【开源银行】简析：银行压降融出，增持短债的原因

文摘财经 2024-07-01 13:29 北京

分析师 | 刘呈祥 S0790523060002

联系人 | 朱晓云 S0790123060024

核心结论

大行季末有时出现压降资金融出，买入短期国债的行为

6月下旬国有大行资金融出规模明显回落，同时观察到大行加大了短久期国债的买入力度。我们认为一方面是监管规定了银行回购资金余额的占比上限，另一方面则是银行在季末冲存贷规模下的额度腾挪和剩余流动性管理，同时兼顾资本和流动性指标的优化。

监管规定了银行回购资金余额的占比上限。2017年《关于规范债券市场参与者债券交易业务的通知》中约定，存款类金融机构（不含开发性银行与政策性银行）自营债券正/逆回购资金余额不能超过其上季度末净资产80%，部分银行会在季中“鼓肚子”买入返售规模较大，季末再集中压降。

季末推动存贷增长下的额度腾挪和剩余流动性管理

6月银行国股银票转贴现利率维持低位，反映银行冲信贷诉求仍在，收票力度较强，资产端压降资金融出给信贷投放腾挪额度。负债端银行通过理财回表等措施推动一般性存款增长，在完成资产端信贷投放目标后，司库将冗余流动性用于投资短久期国债，短债市值波动小，流动性好，调剂流动性的同时可增厚收益。

优化指标角度：压降资金融出，买入国债利好资本充足率和NSFR

1、优化资本充足率：银行投资国债风险权重为0%，买入返售风险权重视交易对手和质押物情况而定，资本新规落地后风险权重趋升。（1）交易对手为银行：资本新规落地后7天以上逆回购风险权重抬升。银行多以利率债作为质押，资本占用不多，但资本新规落地后，若质押券不足回购规模的1.25倍，7天以上逆回购商业银行风险权重底线要求为20%，资本占用抬升。（2）交易对手为非银，多以信用债作为质押物，风险权重较高。银行季末通常会压降对非银的资金融出规模。

2、优化流动性指标：取消手工补息后，大行部分对公活期存款转为非银存款使得NSFR小幅承压，季末面临流动性指标考核，一般来说发行长久期同业存单是改善NSFR最有效率的方式，但由于4月以来大行过量发行同业存单，农行和建行备案额度使用率达85%以上，改善指标或需从资产端结构调整入手，买入短久期国债，压降资金融出亦可起到改善NSFR的效果。具体来看，各类资产以不同的所需稳定资金系数计入NSFR的分母，系数越小越有利于优化NSFR，其中国债系数为5%，买入返售系数为15%，以国债作为质押物的买返为10%。因此压降买返，投资国债亦可优化NSFR。

投资建议

（1）股息红利策略：我们认为高股息银行的分红仍保持稳定，且利率环境在社融、M2增速长期放缓的环境中趋于下降，逻辑进一步强化，受益标的农业银行，推荐中信银行；（2）地产风险触底和经济预期改善，我们认为应重点观察政策效果，若实体企业及零售需求改善，优质区域性银行或将享有更好的业绩弹性。受益标的成都银行、常熟银行，推荐苏州银行。

风险提示：宏观经济增速不及预期；银行转型不及预期等。

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图表

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团队介绍

刘呈祥

银行业首席研究员，中国人民大学金融硕士，曾任职于民生银行总行、方正证券、西部证券，对于银行资产负债配置、流动性、资本管理、金融监管等有较为深入的研究，紧跟行业动态，擅长从银行经营角度开展深度分析。

丁黄石

银行业研究员，中国人民大学金融学本科，香港科技大学经济学硕士，曾任职于招商银行总行、长安银行总行、中银国际证券，聚焦个股及银行资产质量方向研究。

朱晓云

银行业研究员，南开大学经济学硕士，曾任职于西部证券。聚焦金融监管政策，商业银行经营研究，对银行资本管理、自营投资具有较为深入理解。

吴文鑫

银行业研究员，西南财经大学中国金融研究中心金融学硕士，曾任职于西部证券，主要聚焦商业银行经营、行业监管政策以及银行理财动态等方面的研究。

证券研究报告：简析：银行压降融出，增持短债的原因——银行季末行为解读（一）

对外发布时间：2024年7月1日

报告发布机构：开源证券研究所