锰硅近期维持震荡下行趋势，盘面价格从12月02日6400元/吨跌到目前1月8日6028元/吨。锰硅盘面价格的持续下挫受到多方因素扰动，一方面由于处于冬季消费淡季需求较弱，叠加黑色系整体冬储不及预期的影响，另一方面受到成本端化工焦的扰动，以及近期股市持续下行的态势，锰硅盘面价格持续下挫。
锰硅需求主要受制于钢厂的钢材产量。目前步入消费淡季，以及冬储不及预期，贸易商对钢材的冬储补库态度较为谨慎。据Mysteel调研44个样本报告显示，2025年海南市场建筑钢材贸易企业仅2.27%的商家有主动冬储意愿，被动冬储的商家约占13.64%, 另外持观望态度的商家占27.27%，而完全不做冬储的商家占比增幅明显，约占56.82%。其余地区也呈现相同的趋势，2024年的冬储和去年同期相比，市场情绪较为冷淡和谨慎，传导至锰硅需求方面，降幅也较为明显。从需求数据也能直观看出，2023年12月五大材对锰硅需求量约66.5万吨，而2024年12月五大材对锰硅需求量仅44.2万吨，且华北某主流钢厂2025年1月钢招量环比下降1900吨，同比下降450吨。
锰硅供给面来看，锰硅需求量从十月下旬持续下滑的过程中，其产量却不断增加，目前锰硅产量基本处于同期较高位置。从10月11日锰硅日均产量（周度）24730吨/日持续增加到目前28740吨/日。并且，内蒙作为第一大厂区，由于新增产能或将投放，内蒙地区产量下降可能较小，或仍保持稳中上涨趋势。而宁夏地区作为第二大厂区，减产意愿也不强。总体来说，在这种供强需弱的格局下，锰硅库存缓慢增加，价格上行压力增大，供需层面的驱动略显不足。
图1 硅锰：日均产量：中国（周） | 图2 硅锰：需求量：中国（周） |
数据来源：Mysteel 同花顺 国海良时期货研究所 | 数据来源：Mysteel 同花顺 国海良时期货研究所 |
锰硅成本方面，锰矿支撑较强，但化工焦却再次提降约50元/吨。锰矿方面天津港库存较上周降幅明显，锰硅厂产量的上行对锰矿仍有一定需求，锰矿疏港量略有增幅，但海外锰矿进港量却持续下滑，总体锰矿库存降幅较大，对锰矿支撑较强。从周度数据上来看，南非半碳酸和加蓬矿市场价均有一定增幅，但幅度不大。然而，原料化工焦层面却不容乐观，化工焦在已提降一轮的基础上，宝丰化工焦（≥25mm（干熄）承兑价格1395元/吨，现汇价格1380元/吨）再度提降50元/吨，传导锰硅成本约降25元/吨，成本中枢再度下移。其次，内蒙地区成本价约5980元/吨，已基本接近盘面价6028元/吨。从2022年3月以来统计数据得出，盘面价击穿内蒙成本的次数约占12%，所以仍需警惕盘面价持续震荡下行的可能。
图3 硅锰内蒙成本和收盘价对比图 |
数据来源：Mysteel 同花顺 国海良时期货研究所 |
总体来说，锰硅供需处于略宽松格局，尽管成本端锰矿价格较为稳固有力，但受化工焦影响成本中枢下移，且仍需警惕盘面价击穿成本的可能。目前来看，锰硅支撑位于5975-6025元/吨附近，上方压力位在6150-6200元/吨附近，建议谨慎观望为主。
研究员：方雅君
从业资格证号：F03102079
投资咨询资格号：Z0021209
研究员：吴丹
从业资格证号：F03135532
