中金点睛“本周精选”栏目将带您回顾本周深受读者欢迎的研究报告。
01
策略 Strategy
美国大选如何影响A股市场？
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我们认为2024年美国大选对市场及行业的影响包括，第一，贸易政策若变化可能影响我国企业出口出海，中国促内需紧迫性提升。除了美国提高关税，更重要的还有中美贸易的不确定性所带来的收入不确定性。第二，若出口美国面临更高关税，我国企业可能选择在其他地区拓展市场，随着出海战略推进，我国产品已经在发展中国家获得更高的市场份额。第三，不论从提升全要素生产率进而推动经济增长的角度，还是增强国产替代能力的角度，创新和技术进步都有望受到政策支持，培育布局新兴产业和未来产业是重头戏。第四，能源价格波动的影响。特朗普的2024竞选政策中强调对于能源价格的管控，这一行为可能造成煤炭，石油等资源类企业价格及利润下降。但上游的能源价格下降可能降低下游企业的能源使用成本，进而提高盈利能力，投入产出表显示基础化学原料，水泥，公共事业等行业收益最多。
图表：特朗普贸易政策发布前后A股市场走势及对美出口表现
资料来源：Wind，中金公司研究部
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2024.11.01 | 李求索 李瑾 黄凯松等
02
策略 Strategy
Trump 2.0对全球意味着什么？
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相比现任的拜登民主党政府和共和党控制众议院的“分裂国会”，特朗普+共和党参众两院的“共和党全胜”局面强化了特朗普主要政策推进的可能性。市场对特朗普希望美元走弱以提振美国出口竞争力的政策关注还不多，是因为一方面其他政策从基本面较多都支持美元走强，另一方面市场也不确定是否能干预成功。我们之所以提示重点关注的原因有三：一是市场预期不足，二是美国财政部完全有手段可以干预美元，三是如果大幅美元干预走弱对全球金融和贸易条件也可能将造成冲击。接下来可重点关注前美国贸易代表莱特希泽是否会被任命为新一任财长。资产影响上，长期中间过程不会也不可能只有一个方向，也会出现短期计入透支、或者政策推进需要时间甚至受阻后的暂缓和逆转。
图表：大财政、科技以及全球资金再平衡，是美国经济和美股表现强劲的三个“宏观支柱”
资料来源：Haver，FactSet，EPFR，中金公司研究部
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2024.11.07 | 刘刚 杨萱庭 李雨婕 王子琳
03
中金研究 CICC Research
联合解读美国大选
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特朗普的政策主张大概可被概括为七个关键词，分别是对内减税、对外加征关税、放松监管、驱逐非法移民、鼓励化石能源、重视科技、外交孤立主义。特朗普在竞选中称将加倍推进“美国优先”议程，其中一个政策选项是对外提升关税，部分关税政策不必通过国会同意，而是通过行政手段施行。倘若美国加征关税，对其进口目的地经济的影响可能主要有两个渠道：一是直接影响出口，二是产业布局，出口和产业布局的变化可能会间接影响消费。从宏观政策来看，中国财政政策的空间比较大，货币政策也仍有宽松空间，在外部环境更加复杂的情况下，政策力度加大的必要性进一步上升。缓解地方政府债务负担有利于支持消费，而财政直达民生的力度也有必要相应加大。向前看，宏观经济和政策走势如何？对各类资产有何影响？请听中金公司总量以及行业为您联合解读。
2024.11.06 | 中金公司研究部
04
策略 Strategy
并购重组手册
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我国资本市场并购重组制度演变大致可以分为制度形成（2000-2013年）、加大支持（2014-2015年）、问题应对（2016-2017年）、边际放松（2018-2023年）、政策再提振（2024年至今）等五个阶段。过去20年资本市场的并购重组领域也先后经历业务“开展—繁荣—整顿—再出发”，当前我国资本市场并购重组正在步入新阶段、新格局。9月24日，证监会发布《关于深化上市公司并购重组市场改革的意见》[1]，并就《关于修改〈上市公司重大资产重组管理办法〉的决定（征求意见稿）》公开征求意见[2]。近期并购重组领域引发投资者普遍关注，相关企业有较明显的相对表现。本篇报告，我们系统梳理并购重组的基本要素、制度演变历程、政策新取向、市场特征、市场表现，并对当前趋势、未来投资方向等问题予以探讨。
图表：2023年以来并购重组相关政策
资料来源：证监会，新华网，中金公司研究部
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2024.11.02 | 伊真真 张歆瑜 李求索 杜文欣
05
宏观 Macroeconomy
黄金：一个跨越范式的“老框架”
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2024年前四个月、以及九月中旬以来，在美国经济需求较强、美债利率大幅上升的背景下，黄金突破关键点位、屡创新高。所以我们认为市场往往基于“美国经济衰退”和“利率趋势下行”来推黄金的主流逻辑可能并不牢靠。此外，“去美元化”的叙事也是推黄金的另一个主流逻辑，但中短期难以证实或证伪、亦不好跟踪。我们在2023年8月报告《从新宏观范式看利率与金价共振》中明确指出，在“新宏观范式”下，我们坚定看好金价和美债利率的长期趋势上涨。在本报告中，我们试图寻找自1971年美元和黄金脱钩以来，黄金定价不变的逻辑。结果显示，金价在宏观层面有两个穿越范式的定价逻辑，即通胀和财政，而在微观层面受供需的影响，其中央行购金是1971年以来尤其是2022年以来实际金价的主导因素，投资性需求（包括金条投资和ETF投资）则在短期内影响黄金走势。
图表：金价三轮牛熊均伴随通胀与赤字率的显著变化
资料来源：Bloomberg，FRED，中金公司研究部
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2024.11.05 | 张峻栋 范理 张文朗
06
中金研究 CICC Research
个股洞察
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2024年11月2日-2024年11月8日，中金公司研究部共对148支股票更新了研究观点，其中：目标价上调74支，目标价下调17支，目标价维持57支；维持评级144支，首次覆盖2支，再次覆盖2支。
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2024.11.08 | 中金公司研究部
[1]http://www.csrc.gov.cn/csrc/c100028/c7508366/content.shtml
[2]http://www.csrc.gov.cn/csrc/c101981/c7508364/content.shtml
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