期货日报|20250114 主力涨多跌少，燃料油、SC原油封涨停板

财富 2025-01-14 09:03 浙江

■铜：横盘，关注高点突破情况

1. 现货:上海有色网1#电解铜平均价为75640元/吨，涨跌255元/吨。

2.基差：上海有色网1#电解铜现货基差：165元/吨。

3. 进口:进口盈利-47.56元/吨。

4. 库存：上期所铜库存78678吨，涨跌-4496吨，LME库存263450吨,涨跌-975吨

5.利润：铜精矿TC4.36美元/干吨，铜冶炼利润-1345元/吨。

6.总结：宏观面各种不确定性尘埃落地，铜价回落后收敛。供应方面，铜矿供应偏紧预期持续，精铜产量增速将趋缓。消费方面旺季预期交易结束，正好提供低吸机会。技术上逢支撑位做多，跌破止损，支撑位在73300-74500，72300-73000，其次是前低。注意需要反复做回升。短期观察压力位的突破方向。

■锌:高位震荡

1. 现货:上海有色网0#锌锭平均价为24830元/吨，涨跌190元/吨。

2.基差：上海有色网0#锌锭现货基差：520元/吨，涨跌230元/吨。

3.进口利润:进口盈利123.54元/吨。

4.上期所锌库存21334元/吨，涨跌-2578吨。

LME锌库存210625吨，涨跌-4000吨。

5.锌12月产量数据51.67吨，涨跌0.69吨。

6.下游周度开工率SMM镀锌为53.72%，SMM压铸为62.29%，SMM氧化锌为65.03%。

7.总结：技术上看，短期23800-23200支撑有效,但锌价长期逻辑往利空发展，多单注意逢震荡区中轴25000-26000逐渐平多，创新高继续平多。可以逐渐转震荡偏空操作。

■螺纹钢：小幅反弹

1、现货：上海3330元/吨（20），广州3550元/吨（10），北京3220元/吨（20）；

2、基差：01基差131元/吨（-65），05基差81元/吨（-47），10基差56元/吨（-46）；

3、供给：周产量199.41万吨（-6.6）；

4、需求：周表需190.05万吨（-7.21）；主流贸易商建材成交8.6958万吨（0.95）；

5、库存：周库存417.85万吨（9.36）；

6、总结：螺纹反弹超40个点，基差走扩。一方面以华东为代表的建材出库、直供量逆势好转，在螺纹低库存、缺规格的背景之下，供需错配题材存在交易机会窗口；另一方面，宏观局势带动市场情绪变化，以原油为代表的原料出现明显上行，商品板块的强势带动资金转向低估值板块/品种，加上市场对于1月降息仍有预期，宏观层面的波动带动黑色部分品种减空明显。不过，当前螺纹尚不具备大幅反弹甚至反转的条件，维持窄幅震荡判断，临近年关，建议谨慎、轻仓参与。

■铁合金：锰硅盘面再度上行，但幅度放缓

1.现货：锰硅6517#内蒙古市场含税价5900元/吨(50)，宁夏市场价5950元/吨(250)，广西市场价6100元/吨(100)；硅铁72#内蒙古含税市场价6100元/吨(0)，宁夏市场价6050元/吨(0)，甘肃市场价6150元/吨(0)；

2.期货：锰硅主力合约基差-190元/吨(96)，锰硅月间差（2505合约与2509合约）-52元/吨(2)；硅铁主力合约基差-18元/吨(10)，硅铁月间差（2503合约与2505合约）64元/吨(-10)；

3.供给：全国锰硅日均产量28755吨(15)，187家独立硅锰企业开工率45.16%(-0.13)；全国硅铁日均产量14956吨(-274)，136家硅铁生产企业开工率36.35%(-0.76)；

4.需求：锰硅日均需求16544.29吨(-401.43)，硅铁日均需求2628.87吨(-120.64)；

5.库存：锰硅63家样本企业库存20万吨(-0.25)，硅铁60家样本企业库存7.21万吨(-0.08)；

6.总结：锰硅受锰矿消息面扰动，持仓量持续下降，空头资金主动离场，锰硅再度上行，但幅度放缓。硅铁盘面仍保持震荡运行态势。驱动层面，本周下游钢厂五大材产量降幅明显，且钢厂表观需求也大幅下滑，叠加冬储不及预期以及1月钢厂双硅招标量均下滑，对合金需求支撑较弱。铁合金供给方面，硅铁产量跟随需求同步下降，然锰硅产量仍小幅上升，双硅供需格局来看硅铁略强于锰硅。估值方面，锰硅原料端锰矿受海外供应影响，锰矿价格上行，对锰硅成本有较强支撑，现货方面也跟涨期货盘面价，利润空间扩大。硅铁成本方面，内蒙和宁夏地区成本略有上移，利润小幅下降，其余地区现货、成本和利润均变化不大。总体来说，锰硅供需虽略显宽松，然近期成本端受加蓬矿康密劳消息面扰动，短期或仍小幅反弹上行，但上方空间有限，锰硅压力位在6400-6450元/吨区间附近。硅铁供需逐步改善，预计仍将震荡运行，震荡区间在6150-6450元/吨一带。继续关注宏观层面、铁合金成本（锰矿供应等）、铁合金产量和下游春节补库情况等。

■纸浆：年前上涨驱动有限

1.现货：漂针浆银星现货价6500元/吨（50），凯利普现货价6600元/吨（50），俄针牌现货价5950元/吨（50）；漂阔浆金鱼现货价4750元/吨(0)，针阔价差1750元/吨(50)；

2.基差：银星基差-SP03=524元/吨（-74），凯利普基差-SP03=624元/吨（-74），俄针基差-SP03=-26元/吨（-74）；

3.供给：上周木浆生产量为41.76万吨（0.57）；其中，阔叶浆产量为为21.07万吨（0.61），产能利用率为77.85%（2.23%）；

4.进口：针叶浆银星进口价格为795美元/吨（0），进口利润为-181.97元/吨(50)，阔叶浆金鱼进口价格为570美元/吨（0），进口利润为-63.49元/吨(0);

5.需求：木浆生活用纸均价为6420元/吨（0），木浆生活用纸生产毛利271.45元/吨（37.59），白卡纸均价为4284元/吨（0），白卡纸生产毛利458.3元/吨（10），双胶纸均价为5140元/吨（0），双胶纸生产毛利-75.5元/吨（26），双铜纸均价为5685.71元/吨（0），铜版纸生产毛利654.5元/吨（22.5）;

6.库存：上期所纸浆期货库存为313516吨（-185)；上周纸浆港口库存为179万吨（-0.5)

7.利润：阔叶浆生产毛利为1175.53元/吨（250.03），化机浆生产毛利为-216.32元/吨（0.02）。

8.总结：日内涨跌幅+1.88%，现货价格6500元/吨（50），针阔价差1750元/吨（50)。供需双弱格局缓慢变化，多空交织，短期内区间震荡格局将延续，纸浆年前并无上涨驱动。供应端，前期有所担心的全球纸浆库存累库和欧洲港口库存累库情况并未发生，近期持续去库，结合欧美消费数据来看，全球纸浆库存或阶段性见顶；而需求端，在下游纸厂主动减产去库挺价下，需求偏弱的格局也在缓慢好转。纸浆年前驱动有限，而年后的季节性旺季驱动+国内库存低位，带给纸浆上方一定的想象空间。我们仍建议年前关注布局逢低做多的机会，参考阶段性底部5850-5900元/吨。关注下游库存和海外消费情况。

■尿素：累库压力不减

1.现货：尿素小颗粒山东现货价1620元/吨（40），河南现货价1610元/吨（30），河北现货价1660元/吨（50），安徽现货价1630元/吨(40)；

2.基差：山东小颗粒-UR01=-67元/吨（22），河南小颗粒-UR01=-77元/吨（12）；

3.供给：尿素日生产量为17.377万吨（-0.08），其中，煤头生产量为15.022万吨（-0.08），气头生产量为2.355万吨（0）;

4.需求：上周尿素待发订单天数为5.76天（-0.65），下游复合肥开工率为37.16%（-3.71），下游三聚氰胺开工率为57.22%（0.42）;

5.出口：中国大颗粒FOB价格为236美元/吨（0），中国小颗粒FOB价格为231美元/吨（0），出口利润为-470.75元/吨(-2.39);

6.库存：昨日上期所尿素期货仓单为9130张（0)；上周尿素厂内库存为173.94万吨（18.86)；上周尿素港口库存为15.2万吨（-0.2)

7.利润：尿素固定床生产毛利为-414元/吨（-60），气流床生产毛利为93元/吨（-50），气头生产毛利为-103元/吨（-60）。

8.总结：尿素日内涨跌幅+1.50%，现货价格多数上涨30-50元/吨。基本面上，气头继续检修，日产至17.3万吨左右，而需求在信心不足情况下采购节奏刚需进行，复合肥持续累库，开工下降，板材因销售不佳计划提前停工，因此厂库存持续累库至历史新高。目前，按照固定床成本来估计下方空间，预计成本支撑在1550-1600元/吨一带。我们认为需继续观察盘面在成本支撑线附近的表现，尿素高库存已成为压制其反弹空间的核心矛盾。长期弱现实格局难改，短期下方成本亦有支撑。后续重点关注宏观预期变化、西南限气影响和出口预期变化。

■聚烯烃：中美利差的弱势可能阶段性边际修复

1.现货：华北LL煤化工8650元/吨（-60），华东PP煤化工7460元/吨（+25）。

2.基差：L主力基差733（-66），PP主力基差26（-47）。

3.库存：聚烯烃两油库存60万吨（+4）。

4.总结：宏观层面未来一个季度，中美利差的弱势可能阶段性边际修复，带动能化-SC价差反弹。而微观产业层面，在炼厂利润无法持续走强逐步寻顶+调油相对化工经济性开始季节性走强指引下，也可能会从炼厂环节缓解能化-SC价差的弱势。按产业环节拆分来看，未来一个季度，石脑油裂解给到中性震荡判断，烯烃相对石脑油估值大概率迎来修复，芳烃相对石脑油估值可能尚未到趋势季节性走强时点，但估值低位，下方空间有限，烯烃板块更适合进行配置表达能化-SC价差的修复。

■短纤：美汽油裂解在季度尺度内尚不能确认开启季节性趋势走强

1.现货：1.4D直纺华东市场主流价7030元/吨（+80）。

2.基差：PF主力基差-50（-68）。

3.总结：近期芳烃端如PX相较石脑油的估值出现异动，主要由于估值低位下容易放大装置停车影响，拉长周期去看，虽然整个上半年芳烃相对石脑油估值如PXN会有一定修复，但目前可能尚未到趋势修复的时点。芳烃相对石脑油估值环节，一般受到成本与供需两方面驱动。成本驱动端取决于美汽油裂解，供需驱动端取决于聚酯负荷，近几年成本驱动作用更明显，美汽油裂解在季度尺度内尚不能确认开启季节性趋势走强。

■油脂：美豆油供需均迎利好

1.现货：广州24℃棕榈油9880（+200）；山东一豆8120（+190）；东莞三菜8860（+240）

2.基差：05合约一豆220（+54）；05合约棕榈油1182（+156）；05三菜-79（+59）

3.成本：2月船期马来24℃棕榈油FOB 1120美元/吨（+20）；2月船期巴西大豆CNF 419美元/吨（+10）；2月船期加菜籽CNF 513美元/吨（-3）；美元兑人民币7.34（-0.02）

4.供给：SPPOMA数据显示，1月1-10日，马来西亚棕榈油产量环比下降3.84%，鲜果串单产下滑4.79%，出油率增长0.18%。

5.需求：SGS数据显示，马来西亚1月1-10日棕榈油产品出口量为318813吨，较上月同期的269587吨增长18.3%。

6.库存：第52周末，国内棕榈油库存总量为51.5万吨，较上周的50.8万吨增加0.7万吨。国内豆油库存量为111.0万吨，较上周的112.9万吨减少1.9万吨。国内进口压榨菜油库存量为51.4万吨，较上周的49.9万吨增加1.5万吨。

7.总结：印尼限制UCO出口或将提振美国豆油生柴消费。MPOB数据显示，马来西亚12月底棕榈油库存减少6.91％至171万吨，12月毛棕榈油产量环比下降8.3%，至149万吨，棕榈油出口环比减少9.97%至134万吨。USDA供需报告显示，美国2024/25年度大豆产量预估为43.66亿蒲式耳，低于受访分析师预期的44.53亿蒲式耳，亦低于12月报告中预估的44.61亿蒲式耳；大豆期末库存预估下修至3.8亿蒲式耳，远低于贸易商预估的4.57亿蒲式耳；大豆单产预估为50.7蒲式耳/英亩，低于贸易商预估的51.1-52.6蒲式耳/英亩。

END

文章来源：国海良时期货研究所

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