联系人：牟一凌/沈心怡
大宗消费品：临近年底需求较优，市场对25年销售仍存担忧
汽车：1）11月车市高景气维持，结构上，新能源车销量增幅亮眼，燃油车或维持负增。汽车报废更新政策以及地方置换补贴的政策效果持续释放，拉动11月车市延续10月以来的较高景气度，截至11月17日，月内乘用车零售达110.6万辆，同比+30%，较上月同期+3%；其中新能源车零售86.7万辆，同比+68%，增速更为亮眼。乘联会预测，11月狭义乘用车零售市场约为240.0万辆，同比+15.4%，增速较10月进一步改善。结构上，新能源车销量预期可达128.0万辆，同比+52%，而燃油车销量约达112万辆，同比依旧在负增长区间。2）销量改善带动经销商去库存，库存系数处于合理区间。中国汽车流通协会数据，10月份汽车经销商综合库存系数为1.10，环比下降14.7%，同比下降35.3%，库存水平处于警戒线以下，处于合理区间。3）展望后续，24年年末市场有望保持旺销。一方面，政策作用力较强，除此以外，部分地区对于置换补贴额度即将用完的担忧加速了消费者的成交，12月汽车销量有望保持较高景气度。再往后，25年购车需求可能仍面临一定压力，落实车购税优惠以促进首购群体购车或将是破局关键。当前以旧换新政策的良好效果带动年末较强的刺激效应，这会将部分25年的换购需求前置。并且根据乘联会分析，25年本就是车市消费和工业生产的特小年，这或使得25年汽车销售的压力增大，考虑到我国汽车首购的比例依旧较高，这意味着25年销量的稳增长除了依靠以旧换新外，车购税优惠的落实，促进首购群体购车将是重要的拉动汽车销量的方式。
家电：1）国补叠加24年大促“战线”拉长，“双11”期间，家电销售额高增。根据星图数据，“双11”大促期间，综合电商平台中的家电品类销售额达1930亿元，同比+26.5%，占比达16.3%，增速较优。2）12月家电内外销排产延续向好趋势。根据产业在线数据，12月空调、冰箱、洗衣机总排产1790万台、860万台、748万台，同比分别+31.7%、+15.0%、+9.0%。其中，内销排产702.2万台、443万台、401万台，同比分别+15.0%、+19.0%、+4.1%；出口排产1088万台、417万台、347万台，同比分别+48.5%、+12.5%、+7.6%。内外销排产同比皆维持较优增长。3）展望后续，24年全年空调零售额同比难转正，冰箱、洗衣机零售额有望实现小幅增长。乘联会预测24年空调、冰箱、洗衣机零售额同比分别-1.9%、+10.8%、+7.7%，其中空调受前期跌幅较大影响，年内同比增速难以转正。25年来看，由于大量潜在需求前置到24年，25年弱需求的概率较高。乘联会预测，25年空调、冰箱、洗衣机零售额同比分别为+1.9%、-2.9%、-2.6%，冰洗零售额回落至负增长区间。整体上，从需求释放节奏看，若政策加持，2025年需求前置空间尚存，但追求规模同比持平，则难度相对较大，下沉市场的布局或是重要的对冲力量。
上周数据相对较优：
家电：12月三大白电排产数据向好。
新能源车：11月“新势力”销量同比维持高增长。
机械：11月挖掘机内外销数据预期向好。
上周数据平稳或走弱：
钢铁：价格上行，淡季需求边际回落。
水泥：价格平稳，出货量季节性回落。
观影：票房数据维持疲弱。
1）稳增长政策落地不及预期。
2）数据基于公开数据整理，可能存在信息滞后或更新不及时、不全面的风险。
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报告撰写：牟一凌 SAC编号S0100521120002 | 沈心怡 SAC编号S0100524020002
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