12月31日菜粕盘面震荡上行。截至15：00收盘，RM505报收2410元/吨，环比昨结上涨1.13%，录得五连阳。主力合约收盘时总持仓722054手，环比昨日小减11054手。现货方面，华南进口压榨菜粕现货报价05-200。
11月中国对加菜籽与加菜粕进口出现大幅分化。进口加菜籽近70万吨，几乎等同全口径油菜籽进口量。而加菜粕进口量则从10月份的近26万吨锐减至5万吨，且第二大进口来源迪拜菜粕未形成良好替代。这给加菜系进口带来炒作题材。但在后续的核实过程中，我们发现造成这样的进口分化的原因在于担忧加菜籽被制裁而阶段性抢装菜籽，菜粕装船延后所致。目前进口政策方面暂无出现明显变化，未来加菜粕陆续进口回归的概率较大。考虑到目前菜粕内外价差仍维持较好程度的顺挂。从经济性角度，国内受进口颗粒粕冲击预期难以证伪。且国内需求承接能力有限。国内三方资讯机构数据显示，截至第51周，南通港进口颗粒粕库存35.45万吨，属历史最高水平。而油厂进口菜籽压榨菜粕库存得益于油厂压榨节奏放缓而出现连续三周去库，但绝对水平仍处高位。综合来看，国内菜粕基差承压状态预计维持。
数据来源：上海钢联、国海良时期货研究所
数据来源：上海钢联、国海良时期货研究所
另一方面，菜粕单边价格的下方空间或已不大。原因在于，加菜籽去库节奏相对顺利，在下半年全球油菜籽新作上市之前，加菜籽逐步过渡到旧作供应偏紧状态，产地升贴水或随之获得支撑，进而支撑国内菜籽进口成本。此外，目前阿根廷东部大豆产区正遭遇干旱天气。根据海外气象预测数据，未来半个月科尔多瓦和布宜诺斯艾利斯这两大主产区的降雨量会持续低于正常水平。如果1月份阿根廷干旱不能迎来有效缓解，那么阿根廷新季大豆产量面临同2022年类似的减产风险。在目前全球油料利空因素逐步兑现状态下，预计油料价格低位反弹概率较大。
综合来看，菜粕单边谨慎偏多，基差或仍承压。
研究员：孙啸
从业资格证号：F03105353
投资咨询资格号：Z0018239
