期货日报|20250103 商品涨跌互现，成本端给到聚烯烃盘面价格支撑

财富 2025-01-03 09:06 浙江

■铜：铜价关注突破方向

1. 现货:上海有色网1#电解铜平均价为73435元/吨，涨跌-355元/吨。

2.基差：上海有色网1#电解铜现货基差：95元/吨。

3. 进口:进口盈利459.8元/吨。

4. 库存：上期所铜库存74172吨，涨跌3308吨，LME库存271400吨,涨跌0吨

5.利润：铜精矿TC6.91美元/干吨，铜冶炼利润-1345元/吨。

6.总结：宏观面各种不确定性尘埃落地，铜价回落后收敛。供应方面，铜矿供应偏紧预期持续，精铜产量增速将趋缓。消费方面，10月下旬开始旺季预期交易结束，正好提供低吸机会。技术上逢支撑位做多，跌破止损，支撑位在73300-74500，72300-73000，其次是前低。注意需要反复做回升。短期观察73000-74500的突破方向。

■锌:高位震荡，逢支撑做多

1. 现货:上海有色网0#锌锭平均价为25860元/吨，涨跌-40元/吨。

2.基差：上海有色网0#锌锭现货基差：315元/吨，涨跌15元/吨。

3.进口利润:进口盈利-317.6元/吨。

4.上期所锌库存30236元/吨，涨跌-9901吨。LME锌库存234900吨，涨跌-3025吨。

5.锌11月产量数据51.67吨，涨跌0.69吨。

6.下游周度开工率SMM镀锌为62.48%，SMM压铸为56.06%，SMM氧化锌为57.14%。

7.总结：产量仍维持在50万吨左右，预计后市产量回升。消费淡季不淡，技术上看，下方空间有限，逢支撑位做多。支撑位依次25000-25200，24400-24600，23500-23200,因锌精矿供应紧张一直未能彻底解决。

■铁合金：双硅略有回暖

1、现货：锰硅6517#内蒙市场价5950元/吨(0)，宁夏市场价5850元/吨(0)，广西市场价6020元/吨(0)；硅铁72#内蒙市场价6150元/吨(0)，宁夏市场价6100元/吨(0)，甘肃市场价6100元/吨(0)；

2、期货：锰硅主力合约基差-146元/吨(-12)，锰硅月间差（2505合约与2509合约）-66元/吨(-2)；硅铁主力合约基差88元/吨(-64)；硅铁月间差（2502合约与2505合约）-30元/吨(12)；

3、供给：全国锰硅日均产量28605吨(385)，187家独立硅锰企业开工率45.3%(0.27)；全国硅铁日均产量16370吨(-410)，136家硅铁生产企业开工率38.78%(0.11)；

4、需求：锰硅日均需求17500.43吨(-170.57)，硅铁日均需求2824.21吨(-20.3)；

5、库存：锰硅63家样本企业库存20.25万吨(-1.45)，硅铁60家样本企业库存7.29万吨(0.59)；

6、总结：铁合金盘内略有回升，尤其硅铁涨幅更为明显，但均底部盘整为主。成本方面，锰硅原料端锰矿库存较上周略有增幅，但总体处于同期相对低位，锰矿进口量和疏港量均有所下滑，锰矿价格较为稳定，然化工焦跟随冶金焦下降50元/吨，且未来仍有下降可能，锰硅成本中枢下移。硅铁成本和现货方面维持相对稳定，利润变化幅度也不大。驱动层面，铁合金产量均有所下调。下游需求钢厂已步入消费淡季，本周五大材产量降幅明显，且钢厂表观需求也大幅下降，库存开始累库。目前冬储不及预期，低于去年同期水平，对合金需求支撑不强，但不排除后续钢价下跌刺激贸易商冬储情绪的提涨。总体来说，目前铁合金供需略显宽松，锰硅成本中枢下移，硅铁成本暂稳。双硅底部盘整，锰硅支撑位6000-6100元/吨区间附近，硅铁支撑位在6150-6200元/吨附近。继续关注铁合金厂产量和下游冬储补库情况。

■螺纹钢：季节性减产累库现象出现

1、现货：上海3400元/吨（0），广州3610元/吨（0），北京3300元/吨（10）；

2、基差：01基差117元/吨（27），05基差94元/吨（3），10基差70元/吨（6）；

3、供给：周产量206.01万吨（-10.29）；

4、需求：周表需197.26万吨（-22.32）；主流贸易商建材成交11.1902万吨（2.2）；

5、库存：周库存408.49万吨（8.75）；

6、总结：当前螺纹的困境来源于两方面，一是不断减弱的钢材冬储预期。2023年多数冬储螺纹都处于亏损状态，市场的谨慎心态让螺纹冬储氛围有所降温。二是政策真空期内，驱动亦不明朗。加上近期消息面扰动加剧，螺纹受到显著影响。不过，也不必对螺纹过度悲观。作为产业内库存最健康的品种，螺纹的低库存为它带来了一丝可能性，从年内两次螺纹库存降至低位出现缺规格带动螺纹价格企稳来看，低库存状态下，缺规格带来的供需错配或许能让螺纹成为最早企稳甚至反弹的品种。在减产、低库存而需求有望复苏之际，螺纹基本面的健康程度注定了其难见深跌。目前来看，周线级别下行趋势尚未打破，但止跌迹象有所显现，部分资金减空迹象明显，而日线级别3250-3350元/吨一带或将成为等待驱动的震荡区间。后续将继续关注国内外宏观政策、钢铁产业链库存传导情况。

■铁矿石：铁水继续下行

1、现货：超特粉658元/吨（3），PB粉780元/吨（3），卡粉905元/吨（5）；

2、基差：01合约0元/吨（-4）,05合约-2元/吨（-3），09合约23.5元/吨（-1.5）；

3、铁废差：-68元/吨（8）；

4、供给：45港到港量2505.4万吨（366.9），澳巴发运量2652.1万吨（363.6）；

5、需求：45港日均疏港量万吨（-324.21），247家钢厂日均铁水产量225.2万吨（-2.67），进口矿钢厂日耗283.58万吨（-2）；

6、库存：45港库存14863.06万吨（-111.42）,45港压港量16万吨（-10），钢厂库存9644.12万吨（72.42）；

7、总结：多空博弈，矿价震荡整理。一方面，美联储的降息让国内政策发挥空间明显增加，市场迫切期待后续降息国内的应对措施，而财政会议和住建会议带来的信号也证明了，2025年宽松的格局仍将延续，印证了此前对于政策积极的措辞。另一方面，铁水继续下行，铁矿石刚需支撑被削弱，而钢厂当前的补库周期接近尾声，无论是交投需求还是炉内刚需都有所减弱，加上碳元素的跌跌不休拖累铁矿石估值，基本面上难见强有力的支撑。在海外扰动加剧和国内需求偏弱之际，铁矿石周内始终处于比较纠结的位置横盘整理，等待驱动。短期内，铁矿石处于跟随国内外宏观预期波动的周期内。另外，前低730-750元/吨附近成为有效支撑，等待海外特朗普交易以及国内会议对明年做出指示。后续将继续关注国内外宏观政策、钢铁产业链库存传导情况。

■聚烯烃：成本端给到聚烯烃盘面价格支撑

1.现货：华北LL煤化工8915元/吨（+15），华东PP煤化工7510元/吨（+5）。

2.基差：L主力基差751（+29），PP主力基差15（-13）。

3.库存：聚烯烃两油库存57万吨（+5）。

4.总结：从直接上游成本石脑油来看，石脑油裂解在11月初至12月初出现一轮走弱，但随着领先指标美国汽油裂解的走弱以及需求端PE开工率的抬升，在年底前石脑油裂解迎来一轮修复，也从成本端给到聚烯烃盘面价格支撑。但随着领先指标美国汽油裂解进入震荡以及PE开工率再次压缩，石脑油裂解的走强也难持续，叠加供需端供应增加预期较为一致，以塑料为例，可以等待back结构加深的过程中，现货有些跟不动，back的加深不是通过近端现货的拉涨来加深，而是通过远端合约不跟涨来加深的时候轻仓博弈拐点。

■短纤：关注汽油调和组分补库可能

1.现货：1.4D直纺华东市场主流价6910元/吨（+40）。

2.基差：PF主力基差8（-36）。

3.总结：成本端原油价格走势收敛，短期震荡偏强，但汽油端美国汽油裂解价差仍旧偏弱，芳烃美亚价差也未出现明显走强，这从最源头成本端驱动短纤盘面价格走弱。不过目前短纤价格估值不高，华东现货价在区域价差华南-200给到的下边际附近，且从彭博对美国成品车用汽油调和产量的预测值看，25年1月将会看到车用汽油调和产量的高峰，和往年相比，虽低于24年，但与23年水平相当，叠加目前美国汽油调和组分库存不高，不排除进入25年1月在芳烃聚酯价格估值水平不高的背景下出现阶段性炒作调和组分补库的可能。

END

文章来源：国海良时期货研究所

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