期货日报|20250122 商品多数上涨，欧线集运领涨

财富 2025-01-22 09:10 浙江

■铁合金：锰硅盘面跌幅超2%

1.现货：锰硅6517#内蒙古市场含税价6200元/吨(50)，宁夏市场价6350元/吨(20)，广西市场价6300元/吨(50)；硅铁72#内蒙古含税市场价6150元/吨(0)，宁夏市场价6100元/吨(0)，甘肃市场价6200元/吨(0)；

2.期货：锰硅主力合约基差-120元/吨(94)，锰硅月间差（2505合约与2509合约）-20元/吨(-28)；硅铁主力合约基差-112元/吨(-66)，硅铁月间差（2503合约与2505合约）78元/吨(20)；

3.供给：全国锰硅日均产量28770吨(15)，187家独立硅锰企业开工率45%(-0.16)；全国硅铁日均产量15070吨(114)，136家硅铁生产企业开工率37.26%(0.91)；

4.需求：锰硅日均需求16644吨(99.71)，硅铁日均需求2651.17吨(22.3)；

5.库存：锰硅63家样本企业库存16.55万吨(-3.45)，硅铁60家样本企业库存7.44万吨(0.23)；

6.总结：锰硅盘面价降幅明显，持仓量也再度下滑，看涨情绪放缓，多头资金有出场迹象。硅铁盘面小幅上行，仍处于震荡格局。驱动层面，本周下游钢厂五大材产量略有回升，且钢厂表观需求也小幅回升，对合金需求小幅上涨，但仍处于相对低位。铁合金供给方面，硅铁产量跟随需求大幅上行，但锰硅产量涨幅较小。估值方面，锰硅原料端锰矿受加蓬2月长协供应减半影响，多数锰矿价格上行，尤其是加蓬矿和澳矿涨幅明显，但目前有企稳迹象。硅铁成本方面，受到氧化铁皮再度下跌的影响，五大区成本均略有下移。总体来说，锰硅近期成本端受加蓬矿康密劳消息面扰动，盘面涨幅放缓，持仓量也逐步下移，警惕多头获利平仓，上方压力位在6850-6900元/吨附近。硅铁预计仍震荡运行，震荡区间在6350-6600元/吨附近。后续将继续关注宏观层面、铁合金成本（锰矿供应等）、铁合金产量和下游春节补库情况等。

■铜：横盘，关注高点突破情况

1. 现货:上海有色网1#电解铜平均价为75530元/吨，涨跌100元/吨。

2.基差：上海有色网1#电解铜现货基差：-5元/吨。

3. 进口:进口盈利-280.52元/吨。

4. 库存：上期所铜库存88796吨，涨跌10118吨，LME库存260525吨,涨跌375吨

5.利润：铜精矿TC3.13美元/干吨，铜冶炼利润-1345元/吨。

6.总结：宏观面各种不确定性尘埃落地，铜价回落后收敛。供应方面，铜矿供应偏紧预期持续，精铜产量增速将趋缓。消费方面旺季预期交易结束，正好提供低吸机会。技术上逢支撑位做多，跌破止损，支撑位在73300-74500，72300-73000，其次是前低。注意需要反复做回升。短期观察压力位的突破方向。

■锌:高位震荡

1. 现货:上海有色网0#锌锭平均价为24370元/吨，涨跌90元/吨。

2.基差：上海有色网0#锌锭现货基差：150元/吨，涨跌-35元/吨。

3.进口利润:进口盈利-959.73元/吨。

4.上期所锌库存21040元/吨，涨跌-294吨。LME锌库存195125吨，涨跌-2475吨。

5.锌12月产量数据51.67吨，涨跌0.69吨。

6.下游周度开工率SMM镀锌为44.91%，SMM压铸为53.73%，SMM氧化锌为65.61%。

7.总结：技术上看，短期23800-23200支撑有效,但锌价长期逻辑往利空发展，多单注意逢震荡区中轴25000-26000逐渐平多，创新高继续平多。可以逐渐转震荡偏空操作。

■聚烯烃：OPEC+剩余产能可以覆盖制裁引起的供应缺口

1.现货：华北LL煤化工8250元/吨（-55），华东PP煤化工7425元/吨（-5）。

2.基差：L主力基差442（-32），PP主力基差25（+39）。

3.库存：聚烯烃两油库存49.5万吨（-3.5）。

4.总结：成本端，汽油裂解表现不佳，原油表现偏强，但目前原油也难出现持续强势上行。虽然制裁油供应紧张的逻辑暂时无法证伪，不过随着原油价格上行，前期低估值已经得到修复，即使制裁的影响证实，但全球整体供应并不紧缺，非美市场以及OPEC+剩余产能可以覆盖制裁引起的供应缺口，油价在低估值修复后持续大幅上行的难度也在加大。

■短纤：近期小幅承压后可能再度向上修复

1.现货：1.4D直纺华东市场主流价7100元/吨（-0）。

2.基差：PF主力基差-20（-32）。

3.总结：从供需端指标反推成本驱动逻辑下后续盘面走势。从美汽油裂解对短纤基差的领先指引看，短纤基差在近期出现小幅修复后，可能再度震荡承压，在春节后2月中旬附近才能看到新一轮的上修。考虑到短纤盘面基本以成本驱动为主，盘面价格与基差基本呈现反向走势，相应可以推演出成本驱动下后续盘面价格走势，近期小幅承压后再度向上修复，进入春节后2月中旬附近才能看到盘面新一轮承压。从供需端对短纤利润的领先指引也可以得到类似结论。

■纸浆：窄幅震荡

1.现货：漂针浆银星现货价6550元/吨（0），凯利普现货价6650元/吨（0），俄针牌现货价6000元/吨（0）；漂阔浆金鱼现货价4830元/吨(0)，针阔价差1720元/吨(0)；

2.基差：银星基差-SP03=564元/吨（6），凯利普基差-SP03=664元/吨（6），俄针基差-SP03=14元/吨（6）；

3.供给：上周木浆生产量为41.97万吨（0.21）；其中，阔叶浆产量为为21.52万吨（0.45），产能利用率为79.52%（1.67%）；

4.进口：针叶浆银星进口价格为795美元/吨（0），进口利润为-109.78元/吨(0)，阔叶浆金鱼进口价格为570美元/吨（0），进口利润为32.42元/吨(0);

5.需求：木浆生活用纸均价为6420元/吨（0），木浆生活用纸生产毛利180.81元/吨（0），白卡纸均价为4284元/吨（0），白卡纸生产毛利443.3元/吨（0），双胶纸均价为5140元/吨（0），双胶纸生产毛利-109.5元/吨（-8），双铜纸均价为5685.71元/吨（0），铜版纸生产毛利624.5元/吨（-7.5）;

6.库存：上期所纸浆期货库存为316377吨（-3147)；上周纸浆港口库存为176.5万吨（-2.5)

7.利润：阔叶浆生产毛利为1175.69元/吨（0.07），化机浆生产毛利为-216.21元/吨（0.04）。

8.总结：日内涨跌幅-0.47%，现货价格6550元/吨（0），针阔价差1720元/吨（0)。银星基差目前较大，期货升贴水，近期基差有较大的回调风险。加拿大2025年1月漂白针叶浆狮牌外盘报价提涨10美元/吨：雄狮790美元/吨，金狮810美元/吨。供需双弱格局缓慢变化，多空交织，短期内区间震荡格局将延续，纸浆年前并无上涨驱动。供应端，前期有所担心的全球纸浆库存累库和欧洲港口库存累库情况并未发生，近期持续去库，结合欧美消费数据来看，全球纸浆库存或阶段性见顶，外盘多以报涨为主；而需求端，在下游纸厂主动减产去库挺价下，需求偏弱的格局也在缓慢好转。纸浆年前驱动有限。关注下游库存和海外消费情况。

■油脂：马托格罗索州大豆收获奇慢

1.现货：广州24℃棕榈油9620（0）；山东一豆8150（+40）；东莞三菜8530（+10）

2.基差：05合约一豆442（+56）；05合约棕榈油1208（+34）；05三菜-1（+30）

3.成本：2月船期马来24℃棕榈油FOB 1060美元/吨（-5）；2月船期巴西大豆CNF 420美元/吨（+2）；2月船期加菜籽CNF 505美元/吨（-4）；美元兑人民币7.27（-0.05）

4.供给：SPPOMA数据显示，1月1-20日，马来西亚棕榈油产量环比下降9.8%，鲜果串单产下滑8.43%，出油率下滑0.26%。

5.需求：SGS数据显示，马来西亚1月1-15日棕榈油产品出口量为486670吨，较上月同期的545921吨下滑10.9%。

6.库存：第52周末，国内棕榈油库存总量为51.5万吨，较上周的50.8万吨增加0.7万吨。国内豆油库存量为111.0万吨，较上周的112.9万吨减少1.9万吨。国内进口压榨菜油库存量为51.4万吨，较上周的49.9万吨增加1.5万吨。

7.总结：印尼棕榈油生柴补贴面临暂停风险，令其价格相对偏弱。豆系受美豆旧作供应压力低于预期、巴西MT州大豆收获进度历史低位以及阿根廷干旱风险未解除等影响偏强。但Abiove预估巴西新作产量继续上调至创纪录水平，与其收获进度表现有一定矛盾，后续仍需关注。菜系受美加贸易关系影响而摆动，不确定性较高。

END

文章来源：国海良时期货研究所

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