【开源银行】大小行存贷增速差延续分化

文摘   财经   2024-07-15 17:28   北京  



分析师 | 刘呈祥  S0790523060002
联系人 | 朱晓云  S0790123060024









核心结论



大行和中小行存贷增速差延续分化

从央行公布的信贷收支表来看,6月大行存贷增速差(存款-贷款,余额同比增速)延续回落状态,四大行存贷增速差拉大至-4.59%(5月为-3.05%),中小行出现一定修复,存贷增速差恢复至-2.09%(5月为-3.02%)。

负债端:补息整改影响延续,大行存款承压,中小行恢复平稳

6月末大行存款增速为7.18%,环比-1.67pct,中小行存款增速为5.40%,环比+0.31pct。从存款结构来看:

1、个人存款:大行承压,中小行增长平稳。主要是居民定期存款流向理财产品等,另外大行个人活期存款同比少增4171亿元,或源于国有行理财回表力度小于往年同期。

2、对公存款:补息整改仍存影响但力度减弱。(1)大小行活期存款均恢复正增长,但同比少增补息整改影响仍存,但逐渐消退。(2)对公定期存款从大行流向中小行。大行对公定期存款6月下降2602亿元,同比少增7653亿元,中小行单月增加3423亿元,或源于取消补息后大行流失部分对公客户,其定期存款转移到中小行。(3)单位保证金存款:大行延续负增,中小行维持正增长。或是2023年11月以来大行大量开出的银行承兑汇票逐渐到期影响。(4)其他单位存款(主要为大额存单、协议存款等主动存款):大行同比少增;中小行同比多增。大行6月单月增加2459亿元,增长偏弱,往年6月增长规模均在4000亿元以上,或源于2024Q1大额存单过量发行。

资产端:信贷节奏平滑+高息存款整改,大小行扩表思路不同
大行仍有一定票据冲量但力度不强,中小行一般性贷款占比提升大行6月贷款增速为10.78%,环比-0.42pct;中小行贷款增速为7.49%,环比-0.62pct,大行增速较高,且降幅更小,反映其季末仍有一定的冲规模诉求。在实体需求偏弱的大环境下,大行信贷冲量靠票据,6月票据融资同比多增;中小行一般性贷款占比提升,或有利于提振其息差水平。

银行配债行为亦有分化。6月大行债券投资规模增加4176亿元,主要是被动承接政府债;中小行卖出1923亿元债券,一方面从配置的角度来说,利率处于低位配置性价比不高;另一方面银行季末交易盘卖出债券止盈,兑现业绩。

投资建议:股息红利策略延续,关注修复过程的业绩确定性
银行高股息+低估值特性仍持续,利润增速平稳且中期分红银行较多,有20家上市行股息率高于5%,PB平均为0.58x,仍具较高配置价值,可重点评估两条逻辑:(1)低利率环境下,“资产荒”现象加剧,盈利稳+分红高的银行投资价值凸显,受益标的农业银中信银行;(2)若随着后续的政策落地,经济预期改善,优质区域性银行或将享有更好的业绩确定性,受益标的成都银行常熟银行,推荐苏州银行
风险提示:宏观经济增速下行,政策落地不及预期等。

图表














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团队介绍


刘呈祥

银行业首席研究员,中国人民大学金融硕士,曾任职于民生银行总行、方正证券、西部证券,对于银行资产负债配置、流动性、资本管理、金融监管等有较为深入的研究,紧跟行业动态,擅长从银行经营角度开展深度分析。



丁黄石

银行业研究员,中国人民大学金融学本科,香港科技大学经济学硕士,曾任职于招商银行总行、长安银行总行、中银国际证券,聚焦个股及银行资产质量方向研究。



朱晓云

银行业研究员,南开大学经济学硕士,曾任职于西部证券。聚焦金融监管政策,商业银行经营研究,对银行资本管理、自营投资具有较为深入理解。



吴文鑫

银行业研究员,西南财经大学中国金融研究中心金融学硕士,曾任职于西部证券,主要聚焦商业银行经营、行业监管政策以及银行理财动态等方面的研究。

证券研究报告:大小行存贷增速差延续分化——6月央行信贷收支表要点解读

对外发布时间:2024年7月15日

报告发布机构:源证券研究所
分析师 刘呈祥 首席分析师 S0790523060002
联系人 朱晓云 S0790123060024



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