2024年11月金股推荐 | 民生研究
文摘
财经
2024-10-30 21:32
上海
文：民生研究
联系人：牟一凌/梅锴
【本期金股】
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【本期ETF】
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核心观点
1、市场仍然在等待真正主线。“特朗普交易”是过去一段时间市场交易的重要线索， 但随着大选临近以及“特朗普交易”相对充分，针对大选本身的不确定性进行交易逐步成为市场投资者再平衡持仓的选择。在美国大选落地之前，我们认为“特朗普交易”与“大选不确定性交易”的反复将延续。对于 A 股而言， 市场行业轮动速度明显加快，国内投资者依然在基于各自预期进行交易，而方向的明晰可能仍需等待美国大选和国内政策方案的落地，当下市场可能并没有真正意义上的主线。10 月 26 日以色列对于伊朗的袭击，我们认为这是在美国大选与以色列国内压力的共同作用的冲突的延续与升级， 这或将促成中东国家内部、以及中东与其他国家的合作，对于中国而言，资源国与制造国合作的机遇在逐步增强。但恰好国内投资者近期对于外部变化显得有些钝化。
2、寻找不确定情景下的“避风港”：本轮市场波动率的抬升与指数表现呈现正相关性，这与历史大多时候的经验相背离，这也一定程度上是当下市场状态的刻画，结合期权市场来看：当下市场对于上行风险的定价可能依然处于较极端的位置，而对于下行风险应对不足，特别是考虑到未来大选与政策的不确定性，而在市场逐步开始定价下行风险时，按照历史经验低波资产往往占优，即低波资产更合适成为当下应对不确定性的避风港。值得一提的是，即使拉长期限来看，低波因子也能较长时间获得超额回报。与之相对应的是，动量策略(追涨)实际上并非好的选择，主流机构参与更多的领域动量因子可能更为有效。考虑到目前市场已经进入非主流机构资产高波动上涨阶段，投资策略上建议往降低波动率去靠拢，低波动资产正好经历了阶段跑输，从因子视角筛选来看：无论采用20天、60天、还是250天计算，低波动组合均以交运、电力及公用事业、银行为主要行业构成。
3、交易层面：关注个人投资者的“落袋为安”。在经历9月末的净值反弹之后，主动偏股基金负债端滚动8期加权收益率回升至约为-1%，处于赎回概率较高的区间，结合我们在报告《被动“浪潮”与主动基金的“回本赎回”》中的测算：伴随市场反弹而来的实际上是主动基金负债端较大范围的“回本赎回”，考虑到当下主动偏股基金仓位仍处于高位，这可能是当下市场在交易层面的主要扰动之一。另一方面，本轮行情的重要特征之一是ETF工具的崛起，而从部分主要宽基ETF的溢价率水平与买卖数据来看，增量参与者在本轮行情中可能经历了从“害怕错过上涨”到“害怕失去收益”的过程，这也是当下交易层面另一重要扰动。
4、不冒进，事缓则圆。在缺乏更进一步基本面信息的情况下，海内外参与者都在基于未来潜在的情形平衡自身的组合，也因此造就了当下市场“博弈属性”的凸显。考虑到当下A股市场可能对于下行风险的定价不足，低波资产可能是短期应对风险的“避风港”。不容忽视的是，中长期的基本面趋势正在孕育，而与之相关的实物资产是被当前市场明显忽视的板块，这也恰好带来新的机遇，我们推荐：第一，市场对于中长期基本面趋势的认知不足，未来实物消耗量的恢复叠加二次通胀预期，实物资产相关的资产最受益，仍是我们的首要推荐：有色（铜、铝、黄金）、能源（煤炭、油）、船运（油运、造船、干散）；第二：化债主线下，金融板块的机遇仍然值得重视（银行、保险）；第三，“特朗普”交易回归后，中国的中间品和资本品的制造仍是优势产业，推荐未来可能受益于我国企业出海投资下的资本品（机械设备、通用设备、运输设备）以及中间品（电池、特钢、铝材等）；第四，国内大宗消费依旧受益于政策的支持，同时也具备全球竞争力、板块格局优化，推荐家电、汽车。
➡配置策略精选：本文按照自上而下的逻辑，梳理出10只个股与3只ETF。➡风险提示：宏观经济波动、地缘风险、市场波动导致ETF净值波动、个股自身经营风险等。
1、产销量逐季提升，有望带动业绩逐季修复。2、人员负担轻，成本优势明显。3、股息配置价值凸显。
1、铜板块成长空间大。2、国内政策利好+美联储降息，铜价有望持续上涨。3、钾锂价格见底，能源金属板块反弹，估值有望抬升。
看好份额提升，以及公司成为新能源头部公司过程中的估值提升逻辑。2024年公司光纤/陆缆持续产品结构升级并且盈利提升，成长性板块海底电缆/光缆全球渠道拓展，中长期国内深远海+出海打开头部海缆需求空间，全球数据传输需求释放海底通信光缆建设增量。
1、渠道转型见效，民建工渠快速增长、直销大幅收缩。2、砂粉、涂料等新品类空间大，公司通过品牌和渠道协同持续放量。3、从直销模式向渠道模式转型，现金流和报表质量持续改善。
1、多型重点装备主供应商，导弹核心配套企业。产业链矩阵丰富，构筑竞争壁垒。2、国产替代与装备信息化加速发展，成长潜力大；竞争格局优化，龙头引领行业发展。3、公司有行业重大事件催化。
1、战略理顺，重新回归主业“电商+云计算”；同时监管整顿完成风险落地。2、行业竞争边际改善，主业电商目前公司GMV已追平电商大盘，伴随全站推广等工具推出，未来几个季度，CMR增速有望向GMV增速回归。3、目前估值仍然处于较低水平，安全边际相对高。1、稳步升级儿童生活馆，大力推进加盟模式，“大店+小店+加盟+其他”多场景业态打开成长空间。2、持续升级差异化供应链，大力发展自有品牌，提升盈利能力。3、与辛选控股设立合资公司探索发展新零售业务，打开业务边界。
1、公司业绩24Q2后困境反转，已经重回正增长轨道。2、公司为科学仪器行业龙头，产品力强布局全面，增长空间大。3、公司布局下游生物医药和半导体领域，有望贡献新的增长曲线。
风险提示：宏观经济波动、地缘风险、市场波动导致ETF净值波动、个股自身经营风险等。
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报告撰写：牟一凌 SAC编号S0100521120002 | 梅锴 SAC编号S0100522070001本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。
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