昨天高盛 Scott Rubner 这哥们儿又出来对美股资金流一顿指点江山，里面两句话算是比较上道。
1. 目前的 street consensus 是，我们将在美国换届后出现下跌；然后投资者正在等待 -5% 左右的跌幅来增加仓位。然而，Scott 不认为我们会看到这种左侧尾部。
The global consensus on Wall Street is that we will dip after the election, and investors are waiting for the (-5%) dip to add. I do notthink that we see this left tail.
2. Scott认为美国换届将成为风险资产的清理事件（clearing event）,不过 re-risking 可能会很快发生(而且那些持有量较少的不受欢迎的行业和主题也会表现良好)。
I think that the US election will be a clearing event for risk assets, and re-risking may happen quickly (and out of favor sectors andthemes that are under-owned).
（180K：我对于技术分析一窍不通，对于资金流也没有类似 Scott 这样的见解；但是这星期大科技的业绩，必然成为市场信心的主心骨。）
是 waiting for the dip？还是直接爆冲 re-risking？看完这周业绩就知道。
废话不多说，看看一些外资交易台对于谷歌业绩的 setup；
美银的 results setup；
小摩的短评；
一些其他各家的零散观点 （高盛，UBS，和一些有意思的图）；
老规矩，原文这里不方便放出来。有需要的朋友可以加我微信（放在文末）交流；之前的消息我应该清理过一次了；漏掉的可以在给我弹一下。但是昨天和前天加我的朋友还没来得及回复（别骂我，已经回到手抽筋了）。
180K
美银的 results setup
在司法部发布初步文件，并提出补救建议后，我们从市场听到了对谷歌一些更为温和乐观的观点，我认为一些空头可能已经悄然进行了补仓操作（covering），但我们仍然认为GOOGL在Mag 7中相对不受欢迎。
Post the DoJ’s initial document with remedy recommendations, we’ve heard some more modestly UPBEAT views on the stock, and I think some shorts have quietly covered somewhat, thought we’d still call GOOGL pretty out of favor amongthe Mag 7.
GOOGL历来并未在财报电话会上提供太多指引；上次电话会的capex评论（那时候说 Q3/Q4 Capex 将更接近12B vs Q2为13.5B）引发了AI市场的恐慌（NVDA下跌了7%），但这种情况似乎不太可能再次发生。
GOOGL doesn’t provide much guidance on calls historically; last qtr’s capex commentary (that Q3/Q4 Capex would be more like $12B after $13.5B in Q2) drove a freakout in AI (NVDA was down (-7%), butseems unlikely to happen again.
我认为，谷歌在科技领域面临着有史以来最严重的创新者困境。实际上，在过去的十多年里，我们大多数人都认为谷歌搜索是有史以来最好的商业模式。
I think GOOGL has the biggest, most consequential Innovator's Dilemma in tech, ever. Quite literally, most of us for the past 10+ years have said Google Search was the best business model ever invented.
所以困境在于，很难想要自我颠覆有史以来最好的模式；（180K：今晚刚好 the information 也传出了 Meta 开发AI搜索的新闻）
So the dilemma is…it’s hard to want to self-disrupt the best model ever.；
再次强调——这些是我更为谨慎的看法——属于非常基本的看涨方面。如果谷歌做对了一些事情，股票便便宜，风险/回报比也极佳 （180K：熊得如此圆滑）
Again—those are my more cautious views—on the very basic bullish side. Stocks are cheap, and the risk/reward ratio is fabulous if they get some things right…
（180K：业绩会上，怎么样才能熊转牛？）
AI 开始贡献收入，且有清晰 / 具体的评价；
削减成本的表述（180K：参照 meta 的开源节流）
对于DoJ垄断的一些表达；
AI怎么样提升广告的货币化？（180K：直接和Apple / Meta 抄作业就可以 ）
（180K：反过来看，什么情况下，就会死路一条？）
1 . 照本宣科说一些没有增量信息的废话；
2. Youtube 出现了一些明显的逆风（来自netflix / amazone prime）
3. 短期内，AI上出现的新的挑战（譬如 Meta / GPT / Apple 放大招）
4. 甚至是特朗普上台 （这哥们一直都不喜欢谷歌）
下面是买方的一些 expecations （美银接触的部分）；
180K
2. 小摩的短评；
可能是Mag7中最具争议的名称。在最近司法部框架文件提交后，Long Only 对谷歌持有“司法部不确定性已经达到峰值”的看法（180K：这里属于英文拗口一些的表达，简单来说就是，DoJ利空出尽），并且目前相对于META ~4 turn 折价。
Probably the most controversial of the Mag7 names. LOs poking around in the name with sense of “peak DOJ uncertainty” post recent DOJ framework filing and ~4 turn discount to META now.
当前股价约为165美元，交易区间的中点为150-180美元，许多对冲基金在此范围内操作（使用15-18倍的市盈率来做标尺，基于26E 的每股GAAP收益10美元 vs META）。
At ~$165, stock trading at the mid-point of $150-180 trading range many HFs are working around (using 15-18x spread on $10 26e GAAP EPS vs META ).
这种折价倍数反映了司法部所带来的监管结果风险，这些风险可能最终威胁到谷歌搜索业务的 terminal value。
This discounted multiple reflects the range of regulatory outcome risks posed by the DOJ which could ultimately threaten the Search terminal value.
除预期Google Cloud Platform（GCP）增长及利润率的上行之外，投资者对本季度的看法基本与共识一致，预计新任首席财务官的首次财报电话会上不会有任何实质性更新。
With the exception of expected upside in GCP growth/margins, investors are broadly in line with
consensus this quarter and not expected any real update to come with new CFO’s first earnings call.
在11月20日即将公布的DoJ正式补救措施临近之际，投资者不太愿意在这个平淡的季度持有谷歌
Limited desire to own itinto a muted quarter with looming formal remedies due on 11/20.
下面是买方的一些 expecations （小摩接触的部分）；
180K
3. 下面是一些其他各家的零散观点；
（180K：太麻烦我就不另外翻译了。）
UBS的情绪捕捉
高盛的市场短评
几张有意思的图
