今天的传言太多，信息爆炸！
消息有真有假；
- 早上彭博给了个独家，一万亿；
- 下午路透社又给了个独家，两万亿；
- 中间陆陆续续流传了很多所谓“高盛”谣言 “Long China is the most crowded trade on Wall Street”
本着所有消息都要 fact check 的我，今天也是特别忙；我知道身边的朋友，甚至整个市场，都在一个一个消息面刺激下，汹涌澎湃。某种角度上来收，上面的“信心强心针”，已经开始起到一定作用了。
时间紧迫，我们继续看看今天的市场情绪 （挑了高盛和JPM在收盘之后放出来的交易台评论）。
老样子，原文不方便直接放出来了；有兴趣的朋友可以另外联系（二维码放在文末）。
1. 香港交易台（GS）- 今天的takeaway
在港股和A股，又是一个自左下角涨到右上角的上涨日，进一步的刺激细节公布，包括向主要银行注入1420亿美元的资本，以及召开了全体zz局会议，会议内容恰到好处，承诺支持私营经济，稳定房地产行业，而“F”字（财政 / fiscal）也被突出提及。
Another bottom-left-to-top-right day in HK and China, with further stimulus details released includingUS$142b of capital injection into top banks and a Politburo meeting that hit all the right notes vowingsupport for the private economy, stabilization for the property sector, and the “F” word (fiscal) featuredprominently.
来自高层的强有力支持声明巩固了人们的信念：在经历了多年逐步政策推动但未能奏效后，这一次可能真的会有所不同。
The strong wording of support from the top echelon of leadership in Beijing cementedbeliefs that after years of incremental policy moves that fizzled, this time really it could be different.
尽管中国股市正朝着十年来最佳周表现迈进，恒生指数上涨4.2%，创下年内新高，并突破了今年5月的高点，
- 房地产股在zz局评论后飙升（龙湖上涨28.3%，中海地产上涨21.5%，中国海外发展上涨15.7%），
- 消费类股票在上海开始发放消费券之后也随之上涨，
- zf宣布在国庆节前向贫困和弱势群体发放现金补助（海底捞上涨18%，中国啤酒上涨15.7%，李宁上涨15%，安踏上涨14%）。
While Chinese shares are heading for their best week in a decade, HSI +4.2% reached fresh YTD highs andbroke above this May’s top, Property names rallied on Politburo comments (Longfor +28.3%, CR Land+21.5%, COLI +15.7%) while Consumer names climbed after Shanghai started handing out consumptionvouchers while the central government announced cash handouts to the poor and needy ahead of theNational Day celebrations next week (Haidilao +18%, CR Beer +15.7%, LiNing +15%, Anta +14%).
空头们经历了一天的痛苦：我们的香港“HK Top Short basket”组合上涨7.6%，是自2022年12月以来表现超越恒生指数单日回报的最多。
Painfulday for the shorts: our HK Top Short basket squeezing +7.6%, outperforming HSI 1-day return by themost since Dec 2022.
交易量再次巨大，达到了3030亿港元，几乎是过去52周日均交易量的3倍。南向资金转为买方，流入金额为7.7亿美元，结束了连续两天的流出。香港政府及时宣布对酒类征税，以振兴城市夜生活。
Turnover was monstrous again at HK$303bn, nearly 3x the 52w daily average.Southbound flipped to buyer at US$770m of inflows, ending 2 days of outflows. How timely of the HKgovernment to have announced tax on liquor to revive the city’s nightlife.
2. 香港交易台（GS）- 交易 flow 如何
从资金流向来看，卖出倾斜度优于买入1.1倍 （the pad skewed 1.1x better to sell），尽管交易的名义金额几乎是过去两周平均水平的3倍。
Flow wise the pad skewed 1.1x better to sell, although notional traded was nearly 3x of past 2 weekaverage.
令人意外的是，尽管早期在医疗保健、消费品和通信服务领域有买入，但相比昨日，Long only 的流入势头减弱，金融板块（保险公司/银行）的卖出量超过了买入，同时我们也看到公用事业和原材料领域出现了一些供应。
Surprisingly, LO inflow momentum faded compared to yesterday – despite early buying inHealthcare, Consumer Disc, and Comm Svcs, selling in Financials (insurers / banks) outweighed thebuying and we also saw some supply in Utils / Materials.
不过，卖出倾斜度并不极端，下午市场继续上涨时，我们在消费品领域发现了小规模的长期需求追逐，同时也在房地产领域有少量买入。
The sell skew wasn’t extreme however, and inthe afternoon session as the market continued to power higher we caught LO demand chasing in theafternoon in small clips, concentrated in Consumer Disc but also small buying in Property.
对冲基金的买入倾斜度为2倍，下午由于害怕错过（FOMO），在消费品（食品饮料/旅游/澳门）和医疗保健领域增加了买入，同时在生活必需品和原材料上也有小额买入。有趣的是，金融股在两者中都是净卖出。那些将北京早期刺激市场的尝试视为“缺乏实质”的怀疑者，在zz局暗示可能是时候采取财政措施时感到意外。（180K：划重点！！）
HFs skewed 2xbuyer, with some sense of FOMO in the afternoon adding in Consumer Disc (F&B / travel / Macau) andHealthcare, also buying in Staples and Materials in smalls. Interesting to note that Financials were netsold by both communities. The skeptics brushing off Beijing’s earlier attempt at boosting the market as“lacking real substance” were surprised when the Politburo signaled it may be time to get
fiscal, fiscal.
在衍生品方面，交易台继续收到对境内A股指数（包括CSI300和CSI1000）的上涨兴趣，现有持有者再次利用现货水平的变动将行权价上调。
On the derivs side, the desk continued to field interest in onshore A-shares index upside including CSI300and CSI1000, with existing holders again taking advantage of the spot level move to roll their strikeshigher.
3. 香港交易台（GS）- Prime book怎么样？
在周二（政策大力刺激日），GS的 Prime book 客户账户在中国的单日买入量创下自3月21日以来的最大单日买入量（也是第二大纪录），多头买入大约是空头回补的9倍。具体而言，A股引领了资金流入（占63%），其次是H股（占28%），而ADR的活动则较少。
On Tuesday (policy bazooka day), GS prime book saw the largestsingle day buying in China since Mar 21 (and 2largest on record) with long buyer outweighing shortcover ~9 to 1. Specifically A-shares lead the inflows (63%) followed by H-shares (28%) with little activityin ADRs.
这实际上解释了高盛纽约观察到的离岸中国股票流入有限的鲜明对比。值得注意的是，从年初至今，我们的Primebook账户显示，A股相较于H股和ADR仍然出现了净流出，这暗示后续可能会有更多的资金流入。目前，从历史角度来看，头寸并未过度扩张。
This actually explains the stark contrast my NY colleagues’ observation of limited inflow inoffshore Chinese equities. Note on a YTD basis, our PB notes A-shares still saw net outflow in A-shares vsH and ADR, suggesting further inflows could be in the cards. Positioning is by no means extended from ahistorical basis at the moment.
4. 香港交易台（JPM）- 今天的takeaway
这个我就不另外放英语了；肚子饿到点要吃饭了。
投资者讨论更多的是这些这些政策工具的“首创性”。
- 中国人民银行首次设立互换融资工具，以支持股市——这完全是新的，因为之前的“国家队”市场支持措施对公众的可见度有限。
尽管中国证监会时不时呼吁股市稳定，但赎回压力一直是A股市场下行的关键原因。
新的8000亿额度的互换融资工具允许证券公司、基金和保险公司从人民银行获取流动性以购买股票，且经纪商、基金和保险公司可以质押资产以换取流动性并购买股票——本质上，赎回风险直接从资产管理人转移到人民银行。
央行还将设立一个专门的再融资工具，以支持上市公司和主要股东回购股份——我们有数据表明，整个A股市场的回购量相对于H股非常有限，而流动性的改善将帮助主要股东从中国银行获取股票贷款。
向银行资产负债表注入资本——这不是中国银行首次获取资本，但将是第一次在所有六大主要银行之间共同注入资本。这是为了在2025年净利差收缩之前传递资本注入信号，稳定市场对中国银行的担忧。
财政政策的乘数效应比预期更强——来自以旧换新的政策的积极影响正在扩散。过去几周，大多数省市已推出耐用消费品以旧换新的执行细则（政府补贴1500亿人民币，相当于家电售价的15%/20%折扣）。即使是部分推行，我们看到8月份家电零售销售同比增长3%，相比之下6、7月份出现同比下降，根据国家统计局的数据，这表明该行业的增长在未来几个月应会进一步改善。根据国家fgw的新闻发布会，京东在8月26日至9月21日期间，五大类家电的GMV同比增长超过50%（尽管定义和比较基数不明确，因此增长可能被夸大）。讨论表明，中国家庭的储蓄率在全球最高，持有数万亿现金未消费——现金券可以有效刺激需求。目前已经讨论上海提供5亿人民币的消费券以促进城市消费，如果这成为全国范围的活动，消费类股票可能会有更大的上涨空间。
在行业兴趣方面，我们继续看到互联网行业的积极反馈，因基本面改善（美团——Alex预计美团2023年的调整后EBITDA将从220亿人民币增至2024年的500亿人民币，并在2025年达到700亿人民币）；阿里巴巴在第三季度的提成率改善；京东在市场份额的增长和家电强劲增长方面。保险行业的兴趣回暖——Ping An是最被询问的个股。中国工业领域的兴趣从外国基金中回暖，包括潍柴——境内基金开始买入A股，卖出H股（南向资金实际上净卖出），而外国基金则继续在香港看到资金流入。
