市场正在消化特朗普带来的增量信息，出现了不少有意思的新叙事。
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1. 市场现在流行什么叙事？
1. 大方向是 低税 + 低监管 + 高gov支出 （大家心里准备都在）；
2. 新角度是 马斯克 + 企业支出（大家还在等待叙事发展）；
- 在换届之前，除了AI 之外的 capex / 企业支出大家都处于观望状态；现在换届的靴子落下，会有不同。
- 马斯克的首席效率官角色，可能带来更多的“效率工具支出”，很大一部分可能会落到 IT 软件，企业服务。
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2. AI股，Mega Tech 被拿来套现特朗普交易（early sign of rotation）
- 虽然谈不上板块轮转，但是UBS交易台看到很多买方把手头的 Mega Tech / AI 筹码套现，换了一些 higher beta 的特朗普交易 ；
- 大科技的 “利好” / “利空” 其实并不明显；譬如 亚马逊 虽然可能收到关税的影响，但是某种程度上 Temu 等竞争也同样被削弱；其他家也都暂时好坏交织；在目前这个阶段，市场其实并不是在交易 fundamental；
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3. Trump Seep 交易如期而至；
- 银行，黄金，比特币，美国工业大涨，如愿以偿，如期而至。
- AI power，和 中国交易，却是买方愿意 “buy the dip”的交易；昨夜市场的走向也已经印证了这一点。
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4. 投资者们的 positioning；
- 机构（譬如 L/S 对冲基金）的 net leverage 没有太大意外，每次换届都在50%出头；
- 美国散户的资产配置则处于4次换届以来的高位（69%）
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5. 上一次 Trump 1.0 的经验教训
- 板块轮动可能是短暂的 （类似今天出现的，短暂套现科技去买入高 beta trump trade）；
- 不要急着交易每次“rotation”；
- 美国的资本市场优势目前非常的强悍，并不会因为某位角色上位而有太过剧烈的变化。
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6. 其他一些零散的叙事
- 英伟达 和 SMCI已经可以割裂来看；SMCI的问题，不再是整个供应链的问题；
- 大摩昨天也给 cloud capex 拍了一个数字；24 vs 25年的预测，整整少估算了一个“亚马逊”的体量；upward risk > downward risk
- 大摩直接给了鸿海一个 double upgrade （低配直接冲到高配）；AI server cooling也拍了一个数字
- BofA 出了一个 AI Agent 的大报告；感觉还是处于“教育市场”的状态（有点类似 PLTR 经常做的AIP CON）；报告唠叨了一些关于 Agentic AI 能带来的货币化机会；
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