【开源银行】8月金融数据点评：社融增速回落，增量政策可期

文摘财经 2024-09-17 17:59 山东

分析师 | 刘呈祥 S0790523060002

分析师 | 朱晓云 S0790524070010

核心结论

M2-M1剪刀差走阔，居民存款脱媒延续

8月M1、M2同比增速分别为-7.3%（环比-0.7pct）、6.30%（环比持平），M2-M1剪刀差持续走阔。8月人民币存款同比多增9600亿元，财政存款和非银存款为主要支撑，分别同比多增5675亿元和1.36万亿元元；7月底银行存款挂牌利率下调推动居民存款进一步向资管产品分流，同比少增777亿元；信贷走弱派生存款减少，企业存款同比少增5390亿元。

社融：存量增速环比回落，政府债券为主要支撑

8月社融新增3.02万亿元，同比少增981亿元，存量增速为8.1%（环比-0.1pct），政府债构成主要支撑。

（1）贷款：人民币贷款（社融口径）当月新增1.04万亿元，同比少增3001亿元；

（2）表外三项：委托贷款同比基本持平，信托贷款同比多增705亿元；8月中下旬1M国股银票转贴现利率持续低位运行，月末低至0.5%以下，反映银行收票力度较大，未贴现银行承兑汇票同比少增478亿元。

（3）直接融资：7月中央政治局会议提出“要加快专项债发行使用进度，用好超长期特别国债”后，政府债发行节奏加快，8月政府债券当月新增1.61万亿元，同比多增4371亿元，预期下半年政府债持续支撑社融；企业债和股票融资分别同比少增1085亿元和904亿元。

人民币贷款：有效需求不足，贷款总量和结构均欠佳

8月，人民币贷款（金融数据口径）新增9000亿元，同比少增4600亿元，对公、居民和非银贷款均同比少增。

（1）企业：一般性贷款增长承压，票据融资形成支撑。8月制造业PMI环比持续回落至49.1%，实体有效需求不足，对公短期贷款延续负增，同比少增1499亿元；中长贷当月新增4900亿元，同比少增1544亿元，存量同比增速环比下降0.25 pct至12.08%，其中制造业中长期贷款同比增15.9%。伴随政府债发行上量，预期后续将拉动配套中长期融资。

（2）居民：短贷和长贷双弱，居民信用成本有望降低。8月居民贷款同比少增2022亿元，其中短贷、中长贷分别同比少增1604亿元、402亿元。居民消费意愿持续低迷，1-8月社零同比增速环比继续回落，房企销售景气度偏弱，提升居民加杠杆意愿仍需降低居民信用成本，年内增量货币政策有望陆续出台。

投资建议

银行缩表压力最大的阶段已经过去，但银行缺“长钱”的现象比较明显，预计降准概率较大。建议关注：1、营收、盈利正增长，零售业务风险可控的国有行，受益标的农业银行；2、股息红利策略扩散的优质银行，受益标的中信银行、沪农商行；3、对公业务具有优势的城农商行，受益标的江苏银行、长沙银行、成都银行、江阴银行；4、关注经济复苏下，银行业核心资产的估值修复逻辑，受益标的招商银行、宁波银行。

风险提示：宏观经济增速不及预期；银行转型不及预期。

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图表

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团队介绍

刘呈祥

银行业首席研究员，中国人民大学金融硕士，曾任职于民生银行总行、方正证券、西部证券，对于银行资产负债配置、流动性、资本管理、金融监管等有较为深入的研究，紧跟行业动态，擅长从银行经营角度开展深度分析。

丁黄石

银行业研究员，中国人民大学金融学本科，香港科技大学经济学硕士，曾任职于招商银行总行、长安银行总行、中银国际证券，聚焦个股及银行资产质量方向研究。

朱晓云

银行业研究员，南开大学经济学硕士，曾任职于西部证券。聚焦金融监管政策，商业银行经营研究，对银行资本管理、自营投资具有较为深入理解。

吴文鑫

银行业研究员，西南财经大学中国金融研究中心金融学硕士，曾任职于西部证券，主要聚焦商业银行经营、行业监管政策以及银行理财动态等方面的研究。

证券研究报告：社融增速回落，增量政策可期——行业点评报告

对外发布时间：2024年9月17日

报告发布机构：开源证券研究所