1、先说观点
目前好地区10年专项债-国债利差在17BP左右，一般债在15-16BP左右，弱地区在此基础上+2BP。虽然政府债-国债利差还未达到我们认为极具价值的20-25BP区间，但在无法辨别小作文真伪且利差已经走阔很多的情况下，最好的方式是分布建仓，避免踏空。
2、今天发生了什么
资金：中国央行今日开展2883亿元7天期逆回购操作，因今日有1255亿7天逆回购到期，当日实现净投放1628亿。整体来说，今日资金是均衡的一天，尾盘转松，临近尾盘利率隔夜下行至加权至1.65期间。足年国股CD震荡成交在1.87-1.8775之间，足年国股CD一级1.88位置募集火爆，我们预计随着资金宽松，CD会迎来一波下行。
权益方面：近日股债同向的概率挺高，今天是双牛！昨日我们提到港股波动率降低，有企稳迹象，今日来看，港股走势相对平稳；A股这边，下午1点50之前还在哀鸿遍野，之后神秘资金入场，创业板领涨，小盘好于大盘，截至收盘主要指数全部收红，创业板、科创50、中证1000、中证2000均收出大阳线。
债券方面，早盘延续昨日弱势，9点50之后，受小作文影响（传：部里要求各地今年再融资专项债的发行要控制节奏，年内发2万亿的60%左右。另外后面大概率还会降低长期和超长期的比例），期现全天上涨，日内几无回调。客观来讲，小作文有一定可信度，若是如此，地方债发行压力或将大幅减轻。
从机构行为看，昨日农商行大幅买入7年以上国债、大行主要买入1-3年国债；而昨日农商、保险为全市场最大地方债买盘，大行、股份制、券商自营为全市场地方债主要卖盘。今日受利率影响，配置盘进一步入场做多。而今日一级地方债发行仅云南，尽管发行量很小，但从发行结果来看确实是超预期的，10年期15BP国债利差，F完2.25%，与此同时，浙江同期限专项24浙江债55成交在2.2775-2.28%,按照经验，云南专项合理价格应该在2.29-2.30%左右，即一级发行和二级倒挂约4BP！7年一般债更是倒挂约6BP！这是银行大佬无疑了！受此影响，二级地方债迅速tkn，长端、超长端国债尾盘也继续下行。截至目前，10年国债下行1.7BP至2.093%，26特6下行2.5BP至2.285%。
地方债-国债利差（10年为例）：
走阔的30年国债-10年国债利差：
昨日利差短暂突破20BP，今日收在20BP之下。同时我们也强调了30年的价值，目前看20-25BP的期限利差还是稳妥的。
走阔的信用利差：今日信用利差继续小幅走阔
3、结论
目前好地区10年专项债-国债利差在17BP左右，一般债在15-16BP左右，弱地区在此基础上+2BP。虽然政府债-国债利差还未达到我们认为极具价值的20-25BP区间，但在无法辨别小作文真伪且利差已经走阔很多的情况下，最好的方式是分布建仓，避免踏空。
