2024年12月金股推荐 | 民生研究
文摘
财经
2024-11-30 21:14
上海
文：民生研究
联系人：牟一凌/梅锴
【本期金股】
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【本期ETF】
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核心观点
1、风格切换或将出现。近期市场持续呈现交易热度下滑与隐含波动率回落的特征，其背后的参与者特征在于：自上上周以来，龙虎榜交易活跃度持续回落、我们测算的北上资金整体延续净流出且交易活跃度下降、两融活跃度同样明显回落。正如我们在周报《轨迹改变》中所提到的：从历史经验来看，A股在高波动下快速上涨见顶后，往往会出现风格切换。值得关注的是，从基本面预期定价层面看，A股当前的位置与其他大类资产明显不匹配，南华工业品指数和10年期国债到期收益率都已经回到了2024-09-24附近的位置，而人民币汇率则已经突破了前高（回到7.25附近），A股点位仍维持高位，背后主要是由电子、计算机、非银行金融、电新和机械贡献，相比之下单位权重点位贡献较低的行业集中于资源+银行+红利+部分消费，这意味着未来权重股的压舱石作用会逐步体现。
2、成长与主题炒作面临短期阻碍，但并非市场的系统性因素：不少投资者仍认为小盘+主题投资风格能够持续，核心原因在于：国内经济开始步入淡季，宏观经济层面并无明显的弹性；同时随着三季报已经过去，一直到明年3-4月都是业绩数据的空窗期，基本面验证的角度并无明显抓手。随着今年重要的会议和政策都已经陆续落地，在明年“两会”之前可能都不会有大的变化。但我们认为上述并非风格延续不切换的原因，未来成长与主题炒作面临三大阻碍：（1）从交易特征来看，当前小盘股已经较为拥挤。以中证1000+2000为小盘股样本代表，可以看到它们的成交额占比和换手率都处于历史高位。而当前监管层对于脱离基本面的炒作容忍度在下降，同时在政策层面更强调央国企等蓝筹股的带头作用。监管以及政策导向明显不在小盘和主题投资这一边。（2）微观流动性层面，地方政府专项债发行加速+股票市场融资功能重启将会抽离部分剩余流动性。（3）分母端，由于中美利差重回高位，贴现率的进一步下行存在阻力；分子端，产业政策频出但不及预期，对于成长风格而言未来缺乏进一步的产业催化。考虑到市场整体并不面对宏观风险、估值风险和交易拥挤，指数层面其实反而应该积极应对。
3、“特朗普交易”的演进：短期现实与长期叙事。此前市场过于聚焦“特朗普交易”，但实际情况是很多假设出现了摇摆。种种假设的可信度在下降的同时带来了资产定价的回摆，未来这一回摆可能还有长期支撑：企业投资信心比消费者信心更强；美国长期通胀预期再次抬升。整体看，地缘冲突+再通胀预期+制造业在全球降息周期下的投资活动恢复等要素，将是对实物资产价格中枢修正的重要支撑。
4、市场的轨迹改变。股票市场偏离基本面的交易已经持续了较长时间，背后其实是投资者回避短期基本面问题、定价更为远期且短期不可证伪的成长与主题，但这种偏离终有边界。与之对应的是，低估值的蓝筹股并不存在上述问题，且得到了政策的较多呵护，有望成为市场的压舱石。我们推荐：第一，在国内经济活动企稳且“特朗普交易”回摆过程中，继续看好能源（原油、煤炭）、有色（铜、铝、黄金）。第二，化债主线下，金融板块的机遇仍然值得重视（银行、保险），同时TO-G端应收账款较多的建筑板块也值得关注。第三，关注红利资产的回归：公路、铁路、港口、电力。第四，贸易条件存在回旋余地，且受益于中国企业出海的资本品值得关注（机械设备、通用设备、专用设备、运输设备）。➡配置策略精选：本文按照自上而下的逻辑，梳理出10只个股与3只ETF。➡风险提示：国内经济不及预期、海外经济大幅下行、市场波动导致ETF净值波动、个股自身经营风险等。
1、产销量逐季提升，有望带动业绩逐季修复。2、人员负担轻，成本优势明显。3、股息配置价值凸显。
1、钾锂铜三轮驱动，成长空间大。2、铜矿业绩弹性显著。3、锂行业出清开始，锂价触底反弹。
1、组织变革助力集团内部资源整合集中。2、自主新能源汽车头部公司，多品牌发力向上。3、主品牌新能源盈利拐点已现，燃油车出海增长贡献盈利。公司是稀缺的AI+农业领军者，通过运用物联网、人工智能、大数据等新一代信息技术与农业深度融合，主要采用布局智能硬件设备、搭建农业物联网项目、建设信息化软件平台项目的综合服务形式，为农业领域相关的政府部门、企事业单位、科研院校等提供数据采集、分析决策、精准执行、科学管理服务，未来有望伴随智慧农业持续普及迎来快速成长期。1、24年8月及10月千帆星座01组星、02组星成功发射，拉开了我国大型星座组网的序幕。2、商业航天出海逻辑逐步验证。3、随着海南商发竣工，卫星即将进入常态化发射阶段，上海瀚讯作为千帆星座核心标的（千帆星座通信总体，布局星上载荷、地面站和终端）有望充分受益。
1、合作辛巴探索母婴新零售模式。2.孩子王大店的儿童生活馆改造，孩子王大店开放加盟。3、收购乐友进一步推进全国门店布局。4、差异化供应链持续布局。
1、中蒙业务为底盘业务，从“枢纽资产”到“物流”到“资源”逐步深化，业务基本盘稳固。2）持续拓展非洲市场，围绕矿产开展物流服务构建“海、陆、空”大物流版图，陆港和道路项目持续推进确保中长期发展无虞。
1、多型重点装备主供应商，导弹核心配套企业。产业链矩阵丰富，构筑竞争壁垒。2、国产替代与装备信息化加速发展，成长潜力大；竞争格局优化，龙头引领行业发展。3、有行业重大事件催化。1、国内生物柴油龙头企业，受益于原材料联动产品UCO出口增值税退税取消政策，原材料地沟油成本有望下降。2、生物船燃增量有望拉动生物柴油整体需求，看好产品端生物柴油后续价格上扬。3、布局海外产能，拓宽销售路径。
风险提示：国内经济不及预期、海外经济大幅下行、市场波动导致ETF净值波动、个股自身经营风险等。
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报告撰写：牟一凌 SAC编号S0100521120002 | 梅锴 SAC编号S0100522070001本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。
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