这两周情绪相当高涨，到处都是红彤彤，跟过年一样。
不过上周行情这么好，一些朋友就很纳闷，为什么自己投的股票量化中性策略还亏钱了。
简单分析一下：
之前我也有写过相关的文章→中性策略是什么？，感兴趣的朋友可以去回顾一下。
中性策略交易逻辑
首先，回顾一下中性策略的交易逻辑，其目的是基于对冲全部的市场风险，以获取相对稳定的收益。
核心思想是通过同时持有多头和空头头寸，降低整体投资组合的风险。在实际操作中，中性策略的交易逻辑通常包括以下两个关键步骤（常见的）：
①构建多头头寸
利用量化模型（如量价因子、基本面因子，另类因子等）进行选股，构建一篮子股票组合。目的是选出超越市场表现的股票组合，通过持仓的轮动调整，以期获取Alpha收益。
②构建空头头寸
为了对冲市场风险，中性策略会构建空头头寸。市场上常见的都是以做空股指期货来实现。
而利用股指期货建立空头头寸，则需要考虑基差成本。由于市场中性产品大多采用股指期货对冲，因此基差波动的变化会影响中性产品的净值波动情况。
中性产品建仓时，需要建立股指期货空头对冲多头端风险。基差越小（贴水程度越深），则空头端亏损越多，也就是建仓成本越高，因此在基差深度贴水时不宜建仓中性策略产品。
同时管理人在基差升水时加仓中性，此时也相当于锁定了一部分基差的正收益。
如图所示：
（2023.8.1-2023.10.30IC远月加权年化升贴水率)
还有近期：
（2024.9.23-2024.9.30IM加权年化升贴水率)
来张更直观的：
（2024.9.23-9.27 IC,IM,IF,IH当月连续合约基差走势）
由图可见，近期各股指期货基差都是处在快速升水的阶段。
这会造成什么后果？
上周的五天中，主要是周五，不少股票量化中性管理人都吃了个大坑，加上前三天净值也都不乐观（超额为负＋基差升水），导致于当周净值非常难受。
其中周五上交所的宕机对中性策略冲击较大，简单分析一下造成的影响：
①由于上涨态势强烈，大家买入不了现货而转为买入期货，导致股指期货加速上涨，涨幅更大。
而股指期货端的快速拉升导致于中性管理人的空头端由于期货端资金规模不足，期货保证金不够，而导致对冲端（空头）被强平（资金调拨需要时间，一般需要t+1~t+2)，而量化中多头端也不是一瞬间降低仓位做出抛售，则有存在短时间的裸多情况，并且对冲端的强平则更加助长股指期货的拉升（空头力量削弱）；
②现货涨幅远远跟不上期货的涨幅，基差扩大。
基差扩大则会导致中性浮亏加大。不过这里要注意的是：这只是“账面浮亏”！
这里就会涉及到基差的到期收敛机制，随着时间的推移，基差长期来看是均值回归的，即管理人在开仓时其实就已经锁定了成本，只要你不是在这种极端情况下去割肉，它都不是实际亏损，这里可以去看管理人这两周的盈亏归因（基础版的多头超额贡献＋基差损益即可）
相反，这个阶段去开仓股指期货新合约建中性仓位，则是性价比很高的一个位置，这个时候即能稳定拿到基差升水的无风险收益，并且在看好管理人超额能力的情况下叠加一个正向超额，体验就会比较舒服。
后市展望
准备国庆了，放松一些，这几天大家应该都是非常开心的，相信很多人真实的体验到了什么叫做"风起了，猪都能上天“这句话，不用看啥技术面基本面搞一堆堆繁琐的理论知识，闭眼上车都能喝到口汤。
言归正传，该学习的还是要学习。
对市场始终要报以一颗敬畏之心！
当前股指期货不同合约价格的拉升，直接反映了目前市场参与者们对于后市的乐观预期，这是好事。
并且当基差大幅升水时，不少寻求稳健收益的机构资金会关注其中的套利机会，而随着这一块套利参与的资金量大起来后，短期由于市场剧烈波动而造成的基差大幅升水也会修复。
现在这个节点，是参与中性策略相对比较好的时机（从这个赛道来看）。基于目前的相关期货合约展示的基差升水，并且管理人本身多头端超额能力加持下，未来收益还是值得期待的。
最后，分享个段子图：
对于初入二级市场的新人朋友们，没准备好交易账户的建议可以去周围券商朋友们开个户，相信最近朋友圈都已经刷爆了，可以先开着备用，毕竟这个时间窗口试错的性价比还是很高，要谨慎下场，做好资金管理，但更建议交给专业的投资机构，他们把握市场机会的能力长周期来看会更强。
已经是行业老司机的，沉寂了几年终于又热闹起来，回顾历史，还是要提醒”要谨慎杠杆“，对市场始终要报以一颗敬畏之心。
祝大家旗开得胜，国庆快乐~
