复盘笔记:2024年11月21日

以下债市复盘笔记仅代表个人观点，仅供交流，不具有任何指导作用！

今日复盘：

早盘011开盘2.10%，期货收于2.083%，尾盘收于2.085%，下行1.5bp。成交数据:2.10%/2.082%/789笔，日均2.09%。

A股收市，大盘全天窄幅整理，创业板指全天振幅不足1.5%创国庆以来最低振幅；上证指数涨0.07%报3370.4点，对债市有所利空；今天央行净投放1419亿，资金面比上日宽松；早盘债市平开，彭博中国证券报: 降息降准都有空间，011收益率震荡下行至2.0975%，央行大额投放资金面比上日宽松，011收益率震荡下行至2.095%，股市上涨，011收益率震荡上行至2.0975%，随后小幅震荡，午盘收于2.0925%；下午由于明天有9810亿逆回购到期，市场传降准，传js要求金融机构最低利差中标地方政府债券，011收益率震荡下行至2.0825%，期货收盘现劵收于2.083%，随后小幅震荡，011收益率震荡上行至2.085%，尾盘收盘涨1.5bp。

今天资金面比上日有所宽松，股市上涨，市场对地方债发行供给担忧有所缓和，因为周五有9810亿逆回购到期，下周一(25)有1.45亿mlf到期，市场传降准，债市走了降准预期大幅上涨；但是今天发行的多个省的地方债和国债的发行利差扩大到19bp，后期随着供给的增加，更加考验市场的承接能力，如果承接能力不强，利差是否继续扩大，那么会继续对债市形成压制。

关于降准:我认为本月降准的概率不大，前期复盘也说过主要受海外影响，美联储12月份降息概率变小，汇率重新回到年内较高水平等原因；从本月的央行流动性投放来看，央行已经提前布局缓解流动性，本月大概率还是用omo+买断式回购+买债+mlf的组合来平抑流动性；不过，由于周五有9810亿OMO到期，下周一有1.45万亿mlf到期，周五还有央行官员参加的外贸方面的新闻发布会，回顾前几次货币政策落地均为在新闻发布会官宣，所以市场传降准后，债市反应强烈收益率下行幅度较大。

预期:明天发布会前债市有可能还要下幅下行，如果明天发布会没有降准落地，收益率会小幅反弹，到下周还没降准那么收益率有可能反弹至传言降准前水平；如果降准落地，10年国债收益率有可快速下行至2.06%左右，然后迅速走利好出尽是利空行情，反弹空间较大或许触及2.10附近。

在周复盘笔记《经济数据成色较好，短期债市还有多少下行空间？》中给出本周操作建议“建议交易盘:10年国债011，2.11试多，2.12以上加仓，接近2.08减仓。配置盘2.14以上可以配置。”目前看还是比较适用的。

央行:

央行今日开展4701亿元7天期逆回购操作，因今日有3282亿元7天期逆回购到期，当日实现净投放1419亿元。

明日有9810亿逆回购到期，预期续作5000亿左右。

资金面：

本日:隔夜回购加权利率下行1bp报在1.461%，成交1.6-1.7%左右，匿名1.45%；7天加权利率下行3bp至1.698%，成交在1.7%-1.8%左右高于政策利率，匿名在1.70%。一年期存单利率上行1bp至1.87%；票据:6M票据上行5bp至0.69%。

明日:一级发行:政金债160亿，国债500亿，地方债有1420亿；合计有1353亿债券缴款。

新闻及数据：

国务院新闻办公室将于2024年11月22日(星期五)上午10时举行国务院政策例行吹风会，请商务部国际贸易谈判代表兼副部长王受文和外交部、工业和信息化部、中国人民银行、海关总署有关负责人介绍促进外贸稳定增长的有关政策措施，并答记者问。

海外：

美国上周初请失业金人数21.3万人，预期22.0万人，前值从21.7万人修正为21.9万人；欧美股市集体收涨，道指涨1.06%；10年期美债收益率涨1.4个基点报4.427%，与中国10年期国债收益率(2.085%)-234.2bp比上日+3bp；美元指数涨0.39%报107.06，在岸人民币夜盘收报7.2418，离岸人民币对美元跌47个基点报7.2552。

明日行情：

22日，隔夜美股上涨，美债上涨，美指上涨至107.06，人民币贬值至7.2552，对国内债市有所利空；今天有9810亿OMO到期，预期央行OMO投放50000亿左右，预期资金面比上日有所宽松；关注股债跷跷板行情；关注地方债发行结果；关注新闻发布会是否降准，预期债市震荡偏多，011在2.07-2.10%区间震荡。

毛毛虫债市语录:将债市比喻成没有终点的过山车，有人问我现在可以上车吗？我说随时可以上车，就是车好上不好下，坐的稳的人能从锋顶做到谷底平安下车，做的不稳的人弄不好就得跳车，摔的粉身碎骨，关键看你坐过山车人的承受能力！比如190215利率是3.03%，我想问大家买入后能赚到300bp吗？大家一定回答你是傻子不可能的，是痴心妄想，赚到的只是0-300或500中的一小部分，所以弱水三千，只取一瓢饮，赚自己能力范围内的钱才是智者。

《江城子-资金紧张》

你发央票我发狂，闹钱荒 ，债满仓。隔夜难求，抛券最心伤。烧香哭求逆回购，几时有，问周郎？一念头寸就发慌，天苍苍，野茫茫。Shibor疯狂，直线往上涨。垂死病中惊坐起，西北望，跪央行。

下周行情:

国债240011波动区间在2.05%-2.15%；

国开240215波动区间在2.11%-2.21%。

交易数据:

国开活跃券230210上年末收2.7075%；1月末收2.6275%；2月末收2.4825%；3月末240205收2.41%；4月末收2.40%；5月末收2.407%；6月末收2.314%；7月5日收2.3575%；7月12日收2.3425%；7月19日收2.3275%；7月26日收2.2525%；7月末收2.2175%；240210国开8月2日收2.1925%；8月5日收2.255%；8月16日收2.2425；8月23日收2.222%；8月末收2.242%；9月6日收2.2125%；9月14日收2.125%，9月20日收2.118%，9月27日收2.26%，9月30日收2.255%。10月12日收%2.22%；10月18日收2.195%；10月25日收%2.2175；10月31日收2.21%。11月1日收2.207%；11月8日收2.1725%；240215国开11月15日收%2.1575；

国债活跃券230026上年末收2.555%。1月末收2.433%；2月末收2.351%；3月末240004收2.2925%，4月末收2.3025%；5月末收2.316%；6月末收2.233%；7月5日收2.28%；7月12日收2.269%；7月19日收2.2605%；7月26日收2.184%；7月末收2.1475%；8月2日收2.118%；10年国债240011，8月5日收2.20%；8月16日收2.183%；8月23日收2.1475%；8月末收2.165%；9月6日收2.1325%；9月14日收2.04%；9月20日收2.035%，9月27日收2.1775%，9月30日收2.1575%。10月12日收2.1325；10月18日收%2.1125；10月25日收2.135%；10月31日收2.128%。11月1日收2.1225%；11月8日收2.112%；11月15日收2.0975%

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