【方正农业｜公司点评】乖宝宠物：主粮品类表现亮眼，直销模式高速增长
文摘
三农
2024-08-30 14:36
上海
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8月27日，公司发布2024年半年度报告。2024H1，公司实现营业收入 24.27 亿元，同比+17.48%；实现归母净利润 3.08 亿元，同比+49.92%；EPS 0.77 元/股，同比+35.09%公司业绩持续增长，主粮品类居营收占比首位。上半年公司整体营业收入保持较高增速，同时毛利率较23年同期+7.84pct至42.05%，带动盈利高速增长。其中，Q2实现营收13.29亿元，环比+21.11%；实现归母净利润1.60亿元，环比+8.02%。分产品品类来看，主粮产品实现营业收入11.99亿元，首度超越零食类产品，同比+18.45%，且产品毛利率同比+12.78pct至44.70%，实现跨越式增长；零食类产品实现营收11.94亿元，同比+17.32%，毛利率+3.19pct至39.19%。期间费用方面，上半年公司销售/管理/财务/研发费用率分别为 19.03% / 5.83%/ -0.67% / 1.58%，较23年同期分别+3.47pct/ +1.53pct/ -0.16pct/ -0.17pct。其中，销售费用率增幅较高主要系公司加大对自有品牌宣传推广力度，且销售服务费用随直销渠道收入占比提高而有所增加。国内外双驱发展。国内市场方面，公司实行线上线下全渠道运营策略，直销及经销模式同步发展。目前，公司线上业务销售规模呈现上升趋势，上半年通过第三方平台实现收入8.66亿元，同比+61.24%，预期后续市场规模将随营销推广的进一步渗透同步扩张。海外市场方面，公司持续进行市场布局，与沃尔玛、品谱等企业建立了稳定合作关系。报告期内，公司的泰国生产研发中心启动建设，预期未来将为公司提供原材料采购优势，有效规避贸易摩擦风险。自有品牌受认可度较高，618活动表现强劲。公司持续聚焦自有品牌的发展建设，已形成了以“麦富迪”、“弗列加特”为核心的自有品牌梯队。麦富迪自2013年创立至今，品牌知名度持续提升，销售表现尤为强劲。据各平台数据显示，麦富迪及其双拼粮、冻干等产品在618活动中销售额居众榜单首位，大单品barf霸弗系列销售额超4430万元，同比约+126%。同时，弗列加特在618活动期间销售额超1亿元，同比实现约230%的高速增长。我们认为，公司自主品牌以科学营养喂养形象进入消费者视野，将在未来国内宠物市场规模扩张及养宠精细化程度提升中持续受益。我们预计公司2024-2026年实现营收分别为52.58、63.21、75.85亿元，实现归母净利分别为5.70、7.22、9.08亿元，对应2025-2026年的PE为25.67、20.42x，维持“推荐”评级。自有品牌拓展不及预期；汇率大幅波动；原材料价格明显上涨。自有品牌拓展不及预期；汇率大幅波动；原材料价格明显上涨。
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