由于种种原因，外资通常会比内资更加谨慎客观，同时也更具有国际视角，因此平常我也会更关注外资的看法。
外资可以分为买方和卖方两类，前者是一些国际资金管理者，掌握交易决策权，后者是一些分析机构，间接影响着各类资金的行为。
一、买方外资的观点
买方的观点可以直接观察海外资金的流向，看这种真金白银的投票比看他们说了什么更真实可靠。
中金每周都有统计国内股市海外资金的流入流出情况，如下图：
海外主动型基金更偏向长期资金，被动型基金更偏向短期资金。
从图中可以看出，今年9月底政策转向后，被动型基金有明显的流入迹象，而主动型基金则出现了流出放缓迹象，但是最近一个月左右，这些迹象已经有所逆转，即外资继续流出。
从年度数据也可以看出，海外资金有明显的宏观趋势交易特征，2020年-2021年明显流入，2022年至今明显流出，目前趋势还在延续中。
二、卖方外资的观点
卖方的观点部分，我选取的两个比较有代表性的国际知名机构：大摩和高盛，以下观点整理于它们对2025年的展望。
风险提示：下文涉及的观点不代表且慢，对未来的预测仅供参考，市场有风险，投资需谨慎。
大摩：
1、中国经济：预计2025年实际GDP增速4%，名义GDP增速3%。
大摩认为，中国经济在2025年面临美国关税冲击和根深蒂固的通缩压力，而当前已出台的刺激政策还不足以扭转局面，预计实际GDP增速4%，名义GDP增速3%。
（注：今年实际GDP大概是5%左右，市场较多观点认为明年应该是有4.5%，大摩的预测显然是较悲观的，另外名义GDP更低，意味着通缩持续。）
2、人民币汇率：贬值到7.6
2018-2019年为应对关税冲击，人民币大幅贬值11.5%，但大摩认为，由于对美贸易敞口的减少、为防范资本外流，本次更倾向于温和的人民币贬值。
大摩预计，美元兑人民币汇率将在2025年年底达到7.60，到2026年年底将达到7.75。
（注：外资投资中国资产涉及到汇率风险，人民币预期贬值不利于外资流入，特朗普胜选后人民币汇率已有所贬值，截止2024.11.27，美元兑人民币汇率7.25左右，离大摩预计的明年年底7.6还有大概5%空间。）
3、股市：沪深300指数4200点
在强美元的背景下，其货币汇率走低对股票表现不利。大摩将中国从中性调整为低配，A股将优于离岸市场，恒指明年年底目标为19400点，MSCI中国指数为63点，沪深300指数为4200点。
（注：截止2024.11.27，沪深300指数3907点，距离大摩预测的明年年底目标价还有7.5%左右的上涨空间，恒生指数当前19615点，已超过大摩目标价）。
高盛：
1、中国经济：预计2025年实际GDP增速4.5%。
高盛认为，房地产和贸易摩擦会对经济造成拖累，但强有力的政策已经启动，有助于减轻住房和外部挑战。预计中国2025年GDP增长将从2024年的4.9%降至4.5%。
（注：高盛相对更乐观一些，4.5%的增速接近市场共识）
2、人民币汇率：贬值到7.5
高盛认为，关税影响会部分受到国内消费和货币贬值的抵消。高盛外汇策略师预计，到2025年底，人民币汇率将贬值至7.50美元。
（注：汇率上人民币贬值是外资共识，只是幅度大小而已，目前离高盛预计的7.5还有3-4%的空间，较大摩小一些）
3、股市：沪深300指数4600点
高盛认为，明年股票每股收益会有7-10%的增长，适度的估值上行空间以及投资者较低的头寸使得中国股票具有有利的风险回报比，建议对AH股超配，A股优于H股。
（注：高盛对明年股市也更加乐观，目前距离高盛预测的明年年底目标价还有17.7%左右的上涨空间，另外同样认为A股好于港股）
三、总结
如果对当下各类资金乐观程度做个排序，我想应该是：散户≥游资＞内资机构＞外资机构。
外资的普遍悲观，我理解一是没有看到基本面实际好转迹象，也没看到符合他们框架的刺激政策出台，处于不见兔子不撒鹰的状态；二是更海外资金本身的属性有关。
目前虽然已经处于降息周期，但美元利率依然高企，加上人民币的贬值预期，海外的资金买中国资产实际上是不划算的，比如预期A股会涨10%，但汇率会损失5%，资金无风险收益4%，那投资的风险回报比就不高了。
从数据和外资的观点来看，外资实际倒也没有某些人传的那么极度悲观，对明年A股的观点也是看涨的，另外如果政策上有超预期，估计也会很快上修观点、重新流入。
总的来说，多看看专业机构的分析，总会比看预测上证一万点的短视频要好很多，遇到跟自己相同或者不同的观点，也可以都听听，毕竟兼听则明。
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