创新药十年一遇的投资机会

文摘 2024-09-15 23:45 新加坡

公众号：私募研习社

作者：王想想呀

最开始投资创新药是前几年港股打新的时候，当时很多公司在18A的规则下，涌入港股上市。（2018年4月，香港联合交易所在主板上市规则中新增第18A章《生物科技公司》，允许未有收入、未有利润的生物科技公司提交上市申请）当时打新策略很有效，18A的公司哪怕给的估值不低，上市也还能冲一波。

现在回过头来看，当时上市的18A公司基本都是腰斩，其中不少都是脚踝斩。生物医药B类股指数从21年6月最高的2139跌到402，最大跌幅接近80%。

除了港股的创新药公司，美股的创新药公司也跌幅夸张。美股生物科技ETF基金XBI从21年2月份最高点174跌到最低点61.78，最大跌幅64%，已经跌回17-20年的平台。

大幅的下跌是最好的风险释放，也是最大的机会。

创新药企业为何下跌，主要原因有

1、美联储加息

跟大多数成长类公司一样，很多生物医药公司都未盈利，其估值水平受美债利率的影响巨大。比如20年3月份疫情后美联储天量放水，对生物医药公司以及类似的成长性的科技公司有一个巨大的估值提升。而在2022年在美联储的连续加息下，大部分成长性公司遭遇股价大幅下跌。

2、前几年估值过高

尤其针对在港股上市的18A企业，很多企业都还没有营收，上市却给上百亿的估值。随着时间的推移，之前的很多创新药进度并未如预期发展，导致公司真实价值原形毕露。且大部分创新药企业在前期需要不断的投入研发，在没有收入的情况下，一二级市场又遭遇资本寒冬融资非常难。在这一情况下投资人对于创新药企业从原先的美好想象，已经变成了担心其是否能够活下来。

3、部分恶性竞争

国内创新药企业蓬勃发展的同时，新药的同质化现象严重，靶点高度集中。近 10 年首次申报IND的新药中，约29%的新药集中在以下20个靶点，同质化的新药数量达到716个。同质化的药品在浪费了大量的研发及临床资源的同时，也将面临激烈的市场竞争。恶性竞争同样影响了企业的估值

4、集采的担忧

这两年医药行业整体调整的一个重要因素就是集采，这个同样也影响了创新药。

为啥说未来机会巨大？

1、跌的多，跌的便宜就是最大的机会

之前已经看到了，不管是港股的创新药，还是美股的创新药企业在这一波的调整中均跌幅巨大，且下跌后目前稳定在底部平台波动。目前不管是港股还是A股或者美股的创新药企业，估值均处于历史低位。

前面有提到，美联储加息导致风险资产投资金额持续下滑，国内一级市场投融资减弱，中小市值创新药企对融资依赖性强，进而导致估值不断下移。此外，医保谈判及集采降价政策、部分创新药出海受阻等行业因素也促使估值处于低位。

2、美国10年期国债收益率

随着美国通胀的控制，美联储加息进入后半程，10年期美债收益率这一压制成长股估值的因素会迎来改善。

3、创新药陆续进入收获期，国内放量值得期待

国内创新药公司陆续开展了首款产品的商业化，创新药行业进入业绩兑现期。更高临床价值创新药重磅产品在经历医保谈判后仍能维持较好的销售放量及盈利。

4、政策不断利好

比如这个：

“7月5日，国务院常务会议审议通过了《全链条支持创新药发展实施方案》（以下简称《方案》），会议指出，发展创新药关系医药产业发展，关系人民健康福祉。要全链条强化政策保障，统筹用好价格管理、医保支付、商业保险、药品配备使用、投融资等政策，优化审评审批和医疗机构考核机制，合力助推创新药突破发展。要调动各方面科技创新资源，强化新药创制基础研究，夯实我国创新药发展根基。”

当然，还有个底层逻辑是，人类对于疾病攻克的向往，以及对于长寿的追求。无数科学家不断的在一个一个的攻克难题，过往很多不治之症都已经变成了可治之症。

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