【浙商计算机】中国供给创造智能化需求——智能电动汽车行业深度报告

1 中国电动车即将迎来第三次突破

自主品牌剑指高端市场，已跨越20万级、50万级两个里程碑，即将向超高端突破。至2024年9月，自主品牌乘用车月销量已达171万台，创下新高；自主品牌新能源车渗透率达到75%。我们认为比亚迪汉的上市是电动车真正起步的开始，2021年以前，自主品牌新能源乘用车渗透率处于低位。比亚迪汉自2020年7月上市以来，处于20万价格带，销量合计超过60万辆。理想L9与问界M9，是另一大里程碑，自主品牌电动车实现50万元级别的突破。从2022年6月上市至今，理想L9销量合计超过20万辆，问界M9上市以来大定超过16万台。

比亚迪汉：自主品牌在高端市场的首次破局。燃油车时代，国产中高端汽车市场一直由外资、合资车企把持，自主品牌在技术、品牌力等各方面落后。新能源汽车产业的发展给予自主品牌弯道超车的机会，从技术布局、产品设计，再到品牌升级，逐步实现突破。2020年7月，比亚迪汉上市，当时市场上的20万以上中高端轿车销量最高的车型由雅阁、迈腾、凯美瑞等合资车企生产。比亚迪汉作为唯一自主品牌进入前十。从此之后，自主品牌车企逐渐向更高端市场不断突破，在消费者心中树立起高端形象。

理想L9：打破全尺寸SUV外资垄断，突破40万级市场。理想L9于2022年6月上市，凭借出色的驾驶体验、增程式带来的长续航优势、智能化配置，迅速赢得消费者青睐，成为首个售价40万元以上单月交付突破万辆的中国品牌车型。

问界M9大定超过16万台，树立中国汽车新里程碑。问界M9定位于中高端市场，与华为深度合作，聚焦增程式技术，通过华为ADS驾驶系统与鸿蒙座舱等智能化优势，与传统豪华车品牌奔驰、宝马实现错位竞争，实现50万级车型市场的突破。

2 华为赋能共有四界，尊界定位超高端

华为不亲自下场造车，而是定位为增量部件供应商，为智能汽车提供全栈解决方案。具体模式：1）零部件供应模式，提供点击、通信模组等标准化部件，本质是Tier 1；2）解决方案集成HI模式，提供包括智能座舱、智能驾驶等解决方案，本质是Tier 0.5；3）智选车模式，深入产品设计到终端销售的全过程，本质是Tier 0，参与度最高。其中，智选车模式，也就是四界，华为提供技术+研发+销售，厂商生产。

2.1 成立引望智能，独立运作

伴随软件成为汽车核心，车企对智能化需求提升，华为车BU顺势而生。2019年华为成立车BU时，由于前期研发投入过大，2022年出现80亿亏损。

华为车BU合资独立运作成立引望智能，与车企构筑利益共同体，打消车企疑虑。2023年，华为原计划与长安汽车成立合资公司并将车BU核心技术与资源整合进合资公司，后改为2024年成立引望智能，开放10%股权给与长安汽车合资成立的阿维塔科技，并另将10%股权开放给赛力斯。

根据赛力斯公告，赛力斯计划以11.5亿元购买引望智能10%股权，对应交易估值115亿元。目前，引望智能收入高速增长，2024上半年已达到104亿元，净利润达到22亿元。引望智能2022、2023、2024H1年毛利率为17.7%、32.1%、55.4%，呈现快速上升趋势，软硬件高毛利体现出极强竞争力。

对比传统车企，尤其是日本车企，汽车行业上下游共同持股是惯例。华为的计划是，将引望定位为一家股东多元化的智能汽车零部件供应商，后续华为会将车BU的主要业务和人员装载到引望。我们认为，伴随引望独立运作，有望引入更多车企投资者，并在产业链中扮演更加独立与重要的供应商，赋能下游车企智能化。

2.2 尊界是华为与江淮汽车合作打造的高端品牌

华为在智能汽车领域推出4个品牌，分别是问界、智界、享界和尊界。问界、智界、享界分别是与赛力斯、奇瑞、北汽合作推出的品牌，分别主打SUV、轿车、中大型纯电轿车。而尊界，是华为与江淮汽车合作的品牌，定位于百万级超高端市场，与迈巴赫、劳斯莱斯等超豪华品牌车型对标。

首款车型MAEXRTRO尊界已进入整车验证阶段，预计于2025年春季上市，售价超过100万元。尊界相关车型将基于江淮X6平台，结合华为智能驾驶与动力技术，预计年产量3.5万台。

华为与江淮汽车合作打造高端新能源汽车。2023年12月，安徽江淮汽车集团股份有限公司与华为终端有限公司共同签署《智能新能源汽车合作协议》，公开了双方的合作细节。双方将发挥华为的技术与渠道优势，以及江淮的制造优势，共同打造智能汽车。

江淮已经加大投资，为高端智能车做准备。2024年4月，安徽省生态环境厅受理公示了《江淮年产20万辆中高端智能纯电动乘用车建设项目环境影响报告书》，江淮新工厂将投资约40亿元，用于全新的新能源专属DE平台，以及和华为智能技术赋能的豪华新能源X6平台。2024年10月，公司发布定增预案，计划投资587,459 万元用于高端智能电动平台开发项目。

X6平台是江淮汽车构建的豪华新能源平台，目标是通过华为智能技术赋能，抢占国内高端市场。除了MAEXRTRO尊界外，未来还将基于此平台推出更多款车型，覆盖B级至D+级。

3 尊界突破超豪华市场的三点逻辑

3.1 供给创造智能化需求

技术升级推动存量替换：我们认为，MAEXRTRO尊界因具备智能化优势，将不仅有望切入现有豪华车市场份额，同时将通过推动豪华车存量替换的方式，为市场创造增量求。

当前，超豪华车年销量按照20万辆计算，按照15年的替换期估算，存量规模约为200-300万辆。本轮智驾技术革新，有望驱动存量市场替换浪潮，从而增加豪华车市场整体销量。

3.2 车型错位竞争

我们以赛力斯问界M9实现错位竞争为例，来说明错位竞争战略如何帮助车企实现突破。赛力斯定位于中高端市场，与华为深度合作，聚焦增程式技术。问界M9实现50万级车型市场的突破，2024年以来，问界M9销量快速上升，公司也实现扭亏为盈。

问界M9通过智能化实现错位竞争，替换传统豪华品牌。根据知名调研机构杰兰路公布的首批调研问界M9车主的结果，购买问界M9的车主主要为一线城市已婚中年男性，年龄在37.3岁，家庭税后年收入均值92万元。其中，48%的车主为换购，35%为增购，仅有17%的车主为个人首次购买汽车。被替换车型主要为奔驰、宝马等豪华品牌，换购车主原车为豪华品牌的，占比为59%。

以宝马X5为例，对比问界M9差异化特色。在50万级以上的汽车市场，宝马X5在豪华SUV市场中占据着举足轻重的地位，被誉为“公路SUV之王”。问界M9通过增程式技术，以及华为智能座舱、智能驾驶技术，实现差异化竞争，在最大功率、百公里加速方面领先。同时，相比于宝马X5车型豪华与运动气质，问界M9前脸犀利，车尾稳重，整体造型兼具豪华与科技感，具备独特魅力。

智能驾驶、智能座舱是问界M9实现错位竞争的差异化优势。根据杰兰路的调查，在所有因素中，智能辅助驾驶功能、智能座舱功能是车主选择购买问界M9的最主要原因，分别有67%、65%的车主将其作为购车决策的重要因素。

华为ADS是问界M9智能驾驶的核心，华为ADS系统仍在不断升级以优化用户体验，目前可提供包括路面自适应AEB、侧向防碰撞避让横穿/斜穿障碍物、自动生成泊车路线在内的多种功能，让车辆更安全、更高效，用户更省心。

智能座舱优化乘坐体验：问界M9配备了一体环宇三联屏设计，结合搭载HarmonyOS 4.0系统的跨设备优势，实现多屏互动的智能座舱体验。后舱使用了零重力座椅，让乘客更加舒适。华为平板可连接HUAWEI MagLink接口，与鸿蒙座舱联动。例如，孩子在后排用平板看视频或听歌，父母可以通过车辆中控屏为孩子点播内容、调节音量等。平板可以使用车机热点上网。

江淮尊界则对标迈巴赫、劳斯莱斯等超豪华品牌，瞄准高端市场人群，有望通过智能化实现差异化竞争。我们认为，参考问界汽车在50万级市场通过电动车、华为智能驾驶等技术实现的成功，江淮尊界有望采用类似的方式实现错位竞争。

3.3 超豪华市场是更优质的卡位

尊界卡位超豪华市场，位置更优：超豪华汽车市场玩家较少，竞争格局高度集中。一旦尊界实现在超豪华市场的突破，则有望享受更好地市场卡位，取得较好的盈利。

建议关注：

华为智能车：江淮汽车、赛力斯、北汽蓝谷、长安汽车；

自动驾驶：德赛西威、中科创达、经纬恒润、四维图新、虹软科技、道通科技、速腾聚创、四维图新。

4 风险提示

技术风险：自动驾驶技术、智能座舱技术如果进展不及预期，会影响车辆产品力，从而影响错位竞争的实现。

供应风险：智能汽车需要使用芯片等产品，如果供应不足，可能影响生产。

项目投产不及预期风险：项目建设到投产存在包括建设、产线优化、政策、环境等各方面的不确定性。

市场风险：如果市场竞争加剧，或者产品未能满足消费者需求，则会影响产品销售。

合作风险：如果合资公司各个股东之间合作产生分歧，可能影响合资公司发展。

第三方调研数据样本不具备代表性风险：市场调研样本可能因为样本量小、样本选择偏误等因素影响，不能真正反映广大对口消费者群体的偏好。