村居民受到影响较小，消费力相对城市居民更具韧性。
快递：7月业务量同比稳健增长，价格竞争持续。
航空：7月三大航司运营数据维持较优。
消费电子：7月内外需皆向好。
汽车：7月零售同比维持负增，库存同比下降。
化妆品：7月社零同比维持负增，降幅边际收窄。
房地产：7月投资维持低位，8月前两周销售走弱。
稳增长政策落地不及预期；数据基于公开数据整理，可能存在信息滞后或更新不及时、不全面的风险。
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报告撰写：牟一凌 SAC编号S0100521120002 | 沈心怡 SAC编号S0100524020002
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