期货日报|20250106 商品市场跌多涨少，氧化铝领跌

财富 2025-01-06 09:05 浙江

■聚烯烃：需求端短期仍将承压

1.现货：华北LL煤化工8920元/吨（+5），华东PP煤化工7505元/吨（-5）。

2.基差：L主力基差837（+86），PP主力基差73（+58）。

3.库存：聚烯烃两油库存57.5万吨（+0.5）。

4.总结：上周聚烯烃盘面价格冲高回落，盘面冲高走弱的同时，基差走强，自身生产利润以及下游制品利润同步走弱，盘面的回落在交易供需走弱预期。从前期油制PE利润走强对油制PE产量的领先指引看，供应增长预期暂时无法证伪，而PP端，供需走弱的预期更多反应在需求端，从BOPP订单与产成品库存天数差值走弱对BOPP利润的领先指引看，需求端短期仍将承压。只是考虑到暂时成本端支撑仍旧偏强，也较难出现顺畅下行。

■短纤：交易成本驱动

1.现货：1.4D直纺华东市场主流价6915元/吨（+5）。

2.基差：PF主力基差51（+43）。

3.总结：上周短纤盘面价格包括上游TA、PX均出现探底回升。考虑到短纤盘面价格走强的同时，基差、自身生产利润以及下游制品利润走势相反，以及整个芳烃聚酯产业链越偏上游品种反弹力度越强，盘面的反弹主要在交易成本驱动逻辑。成本驱动端，在供应扰动有限的背景下，油价走势节奏更取决于需求端，从成品油端的领先指标看，目前成品油超季节性需求暂无趋势走强动能，从去年四季度开始的震荡企稳可能仅能维持到今年一季度前期，在油价尚不能趋势走强的背景下，短纤盘面反弹关注上边际非标水刺价格，静态价格在7000-7100附近。

■油脂：印尼B40预期松动

1.现货：广州24℃棕榈油9600（-280）；山东一豆8060（-160）；东莞三菜8750（-290）

2.基差：05合约一豆468（+82）；05合约棕榈油1072（-328）；05三菜-102（-246）

3.成本：2月船期马来24℃棕榈油FOB 1105美元/吨（0）；2月船期巴西大豆CNF 416美元/吨（-5）；2月船期加菜籽CNF 507美元/吨（0）；美元兑人民币7.36（+0.03）

4.供给：SPPOMA数据显示，12月马来西亚棕榈油产量环比下降11.87%，鲜果串单产下滑10.69%，出油率下降0.25%。

5.需求：SGS数据显示，马来西亚12月棕榈油产品出口量为1136270吨，较上月同期的1115305吨增长1.9%。

6.库存：第52周末，国内棕榈油库存总量为51.5万吨，较上周的50.8万吨增加0.7万吨。国内豆油库存量为111.0万吨，较上周的112.9万吨减少1.9万吨。国内进口压榨菜油库存量为51.4万吨，较上周的49.9万吨增加1.5万吨。

7.总结：EIA数据显示，美国10月用于生物燃料生产的豆油数量为12.27亿磅，高于9月的10.76亿磅。印尼B40计划实行期近在眼前，而官方缺少法规细节，令市场担忧生柴需求前景。GAPKI数据显示印尼10月份棕榈油产量同比不再偏低，或表明前期干旱影响逐步退出。目前临近节前备货期，关注油脂需求表现。经纪商预估，12月印度棕榈油进口量较之前一个月锐减40%，至503000吨，豆油进口量环比增加3％至420000吨，葵花籽油进口量下滑22％至265000吨。棕榈油05合约相对偏远期，跟随产地报价同步大幅下行，远月高基差再度显现。棕榈油进口利润近低远高，关注实际买船情况。

■菜粕：港口颗粒粕库存再度攀升

1.现货：广西36%蛋白菜粕2160（-60）

2.基差：05菜粕-201（-34）

3.成本：2月船期加菜籽CNF 507美元/吨（0）；美元兑人民币7.36（+0.03）

4.供应：中国粮油商务网数据显示，第1周进口压榨菜粕产量6.66万吨。

5.需求：第52周国内菜粕周度提货量6.17万吨

6.库存：中国粮油商务网数据显示，第52周末国内进口压榨菜粕库存量为6.3万吨，较上周的6.1万吨增加0.2万吨。

7.总结：阿根廷大豆产区出现干旱天气，程度类似于前年。关注科尔多瓦与布宜诺斯艾利斯天气走向。粕类或随全球油料价格企稳。11月加拿大抢装油菜籽而使中国加菜粕进口断崖下降，未来可能恢复正常。国内油厂菜粕库存高位有所回落，进口菜粕压力仍大，关注一季度国内基本面拐点出现可能。菜粕单边价格下方有支撑，基差或难有亮眼表现。

■橡胶：海外产区集中上量，成本支撑转弱

1.现货：SCRWF（中国全乳胶）上海16100元/吨（-650）、TSR20（20号轮胎专用胶）昆明16050元/吨（-300）、RSS3（泰国三号烟片）上海22900（-250）。

2.基差：全乳胶-RU主力-740元/吨（+85）；泰混-RU主力-810（+225）。

3.库存：截至2024年12月29日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量47.76万吨，环比上期增加0.76万吨，增幅1.62%。保税区库存6.05万吨，增幅6.36%；一般贸易库存41.72万吨，增幅0.97%。截至2024年12月29日，中国天然橡胶社会库存123.6万吨，环比增加0.8万吨，增幅0.6%。中国深色胶社会总库存为69.4万吨，环比增加1.2%。其中青岛现货库存增1.6%；云南增3%；越南10#增4%；NR库存降6%。中国浅色胶社会总库存为54.2万吨，环比降0.12%。其中老全乳胶环比降1.1%，3L环比增5%，RU库存小计增1.1%。

4.需求：本周中国半钢胎样本企业产能利用率为77.58%，环比-1.15个百分点，同比+8.09个百分点。本周中国全钢胎样本企业产能利用率为56.56%，环比-3.41个百分点，同比+10.88个百分点。

5.总结：半钢胎样本企业产能利用率延续高位运行态势，当前半钢胎企业订单充足，产能利用率将延续高位来满足订单需求。国内产区天气扰动因素逐渐下降，利好正在逐步消化中，胶水原料支撑转弱，供应转宽松下胶价上行动力不足。产区天气有所好转，海外高产期叠加下游需求淡季，预计库存继续累积。

■铜：短期偏弱，关注低点支撑。

1. 现货:上海有色网1#电解铜平均价为73265元/吨，涨跌-170元/吨。

2.基差：上海有色网1#电解铜现货基差：85元/吨。

3. 进口:进口盈利359.74元/吨。

4. 库存：上期所铜库存83174吨，涨跌9002吨，LME库存269800吨,涨跌-1550吨

5.利润：铜精矿TC5.85美元/干吨，铜冶炼利润-1345元/吨。

6.总结：宏观面各种不确定性尘埃落地，铜价回落后收敛。供应方面，铜矿供应偏紧预期持续，精铜产量增速将趋缓。消费方面，10月下旬开始旺季预期交易结束，正好提供低吸机会。技术上逢支撑位做多，跌破止损，支撑位在73300-74500，72300-73000，其次是前低。注意需要反复做回升。短期观察73000-74500的突破方向。

■锌:高位震荡，逢支撑做多

1. 现货:上海有色网0#锌锭平均价为25270元/吨，涨跌-590元/吨。

2.基差：上海有色网0#锌锭现货基差：325元/吨，涨跌10元/吨。

3.进口利润:进口盈利-255.7元/吨。

4.上期所锌库存23912元/吨，涨跌-6324吨。LME锌库存230325吨，涨跌-6625吨。

5.锌12月产量数据51.67吨，涨跌0.69吨。

6.下游周度开工率SMM镀锌为58.72%，SMM压铸为57.4%，SMM氧化锌为53.62%。

7.总结：产量仍维持在50万吨左右，预计后市产量回升。消费淡季不淡，技术上看，下方空间有限，逢支撑位做多。支撑位依次25000-25200，24400-24600，23500-23200,因锌精矿供应紧张一直未能彻底解决。

END

文章来源：国海良时期货研究所

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