华创专题报告
摘要
在之前的报告《华创金工事件研究系列—沪深300指数样本股调整》中，我们对沪深300指数的调仓规则以及我们的事件研究框架进行了详细的介绍，通过对历史事件研究发现样本股调整事件的调入效应比较显著，能取到稳定的异常收益。在我们华创金工的网站(www.hcquant.com)上展示了我们对市场热门的27个事件的汇总研究。
截至2024年11月01日，指数基金规模分布。A股所有股票型ETF总规模达到27597.24亿元，其中沪深300、中证500、上证50等沪深市场重点指数的ETF基金规模分别达到10484.56亿、1715.60亿、1717.09亿。沪深300指数ETF基金规模占比达到37.99%、中证500指数ETF基金规模占比达到6.22%。
2024年6月沪深300指数样本股调整名单预测
2024年6月我们预测有11只个股调入指数，最终调入的个股名单有12只，其中调入个股命中4只，调出个股命中11只。
2024年6月中证500指数样本股调整名单预测
2024年6月我们预测有50只个股调入指数，最终调入的个股名单有50只，其中调入个股命中35只，调出个股命中46只。
2024年12月沪深300指数样本股调整名单预测
我们预测此次纳入沪深300指数的成分股名单包括赛力斯、三安光电、沪农商行等16只股票；预测调出沪深300指数的名单包括视源股份、晨光股份、北京君正等。
2024年12月中证500指数样本股调整名单预测
我们预测此次纳入中证500指数的成分股名单包括宁波港、天山股份、桂冠电力等50只股票；预测调出中证500指数的名单包括新易盛、思源电气、天孚通信等。
1
指数成分股定期调整事件简介
指数成分股调整事件也被称为指数效应，具体是指当指数的样本股调整时，调入的新样本股和调出的股票在各自价格和成交量方面会表现出明显异常的效应。一般来说，对于新增的成分股，股价会是上涨，交易量上升；对于调出的股票，股价会下跌。
1.1
调整规则
为了适应市场的变化，依据样本稳定性和动态跟踪相结合的原则，所有的市场指数都会定期或者不定期的调整其成分股。中证系列、上证系列的指数在13年之后每年的6月及12月的中旬会定期调整其样本股，调整方案一般会提前两周进行公告，深证系列指数则是每年1月和7月的第一个交易日对其成分股进行调整。同时，在有影响指数代表性的特殊事件发生时，各指数也会进行不定期的临时调整以维护其价格与可投资性。
1.2
调整阶段
指数成分股的定期调样一般分为三个阶段。股票指数每半年审核一次，审核时间分别为每年的5月和11月。其定期调整的审核参考依据截止时间一般在相应样本股调整实施前一个半月。调整名单公布日的2到3周后为调整实施日，新成分股会在当天开始进行运作。
其中，中证系列指数和上证系列指数的审核参考依据、审核时间和调整实施时间相同。5月下旬的审核时间对应的一年审核参考依据和调整实施时间分别为上一年度5月1日至审核年度4月30日和6月第二个星期五的下一交易日。11月下旬的审核时间对应的审核参考依据和调整实施时间分别为上一年度11月1日至审核年度10月31日和12月第二个星期五的下一交易日。
深证系列指数的审核参考依据为半年期，分别为上一年度11月1日至审核年度4月30日对应5月的审核期和审核年度5月1日至审核年度10月31日对应的11月审核期。其实施调整时间与中证系列指数和上证系列指数相同，分别为6月第二个星期五的下一交易日和12月第二个星期五的下一交易日。
1.3
调整影响
指数成分股的调整会产生价格效应和成交量效应。随着样本股的调入调出，跟踪该指数的基金和投资者会对持仓做出相应的调整，从而可能会对调入调出的股票价格和成交量产生重要影响。一般来说，新调入和调出股票的价格和成交量会在调整名单公布后出现变动，对于调入的新成分股，会出现股价上涨和交易量上升的情况；对于调出的股票，则表现为股价下跌与交易量减少。
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沪深300指数成分股历史预测效果
2.1
指数ETF分布
上图表示截至2024年11月01日，指数基金规模分布。A股所有股票型ETF总规模达到27597.24亿元，其中沪深300、中证500、上证50等沪深市场重点指数的ETF基金规模分别达到10484.56亿、1715.60亿、1717.09亿。沪深300指数ETF基金规模占比达到37.99%、中证500指数ETF基金规模占比达到6.22%。
2.2
2024年6月沪深300调入、调出股票池收益统计
2024年6月我们预测有 11 只个股调入指数，最终调入的个股名单有12只，其中调入个股命中4只，调出个股命中11只。
我们在4月底就已经发布了6月份的调仓预测报告，因此分别统计调入个股公告日前10个交易日（2024年06月07日）到最终名单公告日（2024年06月17日）及公告之后10个交易日（2024年06月27日）的平均累计超额收益如下表：
预测调入的11只股票，截止公告日的平均累计超额收益为-0.17%，持有至公告日后10个交易日的平均累计超额收益为-2.22%，样本股调入效应在本次表现较一般。
2.3
2024年6月中证500调入、调出股票池收益统计
2024年6月我们预测有50只个股调入指数，最终调入的个股名单有50只，其中调入个股命中35只，调出个股命中46只。
平均累计超额收益如下表：
预测调入的50只股票，截止公告日的平均累计超额收益为-0.19%，持有至公告日后10个交易日的平均累计超额收益为-1.34%，样本股调入效应在本次表现较一般。
2.4
2019年来沪深300指数调入调出预测结果跟踪
2019年6月份以来沪深300指数样本股共计预测调入调出11次，其中调入样本预测正确率达81%（预测正确调入个股数166只，预测错误40只），调出样本预测正确率达96%（预测正确调入个股数197只，预测错误9只）。
2.5
2023年来中证500指数调入调出预测结果跟踪
2023年6月份以来，中证500指数调入样本预测正确率达77%（预测正确调入个股数115只，预测错误35只），调出样本预测正确率达94%（预测正确调入个股数141只，预测错误9只）。
3
沪深300调入、调出样本股预测
根据中证指数有限公司公布的《沪深300指数编制方案》中规定的指数编制方法我们严格按照如下流程来进行筛选：
3.1
确定样本空间
沪深300指数样本空间由同时满足以下条件的沪深A股组成：
1)科创板、创业板证券：上市时间超过一年；
2)非ST、*ST股票，非暂停上市股票；
3)其他证券：上市时间超过一个季度，除非该证券自上市以来日均总市值排在前30位。
3.2
按照成交额进行筛选
获取所有样本空间个股从2023年10月31日到2024年11月01日的日均总市值和日均成交额数据（期间新上市证券为上市第六个交易日以来的数据），首先按照日均成交额进行排序，剔除排名在后40%内的老样本个股，保留在前60%以内的老样本股和排名在前50%的样本股。
3.3
按总市值进行筛选
按日均总市值进行排序，考虑规则中对于缓冲区规则的定义，保留排名在前240的新样本以及排名前360的老样本股。
此外，剔除最近一年收证监会处罚的样本，剔除财务亏损的样本，剔除长期停牌的样本。
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中证500调入、调出样本股预测
根据中证指数有限公司公布的《中证500指数编制方案》中规定的指数编制方法我们严格按照如下流程来进行筛选：
4.1
确定样本空间
中证500指数样本空间由同时满足以下条件的沪深A股组成：
1)科创板、创业板证券：上市时间超过一年；
2)非ST、*ST股票，非暂停上市股票。
3)非科创板非创业板证券：上市时间超过3个月，除非该证券自上市以来日均总市值排在前30位。
4.2
样本选取方法
1) 在样本空间中剔除沪深300指数样本以及过去一年日均总市值排名前300的证券。
2) 对样本空间内剩余证券按照过去一年日均成交金额由高到低排名，剔除排名后20%的证券。
3) 将剩余证券按照过去一年日均总市值由高到低进行排名，选取排名前500的证券作为指数样本。
4.3
调整与缓冲规则
1) 每次调整的样本数量一般不超过50个股票。
2) 日均成交金额排名在样本空间的剩余证券（剔除沪深300 指数样本及过去一年日均总市值排名前300名的证券后）前90%的老样本可参与下一步日均总市值排名。
3) 日均总市值排名在400名之前的新样本优先进入。
4) 排名在600名之前的老样本优先保留。
5
风险提示
模型结果基于历史数据测算，不保证未来数据的有效性。
具体内容详见华创证券研究所11月08日发布的报告《2024年12月指数样本股调整预测》。
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