联系人：牟一凌/沈心怡
![]()
排除大促节奏影响后，10月-11月消费数据整体平稳，政策利好持续商品消费：“双11”大促前移，11月商品零售额增速走弱，合并10月-11月数据来看，商品消费整体维持弱稳状态。11月社零达4.38万亿元，同比+3.0%，低于wind一致预期的+5.3%，也低于10月的+4.8%，增速走弱。“双11”大促前移以及去年同期基数较高是11月社零走弱的重要解释。合并10月-11月数据来看，社零共实现8.92万亿元，同比+3.9%，增速略优于今年以来社零累计同比的+3.5%。分消费品类来看，1）地产销售回升叠加以旧换新政策拉动，11月建筑装潢材料、家具、汽车零售额增速相对亮眼，同比分别为+2.9%、+10.5%、+6.6%，较10月+8.7个百分点、+3.1个百分点、+2.9个百分点。2）受“双11”活动节奏影响更大的六大消费行业：化妆品、家用电器、体育&娱乐用品、文化办公用品、通讯器材、日用品，尽管在11月零售额增速回落较多，合并10月-11月数据来看，除通讯器材外，其余五个行业零售额表现皆稳中向好。回顾2019-2023年社零包含的16个细分消费行业的月度零售额表现，其中，年内月度零售额高点在11月的主要有6个：化妆品、家用电器、体育&娱乐用品、文化办公用品、通讯器材和日用品。我们认为，以上六个消费行业的需求可能在“双11”大促中兑现度更高，受“双11”活动节奏的影响也更大。在今年大促前移的背景下，11月，化妆品、家用电器、体育&娱乐用品、文化办公用品、通讯器材、日用品的零售额同比增速分别较10月-66.5个百分点、-17个百分点、-23.2个百分点、-23.9个百分点、-22.1个百分点和-7.2个百分点，回落幅度较多。合并10月-11月数据来看，以上六个行业零售额的同比增速分别+4.2%、+34.5%、+17.9%、+9.6%、+6.7%、+6.3%。除通讯器材增速弱于今年以来累计同比的+9.5%以外，其余五个消费行业零售额增速皆高于今年以来的累计同比表现，整体稳中向好。服务消费：11月服务零售额表现平稳，增速依旧优于商品消费。1-11月服务零售额累计同比+6.5%，增速较社零累计同比的+3.5%高出3.0个百分点，两者差值与10月持平。细分行业来看，根据统计局分析，通讯信息类服务维持两位数增长，与此同时，文娱类消费类增长较快，例如11月全国观影人次同比+14.2%，票房收入同比+11.6%。政策端：12月中央经济工作会议将大力提振消费扩内需放在25年九项重点工作之首，政策加码呵护消费企稳回暖。对于商品消费而言，以旧换新政策有望延续，覆盖消费品类除家电、汽车、家具等大宗消费品外，更多更新换代潜力大、市场需求广的消费品有望纳入消费补贴。对于服务消费而言，相较于养老、托幼等服务消费需求，文化旅游、体育、演出或是短期政策拉动效果更为显著的服务消费方向。除此以外，首发经济、冰雪经济、银发经济等领域有望获得更多配套政策支持。上周数据相对较优：
汽车：11月零售额增速改善,12月第一周销量维持高增。动力电池：11月动力电池装车量同环比增速较优，磷酸铁锂电池占比进一步提升。上周数据平稳或走弱：
化妆品：受“双11”大促前移影响，11月化妆品零售额同比增速显著回落。消费电子：11月通讯器材类零售额增速回落至负增区间。食品饮料：11月饮料类、烟酒类零售额增速表现皆偏弱。![]()
1）稳增长政策落地不及预期。
2）数据基于公开数据整理，可能存在信息滞后或更新不及时、不全面的风险。
▼点击图片即刻抵达民生策略牟一凌专栏▼
![]()
证券研究报告：行业信息跟踪（2024.12.9-2024.12.15）：11 月动力电池装车量增速亮眼，化妆品零售额回落较多报告撰写：牟一凌 SAC编号S0100521120002 | 沈心怡 SAC编号S0100524020002
本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。
《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过本微信订阅号/本账号发布的观点和信息仅供民生证券的专业投资者参考，完整的投资观点应以民生证券研究院发布的完整报告为准。若您并非民生证券客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本订阅号/本账号中的任何信息。本订阅号/本账号难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本订阅号/本账号推送内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。
本报告仅供民生证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。
本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。
本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证。客户不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。本公司也不对因客户使用本报告而导致的任何可能的损失负任何责任。
本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。
本公司在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或参与本报告所提及的公司的金融交易，亦可向有关公司提供或获取服务。本公司的一位或多位董事、高级职员或/和员工可能担任本报告所提及的公司的董事。
本公司及公司员工在当地法律允许的条件下可以向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务以及顾问、咨询业务在内的服务或业务支持。本公司可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。
若本公司以外的金融机构发送本报告，则由该金融机构独自为此发送行为负责。该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息。
