核心观点
1） 供给持续大幅收缩是本轮猪价上涨的基础：由于 23 年年度级别的养殖亏损，行业母猪发生较大产能去化，并逐渐传导至肥猪端，表现为今年可出栏肥猪数量的持续下降，以及屠宰企业屠宰量的持续下滑。从目前仔猪与中大猪存栏来看，接下来肥猪出栏及屠宰数量仍将保持供应下滑的趋势。
2） 天气转凉消费回暖：当前天气炎热消费平淡，但猪价仍然保持在 18 元/kg 以上的价格。因此，我们认为，8 月天气转凉以后，在下半年消费的回暖促进下，猪价有望仍然有充足上涨动能。
3） 出栏体重有下降趋势：近期猪企出栏均重有下降趋势，意味着活体库存有所消化。积极出栏下屠宰开工率仍然低位徘徊（同比-18%以上），意味着短期供应端偏紧将延续，生猪价格仍将趋势上涨。
4） 产能去化延续时间较长，且能繁母猪补栏速度较弱。
01
六月猪企生猪销售情况点评
1.1 出栏量：多数猪企同环比均有所下降
6月多数重点上市猪企出栏量环比下降。根据上市猪企六月生猪销售简报，14家上市猪企6月共出栏生猪1127.5头，环比-10.3%，除神农集团（+26.2%）、天康生物（+1.8%）外，其余12家猪企出栏量较5月均有不同程度下降。其中，正虹科技（-40.8%）降幅最大，牧原股份、大北农、新希望在大基数基础下绝对数值下降较多。我们认为，主要影响因素包括：1）本月出栏对应23年产能加速去化时期；2）5月猪价上涨时，降重出栏活体库存低；3）月度出栏天数减少一日。
02
投 资 建 议
从猪企中报预告来看，2024Q2 猪价上涨明显，大部分上市猪企 2024Q2 单季盈利改善明显，部分公司实现H1扭亏为盈。受益于饲料成本下降以及养殖企业的生产管理改善，24Q2大部分养殖企业生产成本下降明显；成本下降与猪价回暖的剪刀差，助力企业盈利较大回升。展望下半年，我们认为生猪供给偏紧的情况或贯彻整个下半年，行业盈利改善具有一定持续性，具体逻辑如下：
1） 供给持续大幅收缩是本轮猪价上涨的基础：由于 23 年年度级别的养殖亏损，行业母猪发生较大产能去化，并逐渐传导至肥猪端，表现为今年可出栏肥猪数量的持续下降，以及屠宰企业屠宰量的持续下滑。从目前仔猪与中大猪存栏来看，接下来肥猪出栏及屠宰数量仍将保持供应下滑的趋势。
2） 天气转凉消费回暖：当前天气炎热消费平淡，但猪价仍然保持在 18 元/kg 以上的价格。因此，我们认为，8 月天气转凉以后，在下半年消费的回暖促进下，猪价有望仍然有充足上涨动能。
3） 出栏体重有下降趋势：近期猪企出栏均重有下降趋势，意味着活体库存有所消化。积极出栏下屠宰开工率仍然低位徘徊（同比-18%以上），意味着短期供应端偏紧将延续，生猪价格仍将趋势上涨。
4） 产能去化延续时间较长，且能繁母猪补栏速度较弱。
03
风 险 提 示
