1、中报解读
中报营收39.7亿，同比增长28%，净利润4.57亿，同比增长28.65%；
毛利率21.11%，同比下滑1.33pct，净利率11.6%，同比下滑1pct。
Q2营收21.11亿，同增32.35%，环增13.49%，主要是奇瑞吉利等大客户交付量持续增长。
奇瑞收入占比为46.99%，奇瑞汽车2024H1销量104.98万辆，同增51.26%，其中2024Q2销量54.15万辆，同增39.96%，环增6.55%。
Q2净利润2.48亿，同增35%，环增18%，毛利率21.43%，环增0.68pct，净利率11.87%，同比9.95pct，环增0.56pct。
毛利率同比下滑，但三费有所下滑，Q2三费率2.77%，同比下滑0.34pct，环比下滑0.1pct。
业绩前面已经预告过了，基本符合预期，营收增速还是不错的。
分业务看：智能电控产品销量199.78w套，同增32.04%；
One-box：24年目标100万，上半年出货35万；
WCBS1.5成功在多个客户项目上成功量产，WCBS2.0成功在首个客户项目上实现小批量供货，电动尾门即将量产，EMB和悬架新产品研发进展顺利。
盘式制动器销量139.80套，同比+14.99%；
轻量化零部件销量612.96w件，同比+61.17%；
机械转向产品销量132.80套，同比+21.34%。
制造业都是产能先行，再看需求能否匹配，汽配行业还多了一个确定性，那就是定点项目是产能的先行指标。
报告期内，新增定点项目总数为196项，较去年同期增长35%。
伯特利轻量化生产基地正在进行三期项目建设；新增EPS年产能30万套、EPS-ECU年产能30万套生产线。
墨西哥一期，全部轻量化，围绕通用，5-6亿产值。
二期主要轻量化+100万件机械制动+100万件EPB，围绕斯特兰蒂斯，20亿以上产值。
三期23年12月土地付款，2025年开工建设，20亿以上产值。
2024年8月1日，公司公告拟发行可转债募集不超过28.32亿元，用于年产60万套EMB、年产100万套线控底盘制动系统、年产100万套EPB、墨西哥年产720万件轻量化零部件及200万件制动钳项目等，持续深化产能与全球布局。
公司前面交流也聊到24-26年均10亿的资本开支，24新增产能=国内100万EPB+255万件EPB+30万套EPS-ECU+墨西哥二期。
2、会议要点
墨西哥工厂：6月收入2000万，7-8月均2500万，9月三四千万收入，全年3亿收入。
25年收入超10亿，斯特兰蒂斯5亿，通用5亿，北美新能源客户2025年初开始供货。
线控制动及EPB：
One-box全年维持100万套目标；
WCBS1.5 24H2开始量产，预计2024年5-6万套，2025年10-20万套。
24上半年EPB130万套，全年维持30%同增预期。
转向：已经完成EPSECU开发，将在24Q4陆续替代外采ECU，实现毛利率提升。
2024年DP-EPS要达到量产条件，R-EPS要在年底完成开发工作。SbW2026年底要开发完成，达到量产条件。
空悬预计2025年中旬实现量产。
墨西哥顺利投产且有望在2025年开始盈利，二期工厂有望成为出海标杆，打开电控出海长期空间。
线控制动产品迭代以提升产品力、降低成本，线控制动份额有望再次提升。
长期来看，布局转向和悬架，致力于打造线控底盘，供应商地位有望实现跃升。
3、价值评估。
投资伯特利的逻辑就是看好线控制动以及转向的国产替代进程；其次是看好公司海外业务进展。
全年营收指引是94亿，净利润大致在11.5亿附近，同比增长近30%。
目前动态PE为20倍，估值已经相当合理了；明年业绩预期14亿，动态PE为16倍。
这是目前市场熊市背景下，市场担忧墨西哥关税问题以及新能源价格战等多重利空，估值才能杀到没有任何成长溢价可言。
按照公司的产能扩张进度以及海外客户不断突破，未来几年业绩还是有望维持20%以上的增速，因此20倍估值买一个业绩不错的成长股，算是一笔不错的买卖。
过往10年，公司营收从4亿增长到80亿，暴增20倍，净利润从3千万增长到9亿，暴增30倍。
线控底盘还有比较大的成长空间，海外业务也逐渐突破，我相信200亿仅仅是公司的起点。
这也符合我前面聊到的，趁着市场恐慌性杀跌，优秀梳理一批不错的成长股，估值普遍在15-20倍，但未来成长预期在20%以上，这样的公司只有熊市才有可能出现。
目前市场情绪极度悲观，如果能够杀到15倍估值，那么安全边际就很足了，不过这种情况可遇不可求。
