巴菲特曾说，黄金就像是“一头懒惰，同时又缺乏发育潜能的猪”。在他看来，黄金不产生利息，而资本增值的秘密又潜藏在复利中。所以，巴菲特和他的老搭档芒格从来不碰黄金。
很多人没搞明白股神的投资逻辑，但对他的投资姿势倒是学得亦步亦趋。结果回过头一看：黄金，已经创历史新高了。
美东时间10月30日，COMEX黄金期货（纽约金）盘中一度突破了2800美元／盎司，最终收于2796美元／盎司；而国际现货黄金（伦敦金）则一度涨破2790关口，最终站上2780美元/盎司的历史高位。
本轮金价上涨的终点在哪里？无人知晓。毕竟，今年以来，金价差不多已经创了近40次新高，其表现远超传统主流资产。而随着金价的不断攀升，华尔街各大行也在不断“打脸”中上调目标价。比如，高盛就预测，到2025年12月，金价将达到3000美元/盎司。大摩则更加激进，预测金价将在明年第一季度上探至3100美元/盎司。
至于普通人更加熟悉且喜闻乐见的首饰金，已经达到了800元/克。在此之前，估计没几个人能想到黄金能涨到现在这个位置。
Why？黄金的价值究竟在哪？巴菲特的选择是错的吗？普通人接下来还可以入手黄金吗？
我没什么资格回答这些问题，但是可以一起和大家来简单剖析一下，黄金价格上涨的逻辑。
10月30日，世界黄金协会发布了2024年三季度《全球黄金需求趋势报告》。报告显示，2024年三季度，包含场外交易市场和其他来源的黄金总需求为1313吨，同比上涨5%，创下有该项统计以来最强劲的三季度需求。按美元计价的黄金需求总额首次突破1000亿美元，刷新历史纪录。与此同时，2024年三季度，全球黄金总供应量达1313吨。
从整体上看，黄金的供需结构，保持着紧平衡关系，基本上是产出多少、消费多少。
下面，我们简单拆分一下黄金的供给端和需求端。
先来看一下供给端。
从存量来看，根据世界黄金协会的数据，目前世界上所有已开采出的黄金，大约有21.25万吨。这是个什么概念呢？大约可以组成一个边长22米的黄金立方体。这是不是比你想象中的要小很多？而且，这其中的2/3还是二战之后才开采出来的。
说完存量，再看新增。相比石油等其他大宗商品，黄金的新增供给比较稳定（所以才能维持稀有价值）。最近十年，全球黄金的产量平均在3200到3600吨之间。
整体来看，黄金的供给相对稳定，波澜不惊。
那么，需求端呢？
和普通金属不同，黄金同时具有三重属性：作为商品的消费属性、作为大类资产的投资属性、作为一般等价物的货币属性。基于这三个属性，黄金衍生出了四个主要的需求。
第一大需求是黄金珠宝饰品，差不多占每年黄金需求的将近一半。这其中，又以中国和印度两国最为突出，这两个国家每年能消化全球约60%的黄金珠宝饰品。
第二大需求是各国央行的净买入，目前，黄金已然是各国央行内部如压舱石一般的储备货币。
第三大需求是私人投资，比如投资金条、金豆等等。
第四大需求是工业需求。这一块需求规模占比较小，主要用于各种电子元器件的制造，以及医疗、食用金等细分方面。
可以这么说，金价涨跌的秘密，基本都隐藏在了黄金的三大属性和四大需求之中。
马克思在《资本论》中说过：金银天然不是货币，但货币天然是金银。黄金的天然稀缺性（不像信用货币一样可以被滥发）和持续数千年的全球文化认同，共同为黄金提供了最核心的价值保障。这种保障使得黄金具有了抗通胀（也就是保值）和避险（和股票等其他大类资产价格呈现负相关或弱相关）的特点。
抛开规模较小的工业用金不谈，绝大部分机构和个人购买黄金，看中的无非就是上面这两点。
而这两点其实都事关一件事：信用对冲。这也是影响黄金价格的长期因素。
为什么说是长期呢？
历史经验表明，只有在以数十年为计的长周期视角下，黄金价格才会呈现出整体波动向上的趋势，也才能发挥抗通胀和避险的作用。相反，在中短期内，黄金价格则会呈现出巨大的价格波动。在过去50年里，黄金价格的年化波动率达到了20%，甚至超过了标普500指数。
为什么会出现这样的情况？我们有必要去看一下影响金价的中期和短期因素。
中期来看，金价主要受黄金供需变化以及流动性的影响。
上面说过，黄金的供给端相对较为稳定，因此，金价波动主要取决于需求端的变化。在需求端，工业用金较少，对金价的影响可忽略不计。而黄金饰品和个人投资虽然需求庞大，但一般情况下不会产生较大的规模变动。此时，央行的黄金净买入往往就会成为中期推动金价变化的重要边际变量。
比如2021年，全球央行共买入黄金450吨。到了2022年，这个数字变成了1082吨，创下历史新高，而2023年是1037吨，历史第二高。
除此之外，当美元流动性泛滥时，大宗商品价格往往会突飞猛进。作为典型的大宗商品，黄金价格通常也会乘风而起。
短期来看，黄金价格则受避险情绪与投机交易的共同影响。
黄金作为一种深受广大民众喜欢的消费品和投资品，散户规模巨大，人们经常会出于日常消费、避险需求以及短期投机而购买黄金。这一点，从最近两年周围越来越多的人开始购买实物金条、金豆便可窥见一二。除个人投资者外，大量的机构投资者往往也会通过快进快出、低买高卖的方式来投机黄金赚取差价。他们共同导致了金价在短时间内的暴涨暴跌。
历史经验表明，黄金价格往往与美国经济、美国实际利率，标普500指数表现以及美元指数负相关，与美国通胀率、石油等大宗商品价格走势正相关。
但从2023年年初至今以来，黄金与美元利率的负相关性却被打破，出现了罕见的背离——黄金价格与美债实际收益率同步快速上行，打破了一直以来以美债实际收益率为核心的黄金分析框架。
毫无疑问，本轮金价的上涨，有着更为特殊的背景和成因。这是过往历史所无法完全解释的。
那么，最近2年这波黄金价格的暴涨，究竟是因为什么原因呢？
经由上面的分析，我们大致可以总结出下面这些因素：
对现行美元货币体系的不信任：作为全世界最特殊的货币，美元每一次的加息-降息周期，都会引发全球范围内的美元潮汐。世界各国的货币政策，几乎都要受美联储的掣肘，何况，当下的美联储政策还存在着高度不确定性。
在2022年，前瑞信明星分析师Zoltan Pozsar提出了布雷顿森林体系3.0的概念——一个不再以美元为中心的新国际货币秩序。而黄金，则是其中非常重要的一环。或许也正是因为这个原因，本次黄金上涨不再是“黄金-美元跷跷板”，而出现了黄金-美元同涨同跌的反常现象。
各国央行大规模净买入：紧接上一条，正是因为对美元的担忧和不信任，各国央行才有准备地大规模净买入黄金。
对外围地缘冲突和风险事件的避险需求：中国有句古话——乱世买黄金。历史上，几乎每次黄金牛市。总会伴随着混乱的地缘政治背景。看看海外持续的俄乌战争和中东战争，再一次完美契合历史规律。
对未来全球经济信心的缺失：全球各国的GDP增速预期已经说明了一切。
…………
后视镜来看，上述因素的叠加，共同导致了金价的上涨。
作为一种寄存了人类价值信仰的货币，黄金价格是无锚的。以超长周期来看，它的价格大概率和人类经济的增长呈现正相关。而中短期来看，它的价格受相当多因素的影响，波动性极大。并且和股票不同，黄金本身并不创造价值，这也是巴菲特这样管理超大规模资产的价值投资者选择不投资黄金的原因。
但对个人来说，出于分散风险的需求，拿出一定量的资金对黄金进行分散配置，也并非不可。
诺贝尔经济学奖得主哈里·马科维茨有一句经典名言：“资产配置是投资市场唯一的免费午餐。”基于这个原则，在条件允许的情况下，适当比例的黄金当然也可以被纳入到你的投资组合里。
相比于miss金价暴涨后的捶胸顿足或者追高买入，这种资产分散配置的思维方式，其实更值得普通人学习和借鉴。
参考资料：
1、2024年三季度全球黄金需求趋势报告，世界黄金协会
2、黄金再次背叛美元，但它从不错判时代，远川投资评论
3、美联储、央行、中国大妈，到底是谁在影响金价，B站@阿Test正经比比
4、一口气了解黄金 | 为什么暴涨? 投资黄金需要注意什么，B站@小Lin说
5、货币、大宗商品和布雷顿森林体系3.0，Zoltan Pozsar
6、华尔街预期一致了：黄金势将站上3000美元，华尔街见闻、
7、黄金投资49年：前五轮上涨的条件当下已具备，远川投资评论
8、金饰每克卖800元，回收价只有600多，啥原因，中新经纬
