其实市场除了缩量之外，一切安好。
三大指数都是红的，今天也有近4000股上涨。
新5千比旧8千好。
现在通过改革出清的5000亿新成交平台，比平时靠不断刺激博弈掏兜勉强维持的8000亿要好，成交量下来了，垃圾股少了，分红提高了，指数红了，散户也耐心了，资本市场也健康了。
趁着市场回调，我打算慢慢梳理一些比较有价值的公司。
在大变局时代，我认为真正的价值有两类：
第一类是可持续且有一定增长的高股息票 ，股息率不低于3%，未来三年成长性不低于15%，估值10倍出头。
第二类是全球稀缺的超级贝塔，未来几年成长性有几倍增长，动态估值不超过30倍。
我的风格还是偏成长，优先在第二类中淘金，实在没机会了，逐渐下探到第一类。
一般来说，叶秋把一家公司的基本面研究浓缩为10个问题，搞清楚这十个问题你就能快速搞懂一家公司。
今天简单梳理一下老朋友——胜宏科技的基本面。
1、现阶段时代和产业的发展趋势是什么？
2022年底，ChatGPT发布后，AI已经成为新一轮全球产业浪潮，国家之间、大厂之间都害怕错过，在加速投资算力基础设施。
PCB是电子工业之母，广泛应用于数据中心、通信设备、汽车电子、工控医疗、消费电子等行业。
不管是现在爆发中的AI服务器，还是未来的AI端侧应用等，对PCB都是新增量。
2、行业的市场空间、行业集中度如何？
PCB下游最景气的两个行业是汽车电子和AI服务器，这两个行业都是千亿级别市场空间，未来几年能够维持10%的增速。
尤其是AI服务器驱动PCB量价齐升：
量升：新增GPU模组、OAM加速卡和Switch 交换层等PCB需求；
价升：产品迭代速度加快，对材料和工艺要求更高，价值量也增加了。
乍一看行业增速似乎比较一般，但龙头营收能有2-3倍行业增速，规模效应下，利润能有3-4倍行业增速，甚至更高。
因此此前PCB处于周期下行期，行业稼动率高，业绩集体下滑，在AI赋能下，龙头稼动率大幅提高，产能供不应求，盈利反转。
3、行业处于哪个发展阶段?公司的生命周期处于哪个阶段？
行业刚从下行周期走出来，今年以来PCB稼动率明显提高，景气度逐渐上行，这点从胜宏、沪电、深南电路等行业龙头两个季度的业绩改善可以看出来。
胜宏自身也处于可预见的几年高成长周期，一个是行业景气度改善，一个是公司抓住了AI机遇。
公司深度参与英伟达B系列供应链，承接H系列部分订单，AI服务器，高速交换机，1.6G光模块等全面放量，目前订单量拉长，产能拉满，投料不断超预期，三期产能在释放。
4、公司的护城河是什么？
目前英伟达供应商进入门槛很高，从资格认证到审厂需要2-3年的认证，从送样到放量时间会很长，后面还会有各种复杂流程，一旦进入供应链体系，格局会比较稳定。
说白了，公司吃的是产业贝塔，跟着英伟达走。
5、公司在产业链所处的地位如何？
PCB是AI算力的基础构件，并不是核心零部件，产业链霸主还是英伟达。
6、企业的发展模式如何？成长驱动力是什么？
目前胜宏是两条腿走路，走得快。
一边内生发展，一边外延并购，这两年陆续收购了两家海外公司，扩大泰国工厂产能。
未来成长还是看英伟达供应链带来的新增量。
7、管理层的愿景、使命、价值观？股权结构？股权激励？
这玩意比较虚的，不过从沟通交流来看，至少是积极上进的，没有躺平。
大股东控股比例较高，至少不用担心治理上有啥幺蛾子，本身也有闯劲，今年一直在海外拜访AI龙头们，8月聘请了高资历的新CTO，提高研发实力。
这年头很多公司都躺平了，别说扩产投资了，能不裁员就谢天谢地了。
8、ROE如何？公司的生意特征？
典型的制造业公司，行业景气度高的时候，ROE在制造业里面算比较好的。
毛利率和净利率都比较稳定，景气周期盈利能力有所提高。
后续提高ROE，主要靠净利率和周转率，周转率看营收，看AI带来的增量和行业景气改善，净利率则看规模效应跟产品结构改善，HDI占比提高。
9、以3年为一个周期，公司是哪种类型的企业，目前公司的定价是高估、低估还是合理？
最近三年，受益于AI和下游景气复苏，公司是妥妥的成长股，随着产品逐步导入英伟达供应链，未来两年营收有望迎来高增长。
至于定价，这是一个智者见智的事情，目前定价比较合理，毕竟今年已经涨了不少，接下来要看业绩兑现了。
核心要看AI货币化跟产业持续周期，需要保持跟踪。
10、公司的缺点和风险是什么？
目前市场对AI算力最大的诟病就是AI货币化问题，说白了投入那么多钱，产出在哪里呢？
因此尽管金主一直在喊AI投资不足风险大于过度投资，资本市场还是怂得很。
A股目前的困境：一边是你不加仓，哪来的上涨；另一边是你一直跌，我怎么加仓
AI也是如此，一边是你不投入，哪来的应用；一边是应用遥遥无期，我还投入毛线。
但实际上这是陷入思维误区了，找错主要矛盾了。
正如A股的主要矛盾根本不是所谓的资金流入流出，而是更深层次的原因。
AI的主要矛盾还没到担忧投入产出比的阶段，而是巨头们担忧投入不足会被颠覆；以及如此确定的产业机会总得做些什么的焦虑。
简单梳理了胜宏的基本面，仅供参考，剩下就是做好基本面跟踪评估，不断迭代认知，利用好市场做出最佳决策。
深度研究不易，点赞在看是最真诚的认可！
