期货日报|20250121 商品涨跌互现，豆二、菜粕涨幅居前

财富 2025-01-21 08:56 浙江

■铜：横盘，关注高点突破情况

1. 现货:上海有色网1#电解铜平均价为75430元/吨，涨跌-885元/吨。

2.基差：上海有色网1#电解铜现货基差：65元/吨。

3. 进口:进口盈利-115.8元/吨。

4. 库存：上期所铜库存88796吨，涨跌10118吨，LME库存260150吨,涨跌75吨

5.利润：铜精矿TC3.13美元/干吨，铜冶炼利润-1345元/吨。

6.总结：宏观面各种不确定性尘埃落地，铜价回落后收敛。供应方面，铜矿供应偏紧预期持续，精铜产量增速将趋缓。消费方面旺季预期交易结束，正好提供低吸机会。技术上逢支撑位做多，跌破止损，支撑位在73300-74500，72300-73000，其次是前低。注意需要反复做回升。短期观察压力位的突破方向。

■锌:高位震荡

1. 现货:上海有色网0#锌锭平均价为24280元/吨，涨跌-20元/吨。

2.基差：上海有色网0#锌锭现货基差：185元/吨，涨跌-170元/吨。

3.进口利润:进口盈利-622.03元/吨。

4.上期所锌库存21040元/吨，涨跌-294吨。

LME锌库存199125吨，涨跌-3100吨。

5.锌12月产量数据51.67吨，涨跌0.69吨。

6.下游周度开工率SMM镀锌为44.91%，SMM压铸为53.73%，SMM氧化锌为65.61%。

7.总结：技术上看，短期23800-23200支撑有效,但锌价长期逻辑往利空发展，多单注意逢震荡区中轴25000-26000逐渐平多，创新高继续平多。可以逐渐转震荡偏空操作。

■铁合金：双硅表现不一

1.现货：锰硅6517#内蒙古市场含税价6150元/吨(50)，宁夏市场价6330元/吨(30)，广西市场价6250元/吨(50)；硅铁72#内蒙古含税市场价6150元/吨(0)，宁夏市场价6100元/吨(0)，甘肃市场价6200元/吨(0)；

2.期货：锰硅主力合约基差-214元/吨(-24)，锰硅月间差（2505合约与2509合约）8元/吨(38)；硅铁主力合约基差-46元/吨(114)，硅铁月间差（2503合约与2505合约）58元/吨(-34)；

3.供给：全国锰硅日均产量28770吨(15)，187家独立硅锰企业开工率45%(-0.16)；全国硅铁日均产量15070吨(114)，136家硅铁生产企业开工率37.26%(0.91)；

4.需求：锰硅日均需求16644吨(99.71)，硅铁日均需求2651.17吨(22.3)；

5.库存：锰硅63家样本企业库存16.55万吨(-3.45)，硅铁60家样本企业库存7.44万吨(0.23)；

6.总结：锰硅收盘价略上涨，但持仓量略有下行，博弈激烈盘面看涨情绪放缓。硅铁盘面降幅显著，仍处于震荡格局。驱动层面，本周下游钢厂五大材产量略有回升，且钢厂表观需求也小幅回升，对合金需求小幅上涨，但仍处于相对低位。铁合金供给方面，硅铁产量跟随需求大幅上行，但锰硅产量涨幅较小。估值方面，锰硅原料端锰矿受加蓬2月长协供应减半影响，多数锰矿价格上行，尤其是加蓬矿和澳矿涨幅明显，锰硅成本仍处于上涨阶段。硅铁成本方面，受到氧化铁皮再度下跌和内蒙电价下行的影响，五大区成本均略有下移。总体来说，锰硅近期成本端受加蓬矿康密劳消息面扰动，盘面涨幅显著，但目前增仓速度放缓，警惕多头获利平仓，上方压力位在6850-6900元/吨附近。硅铁预计仍震荡运行，震荡区间在6350-6600元/吨附近。后续将继续关注宏观层面、铁合金成本（锰矿供应等）、铁合金产量和下游春节补库情况等。

■螺纹钢：消息面扰动加剧

1、现货：上海3380元/吨（0），广州3580元/吨（0），北京3320元/吨（20）；

2、基差：01基差-33元/吨（-6），05基差26元/吨（18），10基差-21元/吨（-1）；

3、供给：周产量193.29万吨（-6.12）；

4、需求：周表需185.15万吨（-4.9）；主流贸易商建材成交4.4153万吨（-0.9）；

5、库存：周库存425.99万吨（8.14）；

6、总结：近期，消息面扰动和海内外宏观博弈，螺纹跟随黑色板块震荡偏强。一方面，临近春节，资金对于低估值的板块格外青睐，周内上涨为原料带动成材，以板块内跌幅领先的焦煤作为主要交易对象，在基本面并未出现明显变化+原料库存偏高之际，低估值商品+下游补库需求成为资金的首选。另一方面，先后经历数据密集发布期和特朗普上任，消息面的推动下，转暖的市场信心带动盘面出现预期抢跑交易。回到螺纹自身，目前能看见的是铁水基本进入底部、建材成交持续转暖和螺纹累库速度下降，低库存之下，螺纹容易出现反弹。加上市场对于2025年钢铁产能置换政策有预期，供给端改革迫在眉睫。总的说来，低库存和需求边际改善对价格有驱动，但趋势上看，螺纹并未走出下行通道，只是库存的低位和原料的上涨让其下方空间有限。考虑到政策端有提前发力的可能性，螺纹可考虑逢低试多，低点参考3200-3250元/吨。后续将继续关注国内外宏观政策、钢铁产业链库存传导情况。

■铁矿石：海外部分宏观预期尘埃落定

1、现货：超特粉655元/吨（-5），PB粉787元/吨（-3），卡粉920元/吨（0）；

2、基差：01合约29元/吨（6.5）,05合约-13.5元/吨（3），09合约13.5元/吨（5.5）；

3、铁废差：51元/吨（-2）；

4、供给：45港到港量2059.3万吨（-284.7），澳巴发运量1536万吨（-599.4）；

5、需求：45港日均疏港量332.39万吨（6.12），247家钢厂日均铁水产量224.48万吨（0.11），进口矿钢厂日耗280.58万吨（0.81）；

6、库存：45港库存15056.05万吨（53.09）,45港压港量31万吨（0），钢厂库存10264.71万吨（190.63）；

7、总结：国内外博弈宏观预期+高铁水支撑刚需，矿价反弹。消息面的推动下，转暖的市场信心带动盘面出现预期抢跑交易。国内于周五发布GDP、地产投资、工业增加值等重要数据表明，国内宏观形势边际有改善迹象，市场期待特朗普上任后国内的应对措施，两会以前宏观情绪都会在消息面和政策面的带动之下交易此种政策持续发力的利多预期。作为黑色商品中唯一一个海外定价的品种，进入海外宏观和国内政策博弈阶段，铁水预期回升+钢厂刚需补库让市场情绪有所走高，市场对政策抢跑的预期带动矿价走强。考虑到TSI铁矿石已然试探104美金附近，矿价重返800元/吨一带，前期750-770元/吨附近成为有效支撑，节前盈利多单可择机止盈离场，轻仓过节，等待海外特朗普交易以及国内会议对明年做出指示。后续将继续关注国内外宏观政策、钢铁产业链库存传导情况。

■聚烯烃：现实端供应增加

1.现货：华北LL煤化工8305元/吨（-45），华东PP煤化工7430元/吨（-5）。

2.基差：L主力基差474（+3），PP主力基差-14（+20）。

3.库存：聚烯烃两油库存53万吨（+2.5）。

4.总结：塑料盘面震荡走弱的同时，基差与自身生产利润出现走弱，下游制品利润出现走强，盘面主要在交易现实端供应增加逻辑；PP盘面反弹修复的同时，自身生产利润走弱，下游制品利润先小幅承压后小幅跟进走强，盘面的反弹主要在交易成本驱动以及部分下游需求走强的预期。动态去看塑料盘面交易的现实端供应增加逻辑暂时无法证伪，但PP盘面交易的成本与下游需求利多逻辑较难持续。

■短纤：盘面估值已经相对偏高

1.现货：1.4D直纺华东市场主流价7110元/吨（-10）。

2.基差：PF主力基差22（+64）。

3.总结：最近两周短纤盘面价格持续走强，盘面价格走强的同时，基差、短纤生产利润以及下游制品利润同步出现压缩，盘面的上行主要在交易成本驱动。随着盘面的上行，目前盘面估值已经相对偏高，考虑到成本端美汽油裂解表现不佳，原油也暂无持续强势上行动能，短纤盘面短期有回调动能，不过从供需端领先指标对基差、短纤利润的指引看，成本驱动逻辑下需要节后才可能看到盘面出现大幅下行。

END

文章来源：国海良时期货研究所

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